AGX · Argan, Inc.

业绩速览

业绩解读

本季度营收 $290.95M，同比 +50.2%，主要由 Power 与 Industrial 双轮驱动。Power 营收 $226.67M (+41.4%)，得益于 1.4 GW Thermal、700 MW Combined-Cycle、Sandow Lakes 及 860 MW Thermal 项目施工活动增加，部分被 Trumbull Energy Center 完工抵消。Industrial 营收 $58.30M (+99.8%)，现场服务与 vessel fabrication 工作量显著提升。Teledata 营收 $5.98M (+45.2%)，但经营亏损扩大至 -$0.51M。

Gross Margin 21.0%，同比 +200 bps，主要受益于项目组合与合同类型变化，以及 Midwest Solar and Battery Project 提前实现 substantial completion 带来的强劲执行。Operating Margin 15.6%，同比 +300 bps，SG&A 占营收比降至 5.4% (去年同期 6.5%)，经营杠杆显著。

盈利质量方面，Net Income $46.06M 同比 +104.3%，Diluted EPS $3.24。ETR 降至 14.3% (去年同期 24.3%)，主要受益于 stock-based compensation windfall 的税收优惠。Operating Cash Flow $113.38M 远超 Net Income，主要来自 contract liabilities 增加 $51.8M 及 accounts payable/accrued expenses 增加 $17.5M，现金转化强劲。

分部表现

资产负债与现金流

公司无有息负债，净现金充裕。Net liquidity (working capital) 增至 $421.4M。RUPO $2.8B，其中 42% 预计在 12 个月内确认，为未来营收提供较强可见性。

资本配置 / 指引 / 关注点

资本配置：本季回购 6,450 股 (约 $3.0M)，回购授权总额增至 $200M，剩余约 $84.66M。季度股息 $0.50/股，同比 +33.3%。Capex $2.43M，主要用于 Farmville, NC 新厂建设。

前瞻指引：公司未提供具体财务指引，但披露了多个大型项目进展：860 MW Thermal (2028 完工)、1.4 GW Thermal (2029 完工)、Sandow Lakes (2028 完工)、Tarbert (2027 底完工) 等，显示未来数年营收可见性较强。

关注点：

• 客户集中度：三大 Power 客户占本季营收 40%，集中度较高。
• 关税风险：钢铝关税可能推高项目成本与交期，影响项目利润率。
• 海外项目诉讼：U.K. 子公司与 EP 的诉讼涉及 $9.9M 信用证争议，公司认为 draw 不当，已计入 accounts receivable，但结果存在不确定性。
• RUPO 略降：从 $2.9B 降至 $2.8B，需关注后续新订单获取节奏。