Powell Industries, Inc.

(b) 财务轨迹表 *FY25 Actual 与 §3 年度表同口径（GAAP 稀释），前瞻年亦按 GAAP 推演，无需桥接。* (c) 估值方法

以 FY27 GAAP 稀释 EPS $8.80 为盈利基数，施以 45x forward P/E（反映数据中心叙事溢价、积压能见度极高、历史 5y 高点 33x 基础上给予结构性重估溢价），目标价 $396，取整 $400。倍数参考：历史 5y PE 高点 33.4x，当前 56.5x 系泡沫区间，45x 为叙事兑现后的合理溢价上限。

FY27E EBITDA ≈ $390M（Op Income $363M + D&A ~$27M），施以 28x EV/EBITDA（成长型工业设备高端），EV ≈ $10.9B，扣除净现金 ~$600M，市值 ≈ $10.3B，每股 ≈ $278；施以 32x 则每股 ≈ $320。区间 [$278, $320]，$400 略高于此区间上限，反映 P/E 方法对高 ROE 轻资产公司更适配，EV/EBITDA 对 POWL 有低估倾向（CapEx 极低、现金充裕）；调整主方法倍数至 45x 已为合理上限，维持 $400。 --- (a) 叙事

(b) 财务轨迹表 *FY25 Actual 与 §3 年度表同口径（GAAP 稀释），前瞻年亦按 GAAP 推演，无需桥接。* (c) 估值方法

以 FY27 GAAP 稀释 EPS $7.20 为盈利基数，施以 37x forward P/E（历史 5y PE 高点 33.4x 基础上给予适度成长溢价，反映数据中心结构性需求但不定价完美执行），目标价 $266，取整 $265。37x 处于历史区间显著溢价位置，隐含市场认可 POWL 已完成业务模式升级。

FY27E EBITDA ≈ $322M（Op Income $296M + D&A ~$26M），施以 25x EV/EBITDA，EV ≈ $8.1B，扣除净现金 ~$580M，市值 ≈ $7.5B，每股 ≈ $203；施以 30x 则每股 ≈ $248。区间 [$203, $248]，主方法 $265 略高于上限，差异源于 POWL 轻资产高 FCF 转化率（FCF/NI >1.0x）使 P/E 方法更具代表性；维持 $265。

FY27E FCF $215M，以 2.5% FCF yield（成长型工业设备合理区间），隐含市值 $8.6B，每股 ≈ $232。区间综合 [$203, $248]，$265 为合理溢价上沿，维持。 --- (a) 叙事

(b) 财务轨迹表 *FY25 Actual 与 §3 年度表同口径（GAAP 稀释），前瞻年亦按 GAAP 推演，无需桥接。* (c) 估值方法

以 FY27 GAAP 稀释 EPS $4.30 为盈利基数，施以 36x forward P/E（数据中心叙事部分证伪后，市场向历史 5y 高点 33.4x 靠拢但保留少量溢价），目标价 $155。若叙事完全证伪回归历史中位数 17.5x，则目标价仅 $75，本情景取中间值反映部分结构性价值保留。

FY27E EBITDA ≈ $207M（Op Income $180M + D&A ~$27M），施以 18x EV/EBITDA（周期性工业设备估值），EV ≈ $3.7B，扣除净现金 ~$540M，市值 ≈ $3.2B，每股 ≈ $86；施以 22x 则每股 ≈ $110。区间 [$86, $110]，主方法 $155 高于此区间，反映 P/E 方法保留了部分数据中心溢价（即使叙事受损，POWL 仍非纯周期股）；若完全按 EV/EBITDA 定价则下行更深，$155 为悲观但非极端情景的合理锚点，维持。 ---