Research Reports

业绩速览与解读

KPI 速览

指标	本期	去年同期	同比
Revenue	$333.4M	$228.2M	+46%
Gross Profit	$264.8M	$208.7M	+27%
Gross Margin	79%	91%	-1200 bps
Operating Income	-$137.4M	$39.7M	—
Operating Margin	-41%	17%	-5800 bps
Net Income	-$142.4M	$44.9M	—
Non-GAAP Operating Income	$52.1M	$40.0M	+30%
Non-GAAP Operating Margin	16%	18%	-200 bps
Free Cash Flow	$88.6M	$94.6M	-6%

业绩解读

营收同比增长46%至$333.4M，增长桥主要由付费客户扩张驱动：>$10K ARR客户数同比+37%至15,218，>$100K ARR客户数同比+48%至1,525，净收入留存率提升至139%（去年同期132%），显示存量客户扩张与新增客户双轮驱动。2026年3月起执行AI credit限额并推出按量付费，为后续AI变现提供增量。

毛利率由91%降至79%（-1200 bps），主因技术基础设施与托管成本增加$33.7M（AI推理及平台使用量增长），叠加$8.7M员工相关成本（含$5.6M IPO相关SBC）及$4.4M无形资产摊销。GAAP经营利润率由17%骤降至-41%，主要受$169.0M股权激励费用（IPO相关）拖累；剔除SBC等项目后非GAAP经营利润$52.1M，非GAAP经营利润率16%（去年同期18%），下降约200 bps，反映AI投入对盈利能力的短期稀释。

盈利质量方面，GAAP净亏损$142.4M，除经营亏损外，其他收益净额转负至-$4.3M（去年同期+$7.3M），主因比特币ETF未实现损失增加$7.3M及比特币重计量损失$3.3M。经营现金流$97.3M与去年持平，但含$56.1M年度奖金支付（去年同期无），自由现金流$88.6M，FCF利润率27%（去年同期41%）。

分部表现

公司未在MD&A中披露分部层面收入或利润数据，故不列示分部表。

资产负债 · 资本配置

资产负债与流动性

项目	本期末	上期末	变化
Cash & equivalents	$405,654K	$403,469K	+$2,185K
Marketable securities	$1,232,810K	$1,252,474K	-$19,664K
Total Debt	$0	$0	—
Net Debt	净现金状态	净现金状态	—
Inventory	未披露	未披露	—
RPO / Deferred revenue	$627,664K（Deferred revenue）	$595,334K	+$32,330K
Shareholders' Equity	$1,456,961K	$1,510,641K	-$53,680K

公司无有息债务，循环信贷额度$500.0M全额未提取，净现金状态；Notes未披露EBITDA，故不计算Net Debt/EBITDA。
剩余履约义务(RPO)为$682.3M，绝大部分将在2026年3月31日后12个月内确认。
现金及等价物中另有Bitcoin ETF $57.0M计入Marketable securities，USDC $15.7M计入Digital assets, current，Bitcoin $11.8M计入Digital assets, non-current。

资本配置

项目	金额/内容
Buybacks	未披露
Dividends	未披露
债务变化	无有息债务；循环信贷$500.0M未提取
Purchase commitments	$465.9M（其中短期$75.9M），另2026-05-06新增$50.0M服务采购承诺
Capex	$7.8M（占收入2.3%）
股票薪酬费用	$169.0M（净额）
净股份结算代扣税款	$116.2M

本季无回购、无分红披露；资本配置主要体现在股权激励：股票薪酬费用$169.0M，代扣税款$116.2M。
未确认股票薪酬余额：RSU $1.2B（不含CEO奖励）、2025 CEO Stock Price Award $312.0M、2025 CEO Service Award $394.3M、RSAs $54.1M。
租赁承诺：未来最低租赁付款$76.8M（未折现），另2026年3月新签伦敦办公室租约$44.1M尚未起租。

分部与地区经济性

地区	本季收入	占比	上季收入	变化
United States	$155,051K	46.5%	$107,463K	+44.3%
International	$178,388K	53.5%	$120,736K	+47.7%
合计	$333,439K	100%	$228,199K	+46.1%

单一经营分部，CODM以合并净利润评估；国际收入占比53.5%，超过美国。
长期资产：美国$81.4M、国际$4.1M，资产高度集中于美国；无单一海外国家收入或长期资产占比超10%。

现金流质量

项目	本期	去年同期
Operating Cash Flow	$97,308K	$97,177K
Capex	$7,812K	$874K
Free Cash Flow	—	—
FCF 转化率 (FCF/Net Income)	—	—
Share Repurchases	—	—
Dividends Paid	—	—

现金流质量点评：CFO 与去年同期几乎持平（$97.3M vs $97.2M），但本期 Net income (loss) 为 -$142.4M，CFO 完全由 Stock-based compensation $169.0M 等非现金项目及应收账款减少 $59.5M、递延收入增加 $32.3M 支撑，盈利质量偏弱；Capex 由 $0.9M 升至 $7.8M，投入强度仍低但扩张明显。公司未披露 FCF，亦无股份回购与分红，融资活动净流出 $87.5M 主要来自股权激励净额结算代扣税 $116.2M，并非资本返还。

FIG · Figma, Inc.

Summary

Key takeaways

Full analysis