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pipeline · 2026-11-06研究结论
L2 2026-06-09全文 ↓尚未生成 L3 估值，没有三情景目标价。去生成估值 →
- ›高收益贷款增速维持高个位数至低双位数，CoR 全年稳定在 1.4%–1.8%，风险调整 NIM 进一步扩张至 4.5%+（Q1 FY26 call）
›保险保费增速维持 30%+，Interseguro CSM 持续释放；
Inteligo AUM 突破 $120 亿，财富管理费收贡献显著提升（Q1 FY26 call）
- ›Infina XP 并购协同落地，FY26 下半年起贡献增量高收益消费贷资产，EPS 增厚效应 FY27 全年体现（Q1 FY26 call）
- ›秘鲁大选结果温和，铜价维持高位支撑 GDP 增速达 3.5%+，PEN 汇率稳定，美元计价收入无汇兑损耗（§6 风险地图）
- ›管理层加速回购（剩余授权 $73.1M），FY27 稀释股本降至 109M 以下，EPS 进一步放大（20-F FY25）
›ROE 持续高于 19%，市场重新定价为区域优质金融平台，估值倍数向历史高位修复（Q4 FY25 call Q&A） (b) 财务轨迹表 *本行采用 GAAP 稀释口径，与 §3 年度表同口径，无需桥接。
* (c) 估值方法
›主方法（Forward P/E）
FY27E GAAP 稀释 EPS $22.50，以 3.6x forward P/E（对应历史 3y 高位 2.7x 加成，反映 ROE>19% 持续兑现后的倍数扩张）→ 目标价 $81，取整 $80
›交叉验证——P/Book
乐观情景下 ROE 持续 19%+，合理 P/B 约 1.8–2.0x；FY27E 账面价值估算约 $43/股 → 合理区间 [$77, $86]，主方法 $80 落于区间内 ✓
›交叉验证——EV/EBITDA
乐观情景 FY27E EBITDA 约 $3.6B，以 8.5x（较当前 7.35x 小幅扩张）→ 隐含股权价值约 $75–$85，与主方法一致 ✓ --- (a) 叙事
- ›贷款增速维持高个位数（~8%），CoR 从 1.4% 温和回升至 2.0%–2.3%，风险调整 NIM 基本稳定在 4.0%–4.2%（Q1 FY26 call 指引）
- ›保险保费增速回落至 15%–20%，财富管理 AUM 年增 10%–12%，非息收入占比稳步提升但节奏放缓（Q1 FY26 call）
- ›秘鲁 GDP 增速维持约 3%，大选结果中性，汇率小幅波动但不构成系统性冲击（§5 转折点）
- ›成本收入比维持低于 37% 指引，AI/技术投入 OpEx 增长被运营杠杆抵消（Q1 FY26 call CFO）
- ›FY26 ROE 实现"高于 17%"指引，FY27 向中期目标 18% 靠拢（Q4 FY25 call Q&A）
›回购按现有授权稳步推进，稀释股本小幅下降至约 111M（20-F FY25） (b) 财务轨迹表 *本行采用 GAAP 稀释口径，与 §3 年度表同口径，无需桥接。
* (c) 估值方法
›主方法（Forward P/E）
FY27E GAAP 稀释 EPS $18.50，以 3.1x forward P/E（略高于历史 3y 中位 2.3x，反映 ROE 修复至 18% 后的合理溢价，低于历史高位 2.7x 因政治/流动性折价仍存）→ 目标价 $57，取整 $58
›交叉验证——P/Book
中性情景 ROE 约 18%，合理 P/B 约 1.4–1.6x；FY27E 账面价值估算约 $39/股 → 合理区间 [$55, $62]，主方法 $58 落于区间内 ✓
›交叉验证——EV/EBITDA
中性情景 FY27E EBITDA 约 $2.95B，以 7.5x → 隐含股权价值约 $53–$63，与主方法一致 ✓ --- (a) 叙事
- ›秘鲁大选政治动荡或厄尔尼诺冲击（43% 气象概率）导致 GDP 增速降至 1%–2%，PEN 贬值 10%+ 侵蚀美元计价收益（§6 风险地图）
- ›CoR 快速反弹至 2.8%–3.2%，高收益贷款不良生成率上升，风险调整 NIM 收缩至 3.5% 以下，ROE 上修叙事被证伪（§6 Thesis 冲突隐患）
- ›关联交易风险暴露：Intercorp 集团层面流动性压力迫使 IFS 承接关联方资产，少数股东权益受损，估值倍数承压（§6 做空逻辑）
- ›TAP 支付系统提前上线，PLIN/Yape 月活增速腰斩，数字生态变现逻辑受损（§6 风险地图）
- ›低流通盘（26.6%）在抛售压力下流动性枯竭，买卖价差扩大，机构投资者折价离场（§6 风险地图）
›贷款增速降至低个位数（3%–5%），成本收入比突破 37% 指引，FY27 EPS 较 FY25 几乎无增长（§6 综合压力） (b) 财务轨迹表 *本行采用 GAAP 稀释口径，与 §3 年度表同口径，无需桥接。
* (c) 估值方法
›主方法（Forward P/E）
FY27E GAAP 稀释 EPS $14.00，以 2.6x forward P/E（接近历史 3y 低位 1.5x 与中位 2.3x 之间，反映政治/信用双重折价，但 CET1 12.5% 提供资本底部支撑，不至于跌至历史极端低位）→ 目标价 $36
›交叉验证——P/Book
悲观情景 ROE 降至 13%–14%，合理 P/B 约 0.9–1.1x；FY27E 账面价值估算约 $35/股 → 合理区间 [$32, $39]，主方法 $36 落于区间内 ✓
›交叉验证——FCF Yield
悲观情景 FY27E FCF 约 $600M，以 5.5% FCF yield（反映新兴市场政治风险溢价）→ 隐含市值约 $10.9B，对应股价约 $98（此处 FCF yield 法因银行 FCF 定义不稳定而区间宽泛，仅作参考下限验证）；更可靠的底部支撑来自 P/B 硬底 0.9x → $32 为估值底部支撑，主方法 $36 略高于此底 ✓ ---
历史股价
事件
0 条 · 随区间与图例筛选该区间内无事件。
同行对比
同行业市值相近 · Banks - Regional| 公司 | 市值 | 今日 | 预期营收增速 | 毛利率 | PE | EV/EBITDA | P/FCF | 池 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| IFSIntercorp Financial Services Inc. | $5.14B | -1.5% | – | 67.3% | 9.6x | 7.4x | – | |
| OZKBank OZK | $5.53B | -0.9% | +1.2% | 55.4% | 6.8x | 5.3x | 7.5x | |
| AUBAtlantic Union Bankshares Corporation | $5.53B | +0.3% | +13.5% | 69.9% | 12.7x | 10.2x | 2.6x | |
| ABCBAmeris Bancorp | $5.49B | +0.1% | +7.2% | 67.8% | 12.5x | 9.5x | 14.8x | |
| AXAxos Financial, Inc. | $5.26B | +0.2% | +12.5% | 65% | 10.1x | 6.8x | 10.8x | |
| EBCEastern Bankshares, Inc. | $5.22B | +0.5% | +22.3% | 72.7% | 13.1x | 9.1x | 12.1x | |
| AVALGrupo Aval Acciones y Valores S.A. | $5.12B | +3.4% | – | 42.2% | 12.0x | 11.0x | – | |
| ASBAssociated Banc-Corp | $5.04B | -0.6% | +18.9% | 61.3% | 10.0x | 14.5x | 8.1x | |
| GGALGrupo Financiero Galicia S.A. | $4.99B | -1.5% | – | 37.4% | 26.4x | 35.9x | – | |
| 同行中位数 | – | – | +13.0% | 63.1% | 12.2x | 9.9x | 9.4x |