Research Reports

Topic: 日本市场机会及布局
Key points:
- 公司持建设性看法；2026年1月带全部190位合伙人赴日本举行两年一度战略会，并深度研究日本市场。
- 日本业务分四个方向：私募股权领域已参与4–5笔企业分拆/carve-outs；向保险和退休产品渠道分销收益型产品；帮助银行优化美元资产相关的超额资本/储备；保险业务目前以再保险为主，探索利用资管与项目获取能力扩大参与。
- 新任命Ueda-san负责亚太业务，常驻日本；其曾在高盛长期任职，并担任日本GPIF首席投资官5年。
Mgmt stance: 看好——管理层称对日本及区域机会“兴奋”，并通过资深人事任命显示长期投入意愿。

Topic: Athene及监管环境：NAIC CLO资本金、英国PRA、离岸基金再保险
Key points:
- 管理层长期深度参与监管，作为行业最大参与者，经常因他人“愚蠢行为”而买单，已厌倦为行业写1亿至1.5亿美元的支票；核心主张是“同等风险同等资本”。
- 支持并长期推动NAIC的CLO资本金项目，认为监管应以数据为依据，避免对结构产品或公司债的固有偏袒。
- 美国监管对开曼群岛等离岸司法辖区关注提高，因缺乏透明度和互惠性；PRA拟议规则对真正规范经营的业务有利；预计日本监管也会对离岸基金再保险施加正式或非正式压力。
- 竞争优势在于公司能积累并留存资本、以ROE为导向持续复利；而行业内几乎所有其他公司90%以上盈利都用于分红，资本基础不增长。
- 管理层表示不回避担保业务，但要求合理定价和稳健ROE，并欢迎监管力度加强；认为问题不仅限于新进入者，成熟保险公司中也有“偷工减料”者。
Mgmt stance: 偏乐观/主动迎接——认为更强监管有利于规范的大型参与者，预计PRA等规则对Apollo业务有帮助，并明确“欢迎监管强度”。