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pipeline · 2026-11-06爆发潜力
2026-11-07| 财年 | 收入倍数 | EPS | PE |
|---|---|---|---|
| FY+22028-02 | 1.1x | 3.32 → 3.64（1.1x） | 14.1 |
| FY+32029-02 | 1.1x | 3.32 → 4.22（1.3x） | 12.2 |
毛利率 10% · TTM 收入 $27631M · 基数 EPS 3.32（调整后）
研究结论
L2 2026-06-18全文 ↓尚未生成 L3 估值，没有三情景目标价。去生成估值 →
- ›同店销量FY27全年转正至+3%~+4%，降价弹性超预期，零售GPU企稳于$2,150以上
- ›SG&A节省提前达标$200M+，SG&A/unit降至$1,550以下，OpMargin FY28回升至2.5%
- ›CAF渗透率FY28达48%~50%，Tier 2资产池扩张带动CAF净利息收入增长10%+
- ›利率FY27H2出现1~2次降息，融资成本下行刺激需求，ABS利差收窄支撑证券化成本
- ›回购加速，FY27~FY28累计回购$800M+，稀释股本降至138M股以下
›批发业务受益于供给收紧，批发GPU升至$1,100+，形成额外利润贡献 (b) 财务轨迹表 *本行采用GAAP稀释口径，与§3年度表同口径，无需桥接。
* (c) 估值方法
›主方法（Forward P/E）
以FY28E GAAP稀释EPS $5.20为基数，乘以16倍forward P/E（对应历史3y区间17.8–28.5的低端，反映业务复苏但杠杆仍高）→ 目标价 $83（取整$82）。倍数参考：历史5y中位24.8x，乐观情景下盈利快速修复可支撑高于熊市底部的定价，但CAF杠杆限制估值天花板，取16x为审慎乐观锚。
›交叉验证 — EV/EBITDA
FY28E EBITDA约$1,200M（OpMargin 2.5%×$30B收入+D&A约$450M），取12倍EV/EBITDA → EV约$14.4B，减净债务约$6.5B → 权益价值约$7.9B，对应每股约$57~$60（基于138M股）；EV/Sales取0.35倍×$30B=EV $10.5B → 权益约$4B/138M股≈$29，显示EV/Sales法对重资产金融分部估值偏低，以EV/EBITDA为交叉验证，区间[$57, $83]，主方法$82落在区间上沿，合理。 --- (a) 叙事
- ›同店销量FY27全年持平至+1%~+2%，降价换量策略维持但弹性有限，零售GPU维持$2,050~$2,150
- ›SG&A节省按计划达成$200M，SG&A/unit降至$1,580，OpMargin FY28回升至1.5%~2.0%
- ›CAF渗透率稳步升至45%~46%，Tier 2资产质量可控，净损失率维持2.5%以下
- ›宏观温和放缓但不衰退，利率高位维持至FY27年中后小幅下行，需求逐步修复
- ›回购按现有授权稳步推进，FY27~FY28累计$500M，稀释股本降至约142M股
›批发业务平稳，GPU维持$1,000左右，无显著增量贡献 (b) 财务轨迹表 *本行采用GAAP稀释口径，与§3年度表同口径，无需桥接。
* (c) 估值方法
›主方法（Forward P/E）
以FY28E GAAP稀释EPS $3.60为基数，乘以16倍forward P/E（历史3y区间17.8–28.5，取低端反映杠杆风险与盈利修复尚未完全验证；当前TTM PE 33.3x系低基数失真，不具参考性）→ 目标价 $58。
›交叉验证 — EV/EBITDA
FY28E EBITDA约$960M（OpMargin 1.8%×$28.2B+D&A约$450M），取11倍EV/EBITDA → EV约$10.6B，减净债务约$6.5B → 权益约$4.1B/142M股≈$29；此法因CAF金融分部债务计入净债务导致权益价值被压低，不宜单独使用，仅作下限参考。
›交叉验证 — P/S
FY28E收入$28.2B×0.30倍P/S（历史3y中位0.4x，取折让反映盈利仍低）→ 市值约$8.5B/142M股≈$60；与主方法$58高度吻合，交叉验证区间[$29（EV/EBITDA下限）, $60]，主方法$58落在区间内。 --- (a) 叙事
- ›宏观衰退或消费信心崩塌，同店销量FY27重回-5%~-8%，降价换量失效，GPU跌破$1,900
- ›CAF净损失率升至3%+，拨备大幅计提压缩净利润，渗透率提升被坏账侵蚀
- ›SG&A节省滞后，实际节省不足$100M，固定成本刚性导致OpMargin维持负值
- ›ABS利差走阔50~80bps，证券化成本上升压缩CAF利差，放贷能力受限
- ›新CEO战略执行不及预期，员工流失率上升，客户体验改善停滞
›回购暂停以保留流动性，股本维持148M股，EPS改善主要依赖股本缩减的路径关闭 (b) 财务轨迹表 *本行采用GAAP稀释口径，与§3年度表同口径，无需桥接。
* (c) 估值方法
›主方法（Forward P/E）
以FY28E GAAP稀释EPS $1.20为基数，乘以27倍forward P/E（盈利低迷时市场往往给予"周期底部"溢价倍数，参考历史3y低点17.8x；但低盈利基数下高倍数反映市场对复苏的期待，取27x对应历史中位偏高端，审慎反映底部定价）→ 目标价 $32（$1.20×27=$32.4，取整$32）。此倍数高于历史低点17.8x，因市场不会在拐点叙事尚存时给予历史最低估值；若叙事彻底破裂则存在进一步下行至$21（17.8x×$1.20）的尾部风险。
›交叉验证 — P/S
FY28E收入$23.8B×0.20倍P/S（历史3y/5y低点0.2x）→ 市值约$4.8B/148M股≈$32；与主方法完全吻合，交叉验证区间[$21, $32]，主方法$32落在区间上沿，合理。 ---
历史股价
事件
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同行对比
FMP 同行列表 · 2026-05-16| 公司 | 市值 | 今日 | 预期营收增速 | 毛利率 | PE | EV/EBITDA | P/FCF | 池 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| KMXCarMax, Inc. | $7.31B | -2.1% | +12.3% | 9.8% | 35.1x | 23.5x | 8.1x | |
| ALSNAllison Transmission Holdings, Inc. | $9.65B | +0.4% | +100.2% | 32.9% | 16.7x | 10.7x | 11.7x | 高增长 |
| LADLithia Motors, Inc. | $6.68B | -2.2% | +1.9% | 15% | 9.0x | 15.9x | – | |
| HRBH&R Block, Inc. | $6.45B | -4.2% | +5.5% | 72.4% | 9.1x | 7.2x | 8.5x | Cheap |
| ANAutoNation, Inc. | $5.88B | -2.2% | -1.4% | 17.2% | 8.7x | 11.2x | 257.0x | |
| BYDBoyd Gaming Corporation | $5.41B | -0.6% | +2.1% | 49.1% | 3.5x | 3.3x | 14.5x | Cheap |
| LEALear Corporation | $5.31B | -3.3% | +2.9% | 7% | 14.3x | 7.9x | 10.2x | Cheap |
| MATMattel, Inc. | $4.39B | +2.5% | +4.6% | 54.8% | 8.8x | 7.3x | 6.9x | Cheap |
| ABGAsbury Automotive Group, Inc. | $3.64B | -2.1% | -3.7% | 16.6% | 8.2x | 9.0x | 5.5x | Cheap |
| 同行中位数 | – | – | +2.5% | 25.1% | 8.9x | 8.4x | 10.2x |
研究全文
财务报表
| Metric | 2026-05-31 Q1 2027 | 2026-02-28 Q4 2026 | 2025-11-30 Q3 2026 | 2025-08-31 Q2 2026 | 2025-05-31 Q1 2026 | 2025-02-28 Q4 2025 | 2024-11-30 Q3 2025 | 2024-08-31 Q2 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Revenue | $8.01B | $5.95B | $5.79B | $6.59B | $7.55B | $6B | $6.22B | $7.01B |
| Gross Margin | 9.8% | 10.2% | 10.2% | 10.9% | 11.8% | 11.1% | 10.9% | 10.8% |
| Operating Margin | 0.2% | -4.2% | -2.3% | -1.8% | 0.6% | -1.7% | -0.6% | -0.7% |
| Net Income | $185.6M | $-120.7M | $62.2M | $95.4M | $210.4M | $89.9M | $125.4M | $132.8M |
| Diluted EPS | 1.31 | -0.77 | 0.43 | 0.64 | 1.38 | 0.58 | 0.81 | 0.85 |
| Operating Cash Flow | $17.6M | $-554.3M | $1.25B | $785.5M | $299.5M | $146.4M | $-23.4M | $619.1M |