LUNR · Intuitive Machines, Inc.

业绩速览

业绩解读

营收下滑但毛利率大幅改善。 Q3 总营收同比下降 10% 至 $52.4M，主要因 OMES III 合同因 NASA 取消 OSAM 任务减少 $17.1M，以及 LTV 合同在 Q2 完成后减少 $9.9M。但 CLPS 任务收入增加 $13.1M（其中 IM-4 贡献 $13.7M），NSNS 合同增加 $1.8M，其他工程服务增加 $6.1M，部分抵消了下降。毛利率从 -4.3% 大幅提升至 9.2%，主要得益于 IM-2 任务收尾、成本下降以及高毛利的 IM-4 任务收入占比提升。

净亏损大幅收窄，但主要受非经营性项目驱动。 净亏损从去年同期的 $80.4M 收窄至 $10.0M，主要原因是权证负债公允价值变动收益 $1.95M（去年同期为 -$33.7M）以及 Earn-out 负债公允价值变动损失消失（去年同期 -$33.3M）。剔除这些非现金项目后，经营亏损实际上扩大了 $1.7M，主要由于研发投入增加 $3.7M 和专业服务费增加 $1.8M。

盈利质量：经营现金流改善，但自由现金流仍为负。 前三季度经营现金流净流出 $7.0M，较去年同期的 -$55.6M 大幅改善，主要得益于应收账款和合同资产的回收。但资本支出大幅增加至 $26.0M（去年同期 $5.2M），主要用于通信卫星和地面网络建设，导致自由现金流为 -$33.0M。

分部表现

公司只有一个报告分部，但按合同类型拆分收入：

资产负债与现金流

公司于 8 月发行 $345M 可转债，大幅增强现金储备。截至期末，现金及等价物达 $622.0M，为收购 Lanteris 提供了资金基础。总债务为 $334.8M（可转债账面价值），无其他借款。

资本配置 / 指引 / 关注点

资本配置：

• M&A： 宣布以 $800M（$450M 现金 + $350M 股票）收购 Lanteris Space Systems（原 Maxar Space Systems），预计 2026Q1 完成。此外，10 月完成对 KinetX 的收购，对价约 $31.1M。
• 回购： 2 月回购 941,080 股，总价 $20.7M。
• 可转债： 发行 $345M 2.5% 可转债，用于一般公司用途及收购。

前瞻指引：

• 公司未提供明确的财务指引，但披露了剩余履约义务的确认时间：约 10-15% 将在 2025 年剩余 3 个月确认，55-60% 在 2026 年确认。
• 积压订单 $235.9M，预计约 20% 在 2025 年剩余时间确认，45-50% 在 2026 年确认。

关注点：

• 客户集中度风险： 单一客户占 Q3 营收的 72%，尽管较去年同期的 90% 有所下降，但仍高度集中。
• 合同亏损： IM-3 和 IM-4 任务合同均处于亏损状态，前三季度累计计提亏损拨备 $23.9M，其中 IM-3 增加 $19.6M，主要因内部卫星开发导致成本上升。
• 美国政府停摆： 10 月 1 日起政府停摆可能影响任务订单、付款和项目进度。
• Lanteris 收购整合风险： 交易规模较大，整合可能分散管理层精力，且需获得监管批准。