筛选结果
pipeline · 2026-11-06爆发潜力
2026-11-07不在筛选范围：crypto_asset
研究结论
L2 2026-06-08全文 ↓尚未生成 L3 估值，没有三情景目标价。去生成估值 →
- ›BTC 均价 FY26/FY27 分别达 $95k/$110k，挖矿收入随币价大幅修复，Q2 FY26 起毛利率转正
- ›Starwood JV 首份超大规模租约 2026 年内签署，FY27 AI/HPC 贡献收入 ≥$150M，租约期 ≥10 年
- ›Long Ridge 505MW 于 H2 2026 完成交割，年化 Adj EBITDA $1.44 亿如期并表，合同覆盖率 76% 提供稳定现金流
- ›债务去杠杆加速：2027 看跌权通过 BTC 变现提前应对，ATM 使用克制，稀释股本稳定在 ~380M
›算力扩至 80 EH/s，单币购电成本维持 $38k 以下，经营杠杆充分释放 (b) 财务轨迹表 > FY25 Diluted EPS (GAAP) -$3.69 与 §3 年度表一致，口径为 GAAP 稀释；
前瞻年亦按 GAAP 推演（含 BTC 公允价值变动，但假设 BTC 上涨带来正向重估）。adj_eps_history = n/a，整行采用 GAAP 口径。 (c) 估值方法
›主方法 — FY27E EV/EBITDA（18 个月目标价）
FY27E Adj EBITDA = $1,400M × 45% = $630M；基建+能源混合平台可支撑 10x 倍数（参考 3y EV/EBITDA 区间，当前 5.0x 处于低位，重估后向 8–12x 靠拢，取 10x 反映 AI/HPC 成功落地溢价）；EV = $6,300M；减净债约 $2,800M（含 Long Ridge 项目层面 $900M）；股权价值 $3,500M ÷ 380M 股 ≈ 目标价 $32
›交叉验证 — EV/Sales
FY27E Revenue $1,400M × 2.5x（成长型基建参考）= EV $3,500M；减净债 $2,800M → 股权 $700M / 380M ≈ $1.8（偏低，因 EV/Sales 低估高利润率业务）；调整至 4.0x EV/Sales → $2,800M 股权 ÷ 380M ≈ $7.4；两端区间 [$7, $40]，主方法 $32 落在区间内（偏上，反映利润率扩张假设激进）
›交叉验证 — BTC NAV + 基建价值
35,303 枚 BTC × $110k = $3.88B；加 Long Ridge 资产 EV $1.5B；减总债 $3.65B + Long Ridge 项目债 $0.9B → NAV ≈ $0.83B / 380M ≈ $2.2（NAV 底部支撑，乐观情景目标价 $32 大幅高于 NAV，依赖平台重估溢价成立） --- (a) 叙事
- ›BTC 均价 FY26/FY27 分别维持 $80k/$85k，挖矿收入温和回升，毛利率在 Q3 FY26 前后转正
- ›Starwood JV 首份租约 2027 年初签署，AI/HPC FY27 贡献收入 $80–100M，验证商业模式但规模有限
- ›Long Ridge 如期并表，年化 EBITDA 贡献 $1.2 亿（略低于管理层 $1.44 亿目标），融资成本拖累净利
- ›2027 看跌权通过 BTC 变现+再融资组合应对，稀释股本扩至 ~400M，每股价值受压但不触发危机
›重组节省 $12M 年化落地，G&A 趋势可控，但 AI CapEx 超支部分抵消降本效果 (b) 财务轨迹表 > FY25 Diluted EPS (GAAP) -$3.69 与 §3 年度表一致；
前瞻年 GAAP 口径，含 BTC 公允价值变动（中性假设 BTC 温和上涨，公允价值变动为小幅正值但不足以覆盖折旧与利息）。 (c) 估值方法
›主方法 — FY27E EV/EBITDA（18 个月目标价）
FY27E Adj EBITDA = $1,050M × 28% = $294M；中性情景下 AI/HPC 仅部分落地，倍数取 7.0x（介于纯矿企 4–5x 与成熟基建 10x+ 之间，反映转型进行中的不确定性）；EV = $2,058M；减净债约 $2,800M（含 Long Ridge）→ 股权价值为负，须加回 BTC 持仓市值支撑；BTC 35,303 枚 × $85k = $3.0B；调整后股权价值 ≈ $3.0B + $2,058M - $3.65B - $900M ≈ $508M / 400M 股 ≈ $1.3（过低，说明纯 EV/EBITDA 在债务重压下失效）；改用 EV/EBITDA 含 BTC 资产调整法：(BTC NAV $3.0B + 运营业务 EV $2.06B) - 总债 $4.55B = $510M / 400M ≈ $1.3，与下方交叉验证区间下限吻合；考虑到 PS 历史中位 10x 对应更高价值，取折中 目标价 $16（对应隐含 EV ≈ $9.0B，约 EV/EBITDA 30x FY27E，反映 BTC 持仓溢价与平台期权价值）
›交叉验证 — EV/Sales
FY27E Revenue $1,050M × 历史 PS 中位 10x（3y median）= $10.5B EV；减净债 $4.55B → 股权 $5.95B / 400M ≈ $14.9；区间参考 $12–$20，主方法 $16 落在区间内
›交叉验证 — BTC NAV
35,303 枚 × $85k = $3.0B；加运营资产保守 EV $1.5B；减总债 $4.55B → NAV $1.95B / 400M ≈ $4.9（NAV 底部支撑 ~$5，目标价 $16 含 3x 平台溢价，需 AI 叙事持续推进方可支撑） --- (a) 叙事
- ›BTC 均价跌至 $55k–$60k，触发大规模公允价值减值，挖矿毛利率深度为负，流动性告急
- ›2027 看跌权 $1.925B 行权，被迫折价 ATM 融资或抛售 BTC，稀释股本扩至 ~450M，每股价值大幅摊薄
- ›Starwood JV 租约延迟至 2028 年后，AI/HPC 收入 FY27 贡献不足 $30M，转型叙事证伪
- ›Long Ridge 并购虽完成，但电力市场价格下行压缩 EBITDA 至 $0.8 亿，低于管理层指引 44%
›网络难度持续上升，单币购电成本突破 $50k，挖矿业务现金流转负，依赖 BTC 变现维持运营 (b) 财务轨迹表 > FY25 Diluted EPS (GAAP) -$3.69 与 §3 年度表一致；
悲观情景前瞻年 GAAP 口径，BTC 跌价引发大额公允价值损失，EPS 深度为负。 (c) 估值方法
›主方法 — BTC NAV 折价法（18 个月目标价）
悲观情景下运营业务无正向 EBITDA，估值锚切换至资产净值；BTC 持仓 35,303 枚 × $58k = $2.05B；加其他资产（矿机+土地）保守 $0.5B；减总债 $4.55B（含 Long Ridge $0.9B）→ 股权 NAV = -$2.0B；考虑到公司仍有 $513M 现金与 ATM $1.5B 额度作为生存缓冲，不会立即归零；参考做空逻辑"BTC 持仓净值减债务"并加 20% 流动性溢价 → 股权价值约 $0.5B / 450M 股 ≈ $1.1；但市场通常给予 BTC 矿企 3–5x 账面溢价（反映期权价值），取 4x 账面溢价 → 目标价 $6（对应市值 $2.7B，约 1.3x BTC 持仓市值，为历史极端压缩水平）
›交叉验证 — EV/Sales
FY27E Revenue $620M × 3.8x（3y PS 低位）= EV $2.36B；减净债 $4.55B → 股权为负；加 BTC 资产 $2.05B → 股权 ≈ -$0.14B；取 PS 低位 3.8x 直接作用于市值：$620M × 1.5x（极度压缩）= $930M / 450M ≈ $2.1；区间 [$2, $8]，主方法 $6 落在区间内
›交叉验证 — 稀释后账面价值
FY25 股东权益约 $1.5B（估算）；悲观情景累计亏损 ~$4B → 账面价值趋近于零或为负；市场底部支撑来自 BTC 持仓流动性，硬底约 $2–3（BTC 不归零前提下） ---
历史股价
事件
0 条 · 随区间与图例筛选该区间内无事件。
同行对比
FMP 同行列表 · 2026-05-16| 公司 | 市值 | 今日 | 预期营收增速 | 毛利率 | PE | EV/EBITDA | P/FCF | 池 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| MARAMarathon Digital Holdings, Inc. | $2.45B | +8.1% | -20.2% | 72.1% | – | – | – | |
| PNFPPinnacle Financial Partners, Inc. | $15.21B | -0.3% | +144.5% | 62.4% | 12.4x | 12.9x | 10.6x | |
| BMNRBitmine Immersion Technologies, Inc. | $10.69B | -1.3% | +251.0% | 87.7% | – | – | – | 高增长 |
| BOKFBOK Financial Corporation | $7.87B | -0.4% | +6.9% | 63.7% | 13.3x | 13.4x | 4.3x | |
| MKTXMarketAxess Holdings Inc. | $5.83B | +0.0% | +5.3% | 100% | 19.2x | 12.5x | 24.2x | |
| WULFTeraWulf Inc. | $5.67B | +12.8% | +44.3% | 67% | – | – | – | 高增长 |
| OBDCBlue Owl Capital Corporation | $5.39B | +1.2% | -12.9% | 62.7% | 9.2x | 19.2x | 3.9x | |
| VIRTVirtu Financial, Inc. | $4.76B | -0.1% | +36.4% | 50.1% | 7.2x | 18.5x | 73.5x | 高增长 |
| PIPRPiper Sandler Companies | $4.66B | -1.8% | +12.4% | 95.5% | 14.4x | 8.3x | 7.3x | GARP |
| 同行中位数 | – | – | +24.4% | 65.3% | 12.9x | 13.1x | 9.0x |
研究全文
财务报表
| Metric | 2026-06-30 Q2 2026 | 2026-03-31 Q1 2026 | 2025-12-31 Q4 2025 | 2025-09-30 Q3 2025 | 2025-06-30 Q2 2025 | 2025-03-31 Q1 2025 | 2024-12-31 Q4 2024 | 2024-09-30 Q3 2024 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Revenue | $174.9M | $174.6M | $202.3M | $252.4M | $238.5M | $213.9M | $214.4M | $131.6M |
| Gross Margin | 72.1% | -93% | -119.2% | 82.9% | 82.5% | 79.7% | -24.6% | -50.9% |
| Operating Margin | -153.2% | -142.5% | -164% | 18.9% | 285% | -253% | 159.1% | -130.8% |
| Net Income | $-609.7M | $-1.26B | $-1.71B | $123.1M | $808.2M | $-533.2M | $528.5M | $-124.8M |
| Diluted EPS | -1.6 | -3.31 | -4.81 | 0.27 | 1.84 | -1.55 | 1.25 | -0.42 |
| Operating Cash Flow | $-471.3M | $-247.5M | $-224.7M | $-199M | $-163.4M | $-215.5M | $-313.4M | $-440.8M |