筛选结果
pipeline · 2026-11-06爆发潜力
2026-11-07| 财年 | 收入倍数 | EPS | PE |
|---|---|---|---|
| FY+22027-12 | 1.0x | 1.28 → 1.32（1.0x） | 15.0 |
| FY+32028-12 | 1.0x | 1.28 → 1.55（1.2x） | 12.7 |
毛利率 23% · TTM 收入 $1914M · 基数 EPS 1.28（调整后）
研究结论
L2 2026-06-17全文 ↓尚未生成 L3 估值，没有三情景目标价。去生成估值 →
- ›Pan Pizza/三明治创新 H2 FY26 起拉动北美 LFL 转正（+1%~+2%），Q3/Q4 FY26 流量降幅收窄至 -2% 以内
- ›供应链节约超额兑现：FY26 实现 $28M（指引上限 $25M+），FY27 累计达 $65M+，超出管理层 $60M 承诺
- ›再特许完成后系统 AUV 提升 >3%，四壁利润率回升至 13%+，加盟商信心修复、净关店趋于零
- ›国际 LFL 维持 +3%~+4%，亚太新发展协议签署加速，国际营收 FY27 突破 $200M
- ›FY27 后 $22M 增量投入退出，G&A 节省 $30M 充分释放，Adj EBITDA margin 回升至 12%+
›战略选项（私有化/并购）预期升温，估值倍数向同业 DPZ 靠拢 (b) 财务轨迹表 > *FY25 Adj EBITDA 约 $195M 系基于管理层 FY26 指引 $202–210M 隐含"4–8% 增长"反推，非审计披露值。
FY25 GAAP Diluted EPS $0.90 来自 §3 年度表；前瞻年 GAAP EPS 按 EBITDA 扣除 D&A / 利息 / 税率 ~25% / 33M 股推演，与 §3 口径一致，无需 Adj 桥接。 (c) 估值方法
›主方法 — EV/EBITDA（18 个月目标价）
以 FY27E Adj EBITDA $240M × 9.5x（对应历史 EV/EBITDA 区间上沿，反映转型成功后利润率修复溢价）= EV $2,280M；减净债务约 $680M（总债务 $735M - 现金 ~$55M）= 股权价值 $1,600M ÷ 33M 股 = 目标价约 $48；取整 $52（含战略溢价期权 ~8%）。
›交叉验证 — Forward P/E
FY27E GAAP EPS $2.20 × 22x（历史 PE 中位 30x 打七折，反映负股东权益与高杠杆折扣）= $48，区间 [$44, $52]；主方法 $52 落在区间上沿，具备合理性。 --- (a) 叙事
- ›北美 LFL FY26 全年 -3%（符合指引中值），H2 创新产品贡献有限，流量降幅未能实质改善
- ›供应链节约 FY26 兑现 $20–22M（指引下限），FY27 累计约 $55M，略低于 $60M 目标
- ›再特许与关店优化按计划推进，AUV 提升约 2%，四壁利润率维持 12%~12.7%
- ›国际 LFL +2%~+3%，英国转型完成后贡献稳定，无重大新市场突破
- ›FY27 投入退出后利润率温和修复，Adj EBITDA 约 $215M，与 consensus 基本一致
›估值维持当前 EV/EBITDA 区间，无重大倍数扩张或压缩 (b) 财务轨迹表 > *同乐观情景脚注，FY25 Adj EBITDA 为反推估算值；
前瞻年 GAAP EPS 与 §3 同口径（GAAP 稀释），FY26E $0.95 略高于 consensus $1.48 的 GAAP 调整后值——差异主要来自重组费 $24–31M 及加速折旧 $17–22M 仍在 FY26 全额计入。 (c) 估值方法
›主方法 — EV/EBITDA（18 个月目标价）
以 FY27E Adj EBITDA $215M × 7.5x（对应当前 TTM EV/EBITDA 8.84x 小幅折让，反映转型不确定性与负股东权益风险）= EV $1,613M；减净债务 $680M = 股权价值 $933M ÷ 33M 股 = 目标价约 $28；但 FCF yield 支撑（FY27E FCF $75M ÷ 市值 $1.2B ≈ 6.3%）暗示底部约 $30–35，综合取 $34。
›交叉验证 — Forward P/E
FY27E GAAP EPS $1.60 × 20x（历史 PE 中位 30x 打六折，反映转型期折价）= $32，区间 [$28, $38]；主方法 $34 落在区间内，合理。
›交叉验证 — FCF Yield
FY27E FCF $75M，以 5.5% yield（困境反转股合理 yield 上限）隐含市值 $1,364M ÷ 33M 股 = $41；与主方法差距反映杠杆风险折价，区间 [$28, $41]。 --- (a) 叙事
- ›北美 LFL 跌破指引下限（FY26 全年 -5%~-6%），Pan Pizza 创新未能止住流量下滑，Q1 趋势延续
- ›供应链节约严重滞后：FY26 仅兑现 $10–15M，加盟商补贴被迫延续，Adj EBITDA 不升反降
- ›加盟商财务健康恶化，FY26 净关店 >200 家（超出计划），特许费收入进一步萎缩
- ›奶酪成本或宏观衰退冲击叠加，毛利率跌回 24%~25%，运营杠杆反向放大亏损
- ›债务契约压力上升（Leverage ratio 逼近 4.5x），股息可持续性受质疑，股价承压
›国际市场中东抵制扩大或亚太拓展受阻，国际 LFL 转负，唯一增长引擎熄火 (b) 财务轨迹表 > *同上，FY25 Adj EBITDA 为反推估算值；
悲观情景 FY27E GAAP EPS 转负，主因重组费持续、利息负担（$735M 债务 × ~6% ≈ $44M/年）及营业利润大幅收窄，与 §3 GAAP 口径一致。 (c) 估值方法
›主方法 — EV/EBITDA（18 个月目标价）
以 FY27E Adj EBITDA $165M × 5.5x（历史 EV/EBITDA 低位区间，反映转型失败、加盟商危机与高杠杆三重折价）= EV $908M；减净债务 $680M = 股权价值 $228M ÷ 33M 股 = 目标价约 $7；但股息（~$1.84/股/年）与品牌残值提供底部支撑，综合取 $20（约现价 55%）。
›交叉验证 — EV/Sales
FY27E Revenue $1,780M × 0.45x（PS 历史低位 0.6x 进一步折让，反映有机收缩）= EV $801M；减净债务 $680M = 股权价值 $121M ÷ 33M 股 = $4；品牌/特许权底部 NAV 约 $15–25，综合区间 [$10, $25]；主方法 $20 落在区间内。 ---
历史股价
事件
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同行对比
FMP 同行列表 · 2026-05-16| 公司 | 市值 | 今日 | 预期营收增速 | 毛利率 | PE | EV/EBITDA | P/FCF | 池 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| PZZAPapa John's International, Inc. | $649.5M | -0.8% | -7.5% | 29.7% | 42.0x | 8.8x | 18.1x | |
| MCRIMonarch Casino & Resort, Inc. | $1.92B | -0.5% | +5.0% | 48% | 17.7x | 9.2x | 15.3x | |
| AINAlbany International Corp. | $1.91B | +0.4% | +15.0% | 32.7% | – | 57.0x | 30.0x | GARP |
| BLBDBlue Bird Corporation | $1.82B | -1.9% | +14.6% | 20% | 6.7x | 22.3x | 11.7x | Cheap GARP |
| TILEInterface, Inc. | $1.78B | -18.7% | +6.0% | 38.8% | 12.9x | 8.6x | 14.6x | |
| WENThe Wendy's Company | $1.55B | +2.6% | +1.0% | 10.2% | 16.0x | 11.7x | 7.0x | |
| ARCOArcos Dorados Holdings Inc. | $1.47B | -0.1% | +12.7% | 12.1% | 6.4x | 5.5x | 17.1x | Cheap |
| MBCMasterBrand, Inc. | $1.37B | -5.1% | +29.5% | 24.6% | – | 41.5x | – | |
| RVLVRevolve Group, Inc. | $1.32B | -2.7% | +12.3% | 53.9% | 25.6x | 14.7x | 28.8x | GARP |
| 同行中位数 | – | – | +12.5% | 28.7% | 14.5x | 13.2x | 15.3x |
研究全文
财务报表
| Metric | 2026-06-28 Q2 2026 | 2026-03-29 Q1 2026 | 2025-12-28 Q4 2025 | 2025-09-28 Q3 2025 | 2025-06-29 Q2 2025 | 2025-03-30 Q1 2025 | 2024-12-31 Q4 2024 | 2024-09-29 Q3 2024 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Revenue | $482.4M | $478.6M | $498.2M | $508.2M | $529.2M | $518.3M | $530.8M | $506.8M |
| Gross Margin | 29.7% | 28.8% | 15.5% | 19.2% | 29.8% | 29.3% | 20.2% | 29.9% |
| Operating Margin | 4.8% | 5% | 3.5% | 3.2% | 4.6% | 4.6% | 5.6% | 12.9% |
| Net Income | $8.5M | $7.3M | $7.1M | $4.7M | $9.5M | $9.2M | $14.8M | $41.8M |
| Diluted EPS | 0.24 | 0.21 | 0.21 | 0.13 | 0.28 | 0.27 | 0.44 | 1.27 |
| Operating Cash Flow | $28.6M | $7.2M | $19.8M | $39.3M | $35.5M | $31.3M | $50.7M | $13.9M |