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SEC filing2025年营收增长52.1%至$2,758.0M，净利大增181.3%，Marcum收购驱动增长。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $2,758.0M | $1,813.5M | +52.1% |
| Gross Profit | $355.4M | $182.5M | +94.8% |
| Gross Margin | 12.9% | 10.1% | +280bps |
| Operating Income | $234.0M | $73.7M | +217.4% |
| Operating Margin | 8.5% | 4.1% | +440bps |
| Net Income | $115.4M | $41.0M | +181.3% |
| Diluted EPS | $1.83 | $0.78 | +134.6% |
| Operating Cash Flow | $192.5M | $123.7M | +55.6% |
| Free Cash Flow | $175.5M | $110.8M | +58.4% |
2025年营收增长52.1%至$2,758.0M，主要由Marcum收购贡献$914.2M增量（占营收增长的96.8%）。有机增长方面，Benefits and Insurance Services增长2.1%，National Practices因KA Consulting出售下滑6.0%。Financial Services营收增长68.9%，其中传统会计税务服务增长$796.9M，advisory服务增长$94.0M。
毛利率提升280bps至12.9%，主要得益于Marcum整合带来的规模效应和运营杠杆。Operating margin提升440bps至8.5%，但需注意其中包含$64.3M的Marcum整合成本，若剔除该影响，调整后operating margin约为10.8%。净利率提升至4.2%，主要受operating leverage和$12.5M法律和解收益推动。
盈利质量方面，经营现金流$192.5M，同比增长55.6%，但低于净利$115.4M与D&A $98.3M之和，主要因营运资本占用$71.6M（应收账款增加$27.1M）。FCF转化率（FCF/Net Income）为152%，显示盈利质量良好，但需关注应收账款增长。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Financial Services | $2,301.5M | +68.9% | $336.6M | 14.6% | Marcum收购，传统会计税务服务增长$796.9M |
| Benefits and Insurance Services | $409.6M | +2.1% | $74.9M | 18.3% | 员工福利和退休服务增长$11.2M，财产险下滑$8.7M |
| National Practices | $46.9M | -6.0% | $4.9M | 10.4% | KA Consulting出售，成本加成合同续约至2028年 |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $18.3M | +$4.5M |
| Total Debt | $1,472.4M | +$51.5M |
| Net Debt | $1,454.1M | +$47.0M |
| Inventory | — | — |
| RPO/Deferred revenue | — | — |
| Operating Cash Flow | $192.5M | +$68.8M |
| Capex | $17.0M | +$4.1M |
| Free Cash Flow | $175.5M | +$64.7M |
| FCF 转化率 | 152% | — |
Net Debt/EBITDA（估算）：$1,454.1M / $332.3M ≈ 4.4x，高于目标区间2.0x-2.5x，但公司计划通过现金流偿还债务。
资本配置：
前瞻指引：
一次性异常项：
主要风险：