Research Reports

总收入4.83亿美元，贡献ex-TAC 2.92亿美元，同比增长7%（固定汇率），外汇利好600万美元（CFO）
Performance Media贡献ex-TAC 2.32亿美元，同比增长6%（固定汇率），2年stack增长17%；Commerce Audiences强劲，retargeting中个位数增长（CFO）
Retail Media贡献ex-TAC 6000万美元，同比增长11%（固定汇率），2年stack增长35%；媒体支出近4亿美元，同比增长20%，超过4,000品牌（CFO）
调整后EBITDA 8,900万美元，Non-GAAP运营费用1.75亿美元（CFO）
Q2自由现金流负3,600万美元（季节性及税收），TTM自由现金流1.94亿美元；预计下半年正自由现金流，转化率>45% of adjusted EBITDA（CFO）
Q2回购1.7百万股，金额4,800万美元；年初至今1.04亿美元，剩余回购授权1.15亿美元（CFO）
Commerce GO! campaign volume环比增长200%，社交广告支出环比增长30%（CEO）
CTV合作案例：与Jewelry Television合作带来93%新用户、平均订单价值增长20%、合格网站访问翻倍（CEO）
与dentsu及另一主要holding company扩大合作，使用完整Commerce Media Platform（CEO）
旅行垂直增长28%，APAC高个位数增长，零售时尚下降6%（CEO/CFO）

2025全年：贡献ex-TAC增长3%-4%（固定汇率）；Performance Media上调至中个位数增长（原低个位数）；Retail Media维持低到中个位数增长

Topic: Agentic AI产品货币化及对零售媒体的影响
Key points:
- 货币化方式尚未确定，LLM厂商未宣布策略，可能包括联盟计划、赞助引用或商品交易推荐。
- 商业模型可能按API调用、CPM或CPC计费。
- 目前AI助手更多用于发现而非转化，对零售媒体短期无负面冲击。
- Criteo已通过MCP设置后端，可灵活适应未来主流定价模式。
Mgmt stance: 看涨，因为拥有独特数据资产和灵活性，能抓住Agentic AI机会。

Topic: 代理关系及Agentic AI客户支出状态
Key points:
- 零售商正处于早期讨论阶段，关注保护数据、设置Agentic前端，避免被去中介化。
- 品牌关注搜索行为变化，希望确保可发现性。
- 代理合作（如dentsu）通过三要素推进：商业协议、数据整合、共同开发；产品捆绑（Commerce Growth Platform、Commerce Max、Commerce Grid）。
- 零售媒体中代理占比从2024年的30%升至2025年的38%。
Mgmt stance: 看涨，代理渠道是增速最快的部分，且已见到实质进展。

Topic: CTV渠道合作伙伴关系及时间线
Key points:
- 与WPP Media合作，通过Commerce Grid SSP创建定制化deal ID，支持广告主选择任意DSP。
- 案例（Jewelry Television）表明CTV在效果广告中的有效性。
- 目前处于早期阶段，CTV在供给端占比持续增加，预计2026年加速。
Mgmt stance: 中性偏积极，早期但凭合作伙伴关系有望逐步放大。

Topic: Miracle合作渗透长尾市场及零售商保留情况
Key points:
- Miracle是增长最快的第三方卖家支持提供商，合作解锁中长尾卖家需求，提供定向与重定向工具。
- 当前合作零售商超过230家，过去一年退出了贡献低于2%的非核心客户。
- Criteo覆盖美国前30零售商的70%、欧洲前30的50%，与亚马逊互补。
Mgmt stance: 看涨，Miracle合作增强平台价值，零售商基数健康且增长。

Topic: CTV实现效果广告的差异化能力
Key points:
- CTV传统上难以将广告与销售挂钩，Criteo能展示增量ROAS和销售提升。
- 通过关联CTV会话与增量销量（sales lift）及单客成本（CPO），进入市场。
- CTV提供大量表面接触消费者，并追溯到效果数据。
Mgmt stance: 看涨，独特归因能力使Criteo在CTV领域具备差异化优势。

Topic: 活化媒体支出增长停滞原因及代理协议细节
Key points:
- 过去四个季度总活化媒体支出约10亿美元/季度，增长非常有限；广告技术服务部门出现双位数百万美元（同比）下降，原因是最大广告技术合作伙伴流量偏好变化。
- 零售媒体支出同比增长20%；美国表现强劲；欧洲有一个零售媒体市场支出高但CXT极低，对数字产生干扰。
- 与WPP和dentsu的代理协议属于“努力”或“承诺”性质，包含数量预期，但具体数字因机构而异。
Mgmt stance: 积极；增长活化媒体支出是首要任务，通过Performance Media产品（Commerce GO!、全漏斗、全渠道、自助服务）扭转趋势，并补充零售媒体强劲增长。

Topic: 宏观预算变化及微软合作伙伴关系进展
Key points:
- 按垂直行业：旅行同比增长28%，分类广告（活化媒体支出）同比增长约30%；CPG中食品杂货略有下降，科技下降8%，非食品/可自由支配品类下降20%+，家装下降12%。
- 美国百货和时装类别面临的挑战更大；全球多元化缓解了地区差异。
- 微软合作：供应端已准备在未来几个月跨区域上线多家重要零售商；需求端目标在年底前实现首个实时配置（Retail Media）。
Mgmt stance: 中性偏谨慎；宏观上CPG和可自由支配品类面临挑战，但旅行和分类广告增长良好；微软合作技术挑战复杂但进展顺利。

Topic: 零售媒体增长驱动因素、标准化影响及新产品贡献
Key points:
- 未来12个月零售媒体增长驱动力：新供应商（如BJ's、Thermo Fisher，其他待公告）；新产品（4月上线on-site video，6月上线程序化显示广告）；16家零售商已上线程序化显示，预计未来几周翻倍。
- 开放RTB（实时竞价）功能预计是更长期的驱动力，更多是2026年增长点；当前零售商成熟度较高导致增长放缓，新零售商启动较慢。
- 新产品（程序化显示、on-site video）将在2025年下半年产生显著收入贡献；标准化从逆风转为顺风的时间点未明确量化。
Mgmt stance: 积极；新产品快速采用（程序化显示16家零售商上线），开放RTB将是行业下一增长阶段，Criteo将领先。

Topic: 关税对广告商情绪的影响及同店零售商CXT贡献
Key points:
- 关税影响：主要影响美国消费者信心，对Criteo收入影响有限（中国业务占比极小，专注于国内大品牌）；对Performance Media某些品类有影响。
- 同店零售商CXT贡献（ex-TAC）同比增长112%，较上季度的120%有所下降；面临更困难的同比基数。
- 预计同店零售商CXT将继续增长，加上新零售商加入，推动整体发展。
Mgmt stance: 中性；关税影响有限但存在（消费者信心），同店CXT增长虽放缓但依然强劲，预期下半年因基数效应和新增零售商将保持增长。