BTDR earnings call summary

Prepared Highlights

• Q4 总营收 2.248 亿美元，同比增长 225.8%，环比增长 32.5% (CFO)
• 自挖矿营收 1.686 亿美元，同比增长 306%，环比增长 28.7%，主要受自营算力大幅增长驱动，但被比特币均价环比下跌 13% 部分抵消 (CFO)
• SealMiner 销售收入 2340 万美元，环比增长 105.4% (CFO)
• 毛利 1060 万美元，毛利率 4.7%，环比下降主要因比特币价格下跌 13%、平均电力成本环比上涨约 5%、新矿机部署导致折旧费用大幅增加，以及折旧方法变更为更保守的三年直线法 (CFO)
• 调整后 EBITDA 为 3120 万美元，环比下降主要因能源成本上升及为支持矿场运营和 AI 基础设施扩张而增加的人员薪酬支出 (CFO)
• 调整后净亏损 8260 万美元 (CFO)
• 截至 2026 年 1 月 31 日，自挖矿算力超过 63 EH/s，整体矿机群能效为 17.5 J/TH (CFO)
• 全球电力管线总容量达 3 GW，其中已上线容量超 1.66 GW (CFO)
• 2025 全年加密货币挖矿数据中心基础设施资本支出为 1.76 亿美元 (CFO)
• 期末持有现金及现金等价物 1.494 亿美元，加密货币（按成本减减值持有）8310 万美元，加密货币应收款（按公允价值计量）1.356 亿美元，借款（不含衍生负债）10 亿美元 (CFO)

Official guidance

• 2026 全年：加密货币挖矿数据中心基础设施支出预计在 1.8 亿至 2 亿美元 之间（此指引不包含 SealMiner、GPU、AI 云及托管相关的资本支出）(CFO)

Mgmt quotes

• “2025 年标志着 Bitdeer 执行与战略进展的决定性时期……将公司定位为垂直整合的比特币和 AI 基础设施公司，以实现持续增长。” (CFO)
• “我们相信，这代表了行业内最具吸引力且适合 AI 的电力资产组合之一，并随着此类容量需求的持续增长，为我们提供了巨大的机遇。” (CFO)
• “我们已建立了一支在超大规模数据中心建设方面经验丰富的内部开发团队……这使我们能更好地控制时间表和规格，更重要的是，能保留这些资产产生的更多经济价值。” (CFO)
• “随着 SealMiner 在 2026 年的渗透率提高，我们预计整体矿机群能效将继续改善，从而提高我们的挖矿利润率。” (CFO)
• “我们进入 2026 年时拥有强劲的运营势头、差异化的资产基础以及一支已证明其规模化执行能力的团队。” (CFO)

Prepared Metrics

Q&A Batch (1-5 of 5)

Q1 — Nick Giles

• Topic: 托管交易的对手方、条款及项目融资成本
• Key points:
  • 与不同潜在对手方讨论的条款各异，谈判非常活跃且敏感。
  • 融资成本取决于对手方和交易具体条款，目前难以预测。
  • 管理层正在评估多种融资方式，但预计最终方案不会与市场上已有的模式有太大差异。
• Mgmt stance: 中性偏乐观，对近期达成托管交易有信心，但拒绝给出具体时间表。

Q2 — Mike Colonnese

• Topic: Teadle 挪威站点的改造进度、PUE 及客户类型
• Key points:
  • 该站点 225MW 改造预计 2025 年底完成，2026 年初安装生产 GPU。
  • 估算 PUE 约 1.1，得益于 100% 水电、寒冷气候及附近湖水冷却。
  • 国际站点的客户类型与美国市场存在重叠，但谈判敏感，不便透露细节。
• Mgmt stance: 中性，确认了技术指标和时间线，但对商业条款守口如瓶。

Q3 — Mike Colonnese

• Topic: 2026 年比特币自挖矿业务的增长前景
• Key points:
  • 公司是比特币的长期信仰者，将继续投资挖矿产能。
  • 目前尚未给出 2025 年底或未来季度的总哈希率预测。
  • 管理层仍在评估，暂无公开的增长预测可分享。
• Mgmt stance: 谨慎，虽表达长期看好，但拒绝提供短期量化指引。

Q4 — Kevin Cassidy

• Topic: 比特币关机价及旧款 GPU 云服务的市场需求
• Key points:
  • 存在关机价格，但当前币价远未触及该水平。
  • 随着矿机效率提升和旧机型汰换，可承受更低的币价。
  • 市场对旧款 GPU（如新加坡的 H100）仍有需求，但公司主要追求最新一代 GPU。
• Mgmt stance: 中性偏乐观，强调成本优化空间，认为当前市场压力可控。

Q5 — Darren Aftahi

• Topic: 数字基础设施团队招聘及 Rockdale 站点扩张前景
• Key points:
  • 近期在美国和亚洲招聘了具备 AI 和云服务专长的人才，团队规模显著增长。
  • 招聘将持续全年，尤其在数据中心工程领域，目前人手仍不充足。
  • Rockdale 站点预计可新增高达 179MW 容量，管理层认为不受 ERCOT 新规讨论影响。
  • 土地收购正在积极推进中，但完成时间尚不确定。
• Mgmt stance: 乐观，对团队扩张和 Rockdale 的电力增长有信心，但土地收购时间表不明。

Q&A Batch (6-10 of 10)

Q6 — Greg Lewis

• Topic: GPU业务在马来西亚的扩张计划及收入时间表
• Key points:
  • 马来西亚的15兆瓦GPU基础设施为租赁模式。
  • 已主动采购并安装了GB200 NVL72设备。
  • 管理层预计基础设施将在6月左右准备就绪，但保守估计部署可能在2025年第三或第四季度开始。
• Mgmt stance: 谨慎乐观，因基础设施交付存在1-2个月的潜在延迟，故给出较保守的时间预估。

Q7 — John Todaro

• Topic: Clarrington站点的诉讼影响及莱特币/狗狗币挖矿业务
• Key points:
  • 管理层认为Clarrington诉讼缺乏依据，对胜诉有信心，但承认可能导致潜在延迟。
  • 公司层面正在探索多种替代方案以减轻诉讼影响，不认为会因此受困。
  • 莱特币/狗狗币挖矿业务规模将非常小（约占总量的1%-2%），因其市场容量有限，但可显著提升对应算力的收益率。
  • 该自研芯片及矿机完全由新加坡和马来西亚团队设计制造，标志着马来西亚供应链中心已成熟。
• Mgmt stance: 中性偏乐观，对诉讼有信心但承认延迟风险；对山寨币挖矿视为提升收益的补充策略，而非核心转型。

Q8 — Brett Knoblauch

• Topic: 晶圆分配前景及哈希价格低迷下的自挖矿策略
• Key points:
  • 与供应商关系良好，尽管AI需求巨大，仍有望从新增产能中获得部分晶圆分配。
  • 近期哈希价格跌至历史低点，对外销售矿机盈利困难。
  • 公司拥有市场最低的电力成本和资本支出，自挖矿成为防御性极强且安全的策略。
  • 2026年自部署将成为重要战略，预计在熊市环境中比特币挖矿市场份额将继续增长。
• Mgmt stance: 谨慎防御，强调在哈希价格低迷时，凭借成本优势优先保障自挖矿盈利和市场份额增长。

Q9 — Mike Grondahl

• Topic: 大型站点从GPU租赁转向托管模式的战略调整
• Key points:
  • 在大型站点（如100兆瓦或50兆瓦级别）采用托管模式是自然且合适的选择。
  • 客户对大型站点有直接使用机架的需求，公司也更倾向于签订托管协议。
  • GPU租赁业务将集中在华盛顿州和田纳西州等较小规模的站点。
• Mgmt stance: 务实调整，根据站点规模和客户需求，在大型站点侧重托管，小型站点保留GPU租赁。

Q10 — Steven Glagola

• Topic: 美国AI云扩张的合同依赖性及战略优势
• Key points:
  • 在美国任何大规模的GPU扩张都依赖于签订多年期预留容量协议。
  • 小规模扩张可先行推进，但重大部署必须有合同支持。
  • 核心竞争优势在于拥有自有数据中心，预计年底前可在自有设施内部署H300和Blackwell芯片。
  • 美国是AI创新中心，市场需求远强于其他市场，且客户偏好美国本土的容量。
• Mgmt stance: 坚定看多，强调以合同为锚定控制风险，并利用自有美国数据中心容量作为关键竞争壁垒。