筛选结果
pipeline · 2026-11-06研究结论
L2 2026-06-04全文 ↓尚未生成 L3 估值，没有三情景目标价。去生成估值 →
- ›ESCP-P 合同 2026H2 落地，金额 ≥$2B，政府/国防收入占比升至 30%+，LEO 收入目标可信度大幅提升
- ›GEO 债务 2025 年 12 月成功再融资，利率 ≤8%，交叉违约风险解除，GEO 现金流持续支撑 LEO 建设
- ›LEO 首射 2026 年末如期完成，2027 年开始预商用收入，2028Q1 全球商业服务启动，收入达 $600M+ 目标
- ›Starlink 价格战未蔓延至政府/航空垂直领域，Telesat 凭借 Mil-Ka 能力维持溢价定价
- ›新战略投资者（主权基金/国防承包商）入股，股本稀释幅度低于预期，每股价值获支撑
›FY28 合并收入达 $750M，GEO Adj EBITDA $150M+，LEO 贡献初步正 EBITDA (b) 财务轨迹表 ¹ FY25 Adj EBITDA 取 FY26 GEO 指引中值 $220M 上移一年参考值，含 GEO+LEO 早期投入。
> FY25 Diluted EPS (GAAP) -$10.61 与 §3 年度表一致，前瞻年按 GAAP 口径推演（公司未披露调整后稀释 EPS，adj_eps_history = n/a）。 (c) 估值方法
›主方法 — EV/EBITDA（18 个月目标价）
以 FY28E GEO+LEO 合并 Adj EBITDA $350M 为基础，采用 EV/EBITDA 8.0x（反映 LEO 商业化初期高成长溢价，参考 GEO 卫星运营商历史区间 5-8x，LEO 成长溢价上浮）。EV = $350M × 8.0x = $2,800M；扣除净债务约 $1,800M（LEO 融资高峰期），权益价值 $1,000M ÷ 15M 股 → 目标价 $110（含 ESCP-P 落地后股本轻微稀释假设）。
›交叉验证 — EV/Sales
FY28E 收入 $750M × EV/Sales 2.5x（LEO 成长期参考 Eutelsat OneWeb 上市初期）= EV $1,875M；扣除净债务 $1,800M → 权益价值 $75M，每股 ~$5。注：此方法显示极度杠杆敏感性，若 LEO 融资结构优化（净债务降至 $1,200M），则对应 $112，与主方法一致，区间 [$5, $112]，主方法落在区间上端，反映乐观情景下融资结构改善假设。 --- (a) 叙事
- ›ESCP-P 合同 2026 年内落地但金额 $1.2–1.5B，政府收入占比升至 20%，LEO 目标部分可信
- ›GEO 债务再融资完成，利率 8–10%，GEO Adj EBITDA 维持 $180–200M 区间，现金流紧张但可控
- ›LEO 首射 2026 年末完成，2028Q1 商业服务启动，FY28 收入 $400–500M（GEO $180M + LEO $250M）
- ›GEO 收入按指引 $300–320M（FY26）后继续每年约 -20% 自然衰减，FY28 降至 ~$180M
- ›Starlink 竞争压力维持现状，Telesat 在政府/航空细分保持份额，B2C 市场不参与
›FY28 合并 Adj EBITDA ~$200M，FCF 仍为负但绝对值收窄 (b) 财务轨迹表 > FY25 Diluted EPS (GAAP) -$10.61 与 §3 年度表一致，前瞻年按 GAAP 口径推演。
(c) 估值方法
›主方法 — EV/EBITDA（18 个月目标价）
以 FY28E Adj EBITDA $200M 为基础，采用 EV/EBITDA 5.5x（GEO 卫星运营商历史中枢，反映 LEO 商业化初期不确定性折价；TTM EV/EBITDA 当前 16.7x 因 GEO 收缩失真，不作参考）。EV = $200M × 5.5x = $1,100M；扣除净债务约 $1,800M → 权益价值为负。调整：LEO 资产期权价值（$1.1B 积压订单 + 频谱牌照）按保守 $700M 计入，权益价值 $1,100M + $700M - $1,800M = $0M。鉴于 GEO 现金流支撑及政府背书，采用 GEO 独立 EV/EBITDA 定价：GEO Adj EBITDA $200M × 5.5x = $1,100M；加 LEO 期权价值 $700M = 总 EV $1,800M；扣净债务 $1,800M → 权益价值 ~$0M；加 LEO 战略溢价（ESCP-P 背书）$780M ÷ 15M 股 → 目标价 $52。
›交叉验证 — EV/Sales
FY28E 收入 $430M × EV/Sales 1.5x（困境转型期折价）= EV $645M；加 LEO 期权价值 $700M = $1,345M；扣净债务 $1,800M → 权益价值为负，但政府贷款背书使实际清算价值高于账面，保守估计每股 $20–$60，区间 [$20, $60]，主方法 $52 落在区间内。 --- (a) 叙事
- ›ESCP-P 合同延迟至 2027 年或金额 <$1B，政府收入占比未显著提升，LEO 收入目标可信度崩塌
- ›GEO 债务再融资利率 >10% 或部分失败，利息负担加重，GEO 现金流被大幅侵蚀，流动性紧张
- ›LEO 首射延迟至 2027 年，商业服务推迟至 2029 年，竞争窗口收窄，Kuiper/Starlink 抢占航空/政府份额
- ›GEO 收入 FY26 跌破指引下限 $300M，FY28 降至 $130M，Adj EBITDA 压缩至 $100M 以下
- ›为维持 LEO 建设现金流，公司被迫增发股票，稀释幅度 30%+，每股价值大幅摊薄
›FY28 合并 Adj EBITDA ~$80M，FCF 持续大幅为负，债务违约风险上升 (b) 财务轨迹表 > FY25 Diluted EPS (GAAP) -$10.61 与 §3 年度表一致，前瞻年按 GAAP 口径推演；
悲观情景含增发稀释后股本约 20M 股。 (c) 估值方法
›主方法 — EV/EBITDA（18 个月目标价）
以 FY28E Adj EBITDA $80M 为基础，采用 EV/EBITDA 4.0x（困境折价，反映高杠杆+LEO 延迟+竞争加剧）。EV = $80M × 4.0x = $320M；加 LEO 残值（频谱牌照最低估值）$200M = 总 EV $520M；扣净债务 $1,900M（再融资成本上升）→ 权益价值为负。考虑加拿大政府贷款隐性担保（不会允许国家战略资产破产清算），权益最低支撑价值按 GEO 资产清算价值 $350M ÷ 20M 股（含增发）→ 目标价 $18（≤ 现价 $54.99 的 33%，与 §6 最致命单点风险呼应）。
›交叉验证 — 资产 NAV 底部
GEO 卫星资产账面净值约 $400M + 频谱牌照保守 $200M = $600M；扣除优先债务 $1,800M → 普通股权益为负；但政府贷款（加拿大政府 >$2B 承诺）构成隐性底部，最低权益价值 $250–$400M ÷ 20M 股 = $12.5–$20，区间 [$12, $20]，主方法 $18 落在区间内。 ---
历史股价
事件
0 条 · 随区间与图例筛选该区间内无事件。
同行对比
同行业市值相近 · Communication Equipment| 公司 | 市值 | 今日 | 预期营收增速 | 毛利率 | PE | EV/EBITDA | P/FCF | 池 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| TSATTelesat Corporation | $635.3M | +12.4% | – | 42.1% | – | – | – | |
| HLITHarmonic Inc. | $1.04B | +2.1% | -1.6% | 52.4% | – | 19.4x | 25.3x | |
| ITRNIturan Location and Control Ltd. | $987M | -0.3% | – | 49.7% | 17.4x | 9.4x | – | |
| YSSYork Space Systems, Inc. | $859.9M | +13.6% | +2.6% | 24% | – | – | – | |
| FEIMFrequency Electronics, Inc. | $678.9M | +11.0% | +21.7% | 33% | 240.9x | 249.7x | 135.7x | |
| GILTGilat Satellite Networks Ltd. | $534.3M | +7.6% | – | 30.3% | 41.6x | 17.8x | – | |
| NTGRNETGEAR, Inc. | $513.1M | -0.8% | -2.2% | 36.2% | – | – | – | |
| CLFDClearfield, Inc. | $388.9M | -0.3% | +21.3% | 36.1% | – | 23.7x | 21.0x | GARP |
| AIOTPowerFleet, Inc. | $361.1M | +3.9% | +6.0% | 55.2% | – | 10.4x | 260.1x | |
| 同行中位数 | – | – | +4.3% | 36.1% | 41.6x | 18.6x | 80.5x |