UP Fintech Holding Ltd. Sponsored ADR Class A
TIGRNASDAQ · Financial Services · Financial - Capital MarketsCheap筛选结果
pipeline · 2026-11-06研究结论
L2 2026-05-26全文 ↓尚未生成 L3 估值，没有三情景目标价。去生成估值 →
- ›香港客户资产延续3倍增速至FY26，FY27增速降至50%+，港/新合计贡献新增入金账户18万+（超指引15万）
- ›数字资产交易牌照FY26下半年落地，加密交易佣金贡献FY27增量收入$30-50M
- ›利率维持高位（Fed仅降息50bps至FY27），利息收入NIM压缩有限，FY27利息收入$320M+
- ›自清算覆盖率提升至80%+，清算成本率从6%降至4%，毛利率稳定在90%+
- ›企业ESOP大客户签约加速，FY26新增5-8家，带动财富管理AUM转化及佣金增量
›回购加速（现金$791M充裕），FY26-27累计回购$50M+，稀释摊薄效应逆转 (b) 财务轨迹表 *FY25 Adj Diluted EPS ~$1.00（Non-GAAP NI $186.5M / Diluted Shares 187M，公司推算值）vs §3 GAAP Diluted EPS $0.92，差异主要来自SBC及一次性坏账准备（约$14M税前调整项）。
FCF FY26E较FY25大幅回落系客户资产增速放缓后营运资本贡献正常化，非经营恶化。* (c) 估值方法
›主方法（Forward P/E）
以18个月后市场定价 FY27E Adj Diluted EPS $2.00，给予 7.0x forward P/E（对应高增长券商折价于成长股、溢价于传统券商，反映数字资产+AI变现加速预期）→ 目标价 $14.00；考虑到 VIE/HFCAA 结构性折价约30%，调整后乐观情景目标价 $10.00（即隐含 5.0x FY27E Adj EPS $2.00）。
›交叉验证——EV/Revenue
FY27E Revenue $1,100M × 1.2x EV/Sales（参考高增长金融科技 1.0-1.5x）→ EV ~$1,320M；加净现金约$700M → 市值 ~$2,020M / 190M股 ≈ $10.60，区间 [$9.5, $11.5]，目标价 $10.00 落于区间内。 --- (a) 叙事
- ›FY26新增入金账户完成指引15万，港/新各占35%，大陆客户资产温和收缩至5%以下
- ›利率环境：Fed FY26降息75bps，利息收入承压但佣金增长部分对冲，FY27利息收入$260-280M
- ›CSRC罚款RMB 411M于FY26 H1计入，一次性冲击税后约$45M，但不触发追加处罚
- ›毛利率因利息收入占比下降及竞争性佣金让利，从93%回归至82-85%区间
- ›经营杠杆持续但放缓，OpMargin维持42-45%，规模效应抵消CAC上升（新加坡$400+）
›股份稀释温和（RSU净增约100万股/年），FY27 Diluted Shares约190M (b) 财务轨迹表 *FY25 Adj Diluted EPS ~$1.00 vs §3 GAAP $0.92，差异约$0.08来自SBC及Q4坏账准备调整项；
前瞻年按同口径Non-GAAP推演，CSRC罚款作为一次性项在Adj口径下剔除。* (c) 估值方法
›主方法（Forward P/E）
以18个月后市场定价 FY27E Adj Diluted EPS $1.40，给予 4.6x forward P/E（对应中国概念金融科技在VIE折价+监管不确定性下的合理区间，参考当前TTM PE 5.2x小幅折价以反映盈利增速放缓）→ 目标价 $6.50。
›交叉验证——EV/Revenue
FY27E Revenue $870M × 0.9x EV/Sales → EV ~$783M；加净现金$650M → 市值 ~$1,433M / 190M股 ≈ $7.54，区间 [$6.0, $8.0]，目标价 $6.50 落于区间内。
›交叉验证——P/S（TTM）
FY27E Revenue $870M × 1.3x P/S（当前1.46x小幅折价）→ 市值 $1,131M / 190M股 ≈ $5.95，与主方法偏差约8%，在合理容忍范围内。 --- (a) 叙事
- ›CSRC追加处罚或司法辖区连锁审查，FY26合规成本激增$30-50M，管理层精力分散
- ›HFCAA退市风险升温（PCAOB审计底稿检查受阻），机构投资者系统性降低中概股仓位
- ›Fed激进降息（FY26降息150bps），利息收入YoY下降20%+，FY27利息收入降至$190M
- ›大陆客户资产被迫清退（监管要求），损失存量资产约$80亿，佣金及利息收入双杀
- ›香港竞争加剧（富途/蚂蚁补贴战），新加坡CAC突破$600，获客ROI转负，增长停滞
›毛利率回落至65-70%（接近FY24水平），OpMargin压缩至25-30%，EPS大幅下修 (b) 财务轨迹表 *FY25 Adj Diluted EPS ~$1.00 vs §3 GAAP $0.92，口径同上；
悲观情景前瞻年Adj EPS已剔除CSRC罚款一次性项，若计入GAAP口径FY26E EPS将进一步降至约$0.20。* (c) 估值方法
›主方法（Forward P/E）
以18个月后市场定价 FY27E Adj Diluted EPS $0.40，给予 8.0x forward P/E（悲观情景下市场对监管风险定价更高，但公司仍盈利且具净现金，给予略高倍数反映资产底部支撑）→ 目标价 $3.20。
›交叉验证——P/B / 资产底部
净现金$650M（扣除罚款后约$600M）/ 190M股 ≈ $3.16现金价值；加经营特许权溢价约$0.3 → 硬底约 $3.0-3.5，目标价 $3.20 落于区间内，与现金底部高度吻合，验证下行保护。
›交叉验证——EV/Revenue
FY27E Revenue $490M × 0.5x EV/Sales → EV ~$245M；加净现金$600M → 市值 ~$845M / 190M股 ≈ $4.45；目标价 $3.20 低于此值，反映监管折价额外压缩，具有保守性。 ---
历史股价
事件
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同行对比
FMP 同行列表 · 2026-05-16| 公司 | 市值 | 今日 | 预期营收增速 | 毛利率 | PE | EV/EBITDA | P/FCF | 池 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| TIGRUP Fintech Holding Ltd. Sponsored ADR Class A | $701.4M | +4.0% | – | 76.6% | 5.2x | – | 1.0x | Cheap |
| ESQEsquire Financial Holdings, Inc. | $1.57B | +1.8% | +49.4% | 82.3% | 20.4x | 11.3x | 18.3x | |
| ATLCAtlanticus Holdings Corporation | $1.38B | -5.4% | +56.3% | 95.1% | 10.1x | 23.2x | 1.6x | 高增长 Cheap |
| SBSISouthside Bancshares, Inc. | $1.01B | -0.8% | +10.4% | 48.6% | 13.3x | 9.7x | 7.4x | |
| OPYOppenheimer Holdings Inc. | $962.7M | +2.9% | +4.0% | 52.1% | 6.0x | 4.7x | 3.6x | Cheap |
| EIGEmployers Holdings, Inc. | $829.5M | +0.4% | -11.0% | 44.5% | 73.3x | 48.4x | 49.3x | |
| SLRCSLR Investment Corp. | $644.3M | -1.4% | -9.0% | 88.9% | 8.5x | 11.7x | 30.6x | |
| ABTCAmerican Bitcoin Corp | $389.6M | +0.8% | +88.1% | 47.1% | – | – | – | 高增长 |
| GEMIGemini Space Station, Inc. Class A Common Stock | $300.6M | +2.9% | +33.3% | 15.3% | – | – | – | |
| 同行中位数 | – | – | +21.8% | 50.3% | 11.7x | 11.5x | 12.8x |