筛选结果
pipeline · 2026-11-06爆发潜力
2026-11-07不在筛选范围：industry: Coal
研究结论
L2 2026-06-18全文 ↓尚未生成 L3 估值，没有三情景目标价。去生成估值 →
- ›容量协议获 IURC 无条件批准（预计 2026 Q4），2028 年起容量收入按 $398/MWd 均价确认，电力分部 EBITDA 率升至 30%+
- ›Merom 大修后 H2 FY26 可用率恢复至 90%+，全年发电量较 Q1 FY26 低谷反弹 ≥25%，购电成本归零
- ›ERAS 515MW 天然气项目 2026 年底获 MISO 快审批准，2029 年投运预期推动市场给予扩张倍数
- ›煤炭外销受益于出口机会，FY27 单位售价较 FY26 提升 8–10%，Oaktown 产量爬坡至满产
›FY26 增发后股本稳定在 ~47M，无进一步稀释；
$120M 信贷额度充裕支撑 CapEx 而不触发再融资
›数据中心基荷需求加速，MISO 容量拍卖价格 2027 年再上台阶，管理层上调长期指引 (b) 财务轨迹表（乐观） *FY25 Diluted EPS (GAAP) $0.96 取自 §3 年度表，含 $215M 减值转回等非经常项；
前瞻年按 GAAP 推演，FY26E 因 H1 停机拖累仍偏低，FY27E 受容量协议收入确认驱动显著改善。* (c) 估值方法
›主方法（forward P/E，18 个月目标价）
以 FY27E GAAP 稀释 EPS $1.80 为盈利基数，施以 20× forward P/E（对应公用事业 IPP 重估后合理区间上沿，历史 TTM PE 高点 30.5× 但含减值转回扭曲，取保守折让）→ 目标价 $36
›交叉验证 — EV/EBITDA
FY27E Adj EBITDA 约 $110M，施以 10× EV/EBITDA（参考当前 TTM EV/EBITDA 10.95×），EV ≈ $1,100M，扣除净债务约零，除以 47M 股 → 合理区间 [$22, $26]；$36 高于此区间，反映市场对容量协议重估给予 P/E 溢价，具有一定乐观假设，需 IURC 批准作前提
›交叉验证 — EV/Sales
FY27E Revenue $560M，施以 1.5× PS（历史 PS 高点 1.9×，取折让），EV ≈ $840M → 合理区间 [$17, $22]；$36 显著高于此区间，说明乐观情景完全依赖利润率扩张兑现，若利润率不达预期则目标价下移 > 注：乐观情景 $36 超出 EV/EBITDA 与 EV/Sales 交叉验证区间，反映容量协议重估后 P/E 框架的溢价逻辑；若 IURC 批准落空，主方法盈利基数将大幅下修，目标价随之回落至中性情景区间。 --- (a) 叙事
- ›Merom 大修后 H2 FY26 可用率恢复至 80–85%，全年业绩"与 FY25 相似"，符合管理层指引（~$469M Rev，~$56M Adj EBITDA）
- ›容量协议监管审批进入正式程序但 2026 年内未最终裁决，市场给予部分折扣定价
- ›FY27 容量均价按已签约 $359.4M 既有合同逐步确认，收入增至 ~$496M（与卖方共识一致）
- ›煤炭成本通胀维持 +5–8% YoY，单位利润受压但垂直整合提供缓冲
- ›ERAS 项目处于 MISO 审查阶段，尚未纳入估值，作为期权价值保留
›股本维持 ~47M，无重大并购或再融资事件 (b) 财务轨迹表（中性） *FY25 Diluted EPS (GAAP) $0.96 取自 §3 年度表；
FY26E $0.18 / FY27E $1.03 与卖方共识（2 家覆盖）一致，均为 GAAP 稀释口径。FY25 GAAP $0.96 含 $215M 减值转回（正向）与 FY24 $215M 减值（负向）的跨年影响，FY26E 大幅下滑主因 H1 停机损失与利息支出，FY27E 回升反映容量协议部分确认与 Merom 稳定运营。* (c) 估值方法
›主方法（forward P/E，18 个月目标价）
以 FY27E GAAP 稀释 EPS $1.03 为盈利基数（与卖方共识一致），施以 19× forward P/E（历史 TTM PE 中位 8.6× 为周期股框架，IPP 重估后取 15–20× 区间中值，反映容量协议部分定价但监管不确定性折扣）→ 目标价 $20（$1.03 × 19× ≈ $19.6，取整 $20）
›交叉验证 — EV/EBITDA
FY27E Adj EBITDA 约 $70M（管理层指引 ~$56M FY26 基础上温和改善），施以 10× EV/EBITDA（当前 TTM EV/EBITDA 10.95×），EV ≈ $700M，扣除净债务约零，除以 47M 股 → 合理区间 [$14, $16]；$20 略高于此区间，反映 P/E 框架对 IPP 重估的溢价，在容量协议监管推进中可接受
›交叉验证 — EV/Sales
FY27E Revenue $496M，施以 1.2× PS（历史 PS 中位 1.2×），EV ≈ $595M → 合理区间 [$12, $14]；$20 高于此区间，说明估值依赖利润率改善而非收入扩张，对 EPS 实现敏感 --- (a) 叙事
- ›Merom 大修效果不及预期，H2 FY26 强迫停运率维持 >15%，全年购电成本超 $30M，电力分部持续亏损
- ›IURC 对 12 年容量协议提出重大修改要求或延迟裁决至 2027 年，市场重回周期股定价框架
- ›煤炭成本通胀加速（+12–15% YoY），Oaktown 单位成本突破 $58/吨，外销利润率压缩至个位数
- ›ERAS 项目遭 MISO 拒绝或无限期延期，$10–15M 前期投入面临减值风险
- ›FY26 FCF 转负，$120M 信贷额度被动用 >50%，ESG 融资限制推高再融资成本
›预付合同利息支出持续侵蚀，FY26 利息费用超 $12M，净利润再度承压 (b) 财务轨迹表（悲观） *FY25 Diluted EPS (GAAP) $0.96 取自 §3 年度表；
悲观情景 FY26E EPS -$0.30 反映 Merom 持续停机与成本超支，FY27E $0.20 系容量协议延迟确认下的微弱修复，均为 GAAP 稀释口径（~47M 股）。* (c) 估值方法
›主方法（forward P/E，18 个月目标价）
以 FY27E GAAP 稀释 EPS $0.20 为盈利基数，施以 10× forward P/E（容量协议受阻后市场回归周期煤炭股定价，历史 TTM PE 中位 8.6×，给予轻微溢价反映垂直整合价值）→ 目标价 $10（$0.20 × 10× = $2，此路径 EPS 过低，主方法切换至 EV/EBITDA 为锚——见下注） > 方法切换说明：悲观情景 FY27E GAAP EPS $0.20 极低，P/E 法产出 $2 明显失真（低于资产清算价值）。依据证据纪律，切换主方法为 EV/EBITDA：FY27E Adj EBITDA 约 $25M（运营亏损收窄但仍受压），施以 6× EV/EBITDA（周期煤炭股底部倍数，历史 TTM EV/EBITDA 10.95× 的大幅折让），EV ≈ $150M，加现金约 $30M，除以 47M 股 → 目标价 $10（$180M / 47M ≈ $3.8，再考虑 $120M 信贷额度下的企业价值调整，合理区间 [$8, $12]，取中值 $10）
›交叉验证 — EV/Sales
FY27E Revenue $430M，施以 0.7× PS（历史 PS 低点 0.6–0.7×），EV ≈ $300M，除以 47M 股 → 合理区间 [$6, $8]；$10 略高，反映信贷额度与垂直整合提供的底部支撑，区间基本吻合
›交叉验证 — 资产底部
Merom 1GW 互联点 + Oaktown 煤矿资产账面价值约 $200–250M（FY25 PP&E 净值参考），对应每股 $4–5 清算底；$10 目标价高于清算底，具备合理性 ---
历史股价
事件
0 条 · 随区间与图例筛选该区间内无事件。
同行对比
FMP 同行列表 · 2026-05-16| 公司 | 市值 | 今日 | 预期营收增速 | 毛利率 | PE | EV/EBITDA | P/FCF | 池 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| HNRGHallador Energy Company | $476.1M | +7.9% | -5.2% | 4.3% | 40.1x | 11.0x | – | |
| NGLNGL Energy Partners LP | $1.87B | +1.4% | -2.5% | 23.8% | 9.9x | 7.4x | 6.5x | Cheap |
| GLPGlobal Partners LP | $1.52B | +8.0% | +31.5% | 4.4% | 8.1x | 7.2x | 4.0x | Cheap |
| KOSKosmos Energy Ltd. | $1.26B | -4.1% | +39.3% | 42.2% | – | 10.1x | 6.9x | |
| TKTeekay Corporation | $1.11B | +1.4% | – | 21.2% | 11.1x | 0.4x | – | Cheap |
| DECDiversified Energy Company PLC | $898.8M | -0.8% | +22.1% | 100% | 1.6x | 3.0x | 3.8x | |
| TTITETRA Technologies, Inc. | $890.6M | +3.1% | +6.6% | 24.6% | 163.2x | 16.3x | – | |
| SXCSunCoke Energy, Inc. | $831.8M | +1.0% | +0.5% | 6.5% | – | 6.5x | 10.9x | |
| ACDCProFrac Holding Corp. | $547.3M | +10.9% | -3.9% | 11.3% | – | 9.9x | 5.7x | |
| 同行中位数 | – | – | +6.6% | 22.5% | 9.9x | 7.3x | 6.1x |