筛选结果
pipeline · 2026-11-06爆发潜力
2026-11-07| 财年 | 收入倍数 | EPS | PE |
|---|---|---|---|
| FY+22027-12 | 2.2x | 3.31 → 7.08（2.1x） | 27.0 |
| FY+32028-12 | 2.8x | 3.31 → 8.91（2.7x） | 21.4 |
毛利率 74% · TTM 收入 $1556M · 基数 EPS 3.31（调整后）
研究结论
L2 2026-11-03 · L3 2026-11-03全文 ↓概率加权看法：Bull 25% / Base 45% / Bear 30%。概率加权目标价 = 0.25 × $339.80 + 0.45 × $151.06 + 0.30 × $35.69 = $84.95 + $67.98 + $10.71 = $163.64，较现价 $229.67 低约 29%。
›管理层叙事整体可信，且有 filing 交叉验证
Q1 2026 指引被 Q2 实际超越，Scorpio X/P 的客户数（>10）、单加速器价值量（>$1,000）、产品线排序时间表在多份 transcript 中口径一致，不是临时编造的乐观（Q1/Q2 2026 call、2026 Q2 10-Q）。
›近期增长有真实证据支撑，但质量在下降
营收加速（环比 +27%）由量价双升驱动，但毛利率 -250bps、应收 +$109.5M、存货 +$53.1M、净利含 $50.3M 非经常性税收收益，说明增长伴随营运资本占用与盈利质量稀释（2026 Q2 10-Q）。
›最大不确定性在 2027 年及以后
consensus FY2027 +62% 依赖 Leo、NVLink Fusion、UALink、光学四条新产品线同时兑现，而管理层对这些只有定性里程碑、无量化指引，且 10-K 披露设计中标周期长、落选即失去整个平台生命周期（10-K Risk Factors、Q1 2026 call）。
›结构性风险未改善
单一客户 >70%、TSMC 单点代工、台湾地缘集中、对华出口管制已实际损害业务、产品代际降价叠加代工涨价——这些是 10-K 明确列示的持续风险，Q2 的强劲数字不改变其存在（10-K Risk Factors）。
›是否进入 Layer 3 估值？
当前 PE 105.84、PS 33.15、EV/EBITDA 118.97，对应的是「高增长已兑现但 2027 年证据不足」的组合。基本面证据支持 2026 年 consensus（甚至偏保守），但不支持对 2027 年 +62% 给出高置信度；在毛利率下行、营运资本恶化、客户集中度未分散的背景下，当前倍数与基本面证据的匹配度存在明显缺口，建议先补充 Q3 2026 实际数据与 Q4 call 对 2027 年的量化指引，再决定是否进入 Layer 3 估值。
接下来盯什么（6 项）
- Scorpio 是否在 Q3/Q4 2026 成为营收最大产品线：可观察 Q3 2026 10-Q 的产品线定性描述与 transcript 中 Scorpio vs Aries 的收入排序表述；若未兑现，说明 high-radix 爬坡慢于管理层承诺（Q2 2026 call Q11）。
- Scorpio P 新增两家 hyperscaler 的出货时点：管理层称 2026 年底前初始出货、2027 年放量（Q1 2026 call、Q2 2026 call Q12）；跟踪 Q4 2026 call 是否确认出货、以及 2027 年收入贡献是否进入指引。
- 毛利率是否守住 73% 附近：Q2 指引 ~73% 含 ~200bps 认股权证影响，实际 73.3%（2026 Q2 10-Q）；跟踪 Q3 指引与实际的差距，以及硬件模块 mix 与 TSMC 涨价是否使毛利率跌破 70% 长期模型（Q3 2025 call Q2）。
- 应收账款与存货周转：上半年应收 +$109.5M、存货 +$53.1M、WIP 从 $35.8M 升至 $98.7M（2026 Q2 10-Q）；跟踪 Q3 是否出现应收增速持续快于营收、或 WIP 转化为成品后成品库存上升，这是需求真实性的领先指标。
- 客户集中度是否分散：2025 年单一客户 >70%、前三 86%（10-K）；跟踪 2026 10-K 的集中度披露，以及 Scorpio P 新增客户是否在 2027 年实质降低集中度。
- 2027 年收入里程碑的兑现节奏：Leo CXL 年底商用、NVLink Fusion 2027 年贡献、UALink 2027 年收入、CPO 2027 年出货（Q1 2026 call Q3/Q4/Q6、Q3 2025 call Q1）；跟踪 Q4 2026 call 是否将这些从定性转为量化指引。
历史股价
事件
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同行对比
FMP 同行列表 · 2026-05-16| 公司 | 市值 | 今日 | 预期营收增速 | 毛利率 | PE | EV/EBITDA | P/FCF | 池 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| ALABAstera Labs, Inc. Common Stock | $33.09B | +6.3% | +141.9% | 72.3% | 71.2x | 73.9x | 96.0x | 高增长 |
| SNDKSandisk Corporation | $118.82B | +3.6% | +149.6% | 85% | 6.3x | 5.2x | 6.8x | 高增长 Cheap |
| ASXASE Technology Holding Co., Ltd. | $69.83B | +6.4% | +30.7% | 22.1% | 35.1x | 17.1x | – | 高增长 |
| HPEHewlett Packard Enterprise Company | $59.41B | +1.3% | +17.6% | 40.1% | 35.3x | 17.3x | 22.6x | GARP |
| KEYSKeysight Technologies, Inc. | $46.28B | +4.3% | +14.7% | 65.9% | 45.9x | 33.3x | 38.8x | |
| TERTeradyne, Inc. | $34.07B | +2.6% | +69.7% | 59.1% | 24.9x | 18.8x | 33.2x | 高增长 |
| MCHPMicrochip Technology Incorporated | $31.68B | -10.0% | +37.3% | 63.2% | 102.6x | 26.9x | 36.2x | 高增长 |
| CRDOCredo Technology Group Holding Ltd | $22.65B | +7.3% | +66.9% | 64.5% | 56.8x | 52.6x | 71.7x | 高增长 |
| SMCISuper Micro Computer, Inc. | $18.89B | +6.2% | +85.4% | 17.5% | 9.6x | 7.2x | – | |
| 同行中位数 | – | – | +52.1% | 61.1% | 35.2x | 18.1x | 34.7x |
研究全文
财务报表
| Metric | 2026-09-30 Q3 2026 | 2026-06-30 Q2 2026 | 2026-03-31 Q1 2026 | 2025-12-31 Q4 2025 | 2025-09-30 Q3 2025 | 2025-06-30 Q2 2025 | 2025-03-31 Q1 2025 | 2024-12-31 Q4 2024 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Revenue | $584.9M | $392.4M | $308.4M | $270.6M | $230.6M | $191.9M | $159.4M | $141.1M |
| Gross Margin | 72.3% | 73.3% | 76.3% | 75.6% | 76.2% | 75.8% | 74.9% | 74% |
| Operating Margin | 30.6% | 22.7% | 20.1% | 24.7% | 24% | 20.7% | 7.1% | 0.1% |
| Net Income | $182.9M | $153.1M | $80.3M | $45M | $91.1M | $51.2M | $31.8M | $24.7M |
| Diluted EPS | 0.99 | 0.84 | 0.44 | 0.25 | 0.5 | 0.29 | 0.18 | 0.14 |
| Operating Cash Flow | $179.2M | $87.7M | $74.6M | $95.3M | $78.2M | $135.4M | $10.5M | $39.7M |