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SEC filingQ1 营收增 7% 至 $25.5M，但净亏损扩大至 $30.3M，主因收购相关费用及比特币公允价值变动。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $25,459,796 | $23,706,790 | +7% |
| Gross Profit | -$1,537,387 | -$6,329,384 | +$4,791,997 |
| Gross Margin | -6.0% | -26.7% | +2070 bps |
| Operating Income | -$39,096,822 | -$36,383,269 | -7% |
| Operating Margin | -153.6% | -153.5% | -1 bps |
| Net Income | -$30,270,370 | -$2,650,193 | -1042% |
| Diluted EPS | -$0.12 | -$0.01 | -$0.11 |
| Adjusted EBITDA | -$20,972,225 | -$22,706,341 | +$1,734,116 |
| Operating Cash Flow | -$16,607,630 | -$14,492,109 | -$2,115,521 |
| Free Cash Flow | -$18,877,614 | -$34,338,488 | +$15,460,874 |
Q1 营收增长 7% 至 $25.5M，主要由 Audience Monetization 增长 $2.6M 驱动，其中订阅收入 +$1.2M、广告收入 +$1.1M、许可及打赏 +$0.3M。Other Initiatives 收入下降 $0.8M，因 publisher network 广告库存减少 $1.0M，部分被云服务增长 $0.2M 抵消。
毛利率大幅改善，从 -26.7% 提升至 -6.0%，主要因 Cost of services 下降 $3.0M（programming and content 成本减少 $2.3M）。但经营亏损仍扩大至 $39.1M，因 Sales and marketing 费用激增 134% 至 $8.5M，以及新增 $4.8M 的 Acquisition-related transaction costs。
净亏损扩大至 $30.3M，主要受一次性及非现金项目影响：Acquisition-related transaction costs $4.8M、比特币公允价值损失 $4.1M，以及去年同期确认的 $9.7M 衍生品公允价值收益不再出现。剔除这些项目后，Adjusted EBITDA 亏损收窄至 $21.0M，同比改善 $1.7M，显示核心经营亏损有所控制。
公司作为单一经营分部运营，CODM 基于合并净亏损评估业绩。收入按类型拆分如下：
| 分部 | 营收 | 同比 | 驱动 |
|---|---|---|---|
| Audience Monetization | $22,528,837 | +13% | 订阅、广告、许可及打赏收入增长 |
| Other Initiatives | $2,930,959 | -22% | publisher network 广告库存减少，部分被云服务增长抵消 |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $219,042,502 | -$18,876,951 |
| Digital Assets (Bitcoin) | $14,384,759 | -$4,065,603 |
| Total Debt | $0 | $0 |
| Inventory | $0 | $0 |
| Deferred Revenue | $15,607,922 | -$497,665 |
| Operating Cash Flow | -$16,607,630 | -$2,115,521 |
| Capex | $1,111,189 | +$977,499 |
| Free Cash Flow | -$18,877,614 | +$15,460,874 |
公司无有息负债，现金充裕。Q1 现金减少 $18.9M，主要因经营现金流出 $16.6M 及投资活动支出 $2.3M。比特币持仓 210.82 枚，公允价值 $14.4M，较年初下降 $4.1M。
资本配置：Q1 无回购、无分红、无债务变动。Capex $1.1M，主要用于基础设施扩建。
前瞻指引：ND Business Combination 预计 2026 Q2 完成，Tether 承诺购买 $150M GPU 服务（两年期）。Tether 广告承诺 $100M（每年 $50M）已开始贡献收入。
一次性异常项：Acquisition-related transaction costs $4.8M（非经常性）；比特币公允价值损失 $4.1M（波动性）；Warrant liability 公允价值收益 $7.0M（非现金）。
主要风险：经营现金流持续为负，需依赖现有现金储备；比特币价格波动影响净亏损；ND Business Combination 完成存在不确定性；法律诉讼（如 KII 索赔 $419M）可能产生重大损失。