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SEC filingONEOK 三季度营收与净利大幅增长，主因 EnLink 与 Medallion 收购并表。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $8.634B | $5.023B | +72% |
| Gross Profit | $2.672B | $1.996B | +34% |
| Gross Margin | 31.0% | 39.7% | -870 bps |
| Operating Income | $1.558B | $1.128B | +38% |
| Operating Margin | 18.0% | 22.5% | -450 bps |
| Net Income | $940M | $693M | +36% |
| Diluted EPS | $1.49 | $1.18 | +$0.31 |
| Adjusted EBITDA | $2.119B | $1.545B | +$574M |
| Operating Cash Flow | $4.053B (9M) | $3.277B (9M) | +$776M |
| Free Cash Flow | $1.871B (9M) | $1.818B (9M) | +$53M |
Q3 营收同比大增 72% 至 $8.634B，主要驱动力为 EnLink 与 Medallion 收购并表，各分部均显著受益。其中 Natural Gas Gathering and Processing 营收翻倍，Refined Products and Crude 营收增长近 3 倍。但毛利率与营业利润率均大幅下滑，主因商品销售收入占比提升，其成本与收入同步变动，导致利润率被稀释。
盈利质量方面，9 个月经营现金流 $4.053B 远超净利 $2.484B，主要得益于折旧摊销与递延税项等非现金项目。剔除一次性交易成本 $74M 与债务清偿收益 $58M 后，run-rate 盈利仍保持强劲增长。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Natural Gas Gathering and Processing | $1.841B | +103% | $566M | 30.7% | EnLink 并表、Mid-Continent 与 Rocky Mountain 产量增加 |
| Natural Gas Liquids | $3.895B | +6% | $748M | 19.2% | EnLink 并表、优化营销与交换服务收入增加 |
| Natural Gas Pipelines | $450M | +163% | $200M | 44.4% | EnLink 并表，部分被州际管道剥离抵消 |
| Refined Products and Crude | $3.629B | +277% | $582M | 16.0% | Medallion 与 EnLink 并表、运输存储收入增加 |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $1.199B | +$466M |
| Total Debt | $33.727B | +$1.650B |
| Net Debt | $32.528B | +$1.184B |
| Inventory | $871M | +$123M |
| Operating Cash Flow | $4.053B (9M) | +$776M |
| Capex | $2.182B (9M) | +$723M |
| Free Cash Flow | $1.871B (9M) | +$53M |
| FCF 转化率 | 75% | — |
Net Debt/EBITDA 约为 4.2x（公司披露口径），符合信贷协议杠杆率要求。
| 期间 | 指标 | 指引 | 口径 |
|---|---|---|---|
| FY25 | Capex | $2.8B-$3.2B | reported |
一次性异常项：9 个月确认 $74M 交易成本（EnLink 收购相关），以及 $58M 债务清偿净收益，剔除后 run-rate 盈利更稳健。
主要风险：NGL 价格下跌对盈利的拖累、利率上升导致利息费用增加、以及大型项目投产时间的不确定性。