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6.8%· 2026-08-04
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数据截至 2026-08-04
Market Cap
$1.53B
Revenue TTM
$110.3M
Latest Q GM
27.3%
Next 1Y Rev
86.8%
Forward PE
–
EV/EBITDA
-41.5
P/S
14.02
FCF TTM
$-59M
筛选结果
pipeline · 2026-08-04Keep高增长 ✓ · Cheap ✗ · GARP ✗
Growth Pool: next 1Y revenue growth > 30%
研究记录
L2 基本面 → L3 估值 · 关注后每晚自动更新L2 基本面 memo
2026-07-31 · deepseek-v4-flash
Layer 2 Fundamentals Memo
0. 公司基本信息
输入 Company 段的上市主体写作 Kensington Capital Acquisition Corp. IV，交易所 NYSE，sector 为 Financial Services / Shell Companies，CEO Thomas Michael Stepien，输入员工数 99，IPO 2026-04-24，HQ US；但 Business 描述与 filings 均指向实质运营公司 Amprius Technologies, Inc.——10-K 记载其 2008 年成立、2022 年与 Kensington 业务合并后更名，截至 2025-12-31 总人数 109（97 全职 + 12 临时/合同）。Amprius 制造和销售硅纳米线负极锂离子电池，产品包括已量产的 SiCore 平台与逐步退出的 SiMaxx 平台，终端市场以航空（无人机/高空平台）、国防和轻型电动车为主。商业模式为直接销售电池、设计服务及政府合同收入，并通过 Berzelius、全球合同制造商与韩国电池联盟获得年产超 2.0 GWh 的 SiCore 外包产能，属于资本较轻的合同制造模式。披露客户包括 AALTO Airbus、AeroViroment、BAE Systems、Kraus Hamdani Aerospace、Nokia Drone Networks、Teledyne FLIR 和美国陆军等。
1. Management Outlook
- Q4 2025 call 给出 FY2026 official guidance：收入至少 $125M、调整后 EBITDA 至少 +$4M、净亏损约 $8M（-$0.06/股，约 134.5M 股）、CapEx 低于 $10M；Q1 2026 call 将收入指引上调至至少 $130M（较 $125M 提高 $5M），并重申调整后 EBITDA 至少 +$4M、净亏损不超过 $8M、CapEx 低于 $10M
(Q4 2025 call; Q1 2026 call)。 - 管理层对需求表述具体且连续：Q1 2026 CFO 称“看到健康的需求指标、不断增长的 backlog、所有制造伙伴产量上升，以及国防客户对 NDAA 合规供应越来越紧迫”，并称 “以今天所知，2026 年至少 $130M 收入可达成”
(Q1 2026 call; Q4 2025 call)。 - 盈利能力路径：Q1 2026 毛利率 20%，若剔除 Colorado 相关影响约 22%；CFO 给出 2026 全年毛利率目标 25%，并认为物流协调改善后有 3–4 个百分点空间
(Q1 2026 call)。Q3 2025 时管理层表示“若单季多 $10M 可执行收入，调整后 EBITDA 即可转正”(Q3 2025 call)。 - 订单/客户可见性：Q1 2026 披露 $21M 中国轻型电动车客户多季度 PO；DIU 合同第三次增加至 $18.1M；Kraus Hamdani Aerospace 获最高 $270M 合同、AeroVironment 获 $117M 美国陆军合同、Teledyne FLIR 获欧洲 Black Hornet 4 订单，均作为需求背景而非直接公司订单
(Q1 2026 call)。 - 成本与资本开支：管理层预计 FY2026 OpEx 顶部在 $50M 附近，CapEx 低于 $10M，且大部分产能扩张由 DIU 资金覆盖；SiMaxx 退出后 overhead 由更大 SiCore 收入基础吸收
(Q1 2026 call)。
2. Recent Business Changes
- 收入从 Q2 2025 的 $15.1M 逐季爬升至 Q3 $21.4M、Q4 $25.2M、Q1 2026 $28.5M，同比增速依次为 +350%、+173%、+137%、+153%；环比增速分别约 +34%、+42%、+18%、+13%，绝对额持续创纪录但环比斜率放缓
(quarterly trend; Q1 2026 call; Q4 2025 call)。 - 增长机制从 “客户认证故事” 转为 “SiCore 放量 + 客户基数扩大”：Q2 2025 SiCore 出货量同比 +450%；Q3 2025 新增 80 家客户、累计 444 家；Q1 2026 超过 50% 出货面向新客户，且 SiCore 占产品收入 97%，SiMaxx 最后 $618K 收入在 Q1 交付后完全退出
(Q2 2025 call; Q3 2025 call; Q1 2026 call)。 - 毛利率在 Q2 2025 首次转正为 9%，Q3 升至 15%，Q4 达 24%，Q1 2026 回落至 20%；管理层明确将 Q1 环比回落归因于约 $3M SiMaxx overhead 分摊在仅 $618K 收入上，以及 1 个月 Colorado 费用，并认为这是产品组合的暂时噪音而非趋势逆转
(Q1 2026 call; quarterly trend)。 - 产能与供应链发生实质性变化：韩国合同制造商 2025 年 5 月签约、8 月前后开始投产；Nanotech Energy 成为第一家美国圆柱电池合作方；Fremont 试点线在 DIU 合同支持下扩至 10 MWh；Brighton Colorado 租赁被终止，公司转向完全外包制造模式
(Q2 2025 call; Q1 2026 call; 2026 Q1 10-Q MD&A)。 - 客户集中度仍高但边际改善：Q1 2026 三家客户占收入 49%，低于上年同期 66%；但 Q3 2025 单一客户占 35%、两家客户占应收账款约 64%；Q1 2026 两家客户仍占应收账款约 64%
(2026 Q1 10-Q; 2025 Q3 10-Q)。 - 现金流是当前最明显的“恶化”指标：Q1 2026 经营现金流 -$37.3M，含 $20M 一次性 lease termination 付款，剔除后约 -$17.3M；应收账款增加 $11.5M 为主要营运资金拖累。管理层承认该季度现金消耗受一次性付款和收款时点影响，但未改变“现金足够至少 12 个月”的判断
(2026 Q1 10-Q; Q1 2026 call)。
3. Filing Takeaways
- 收入确认与可见性：公司收入主要在发货时点确认，Q1 2026 存在 $5.8M bill-and-hold 收入，未交付 bill-and-hold 为 $17.1M；剩余履约义务（RPO）$46.1M，预计一年内确认。Q3 2025 RPO 为 $53.3M，Q2 2025 为 $29.1M，显示 backlog 波动较大但仍是重要前瞻指标
(2026 Q1 10-Q; 2025 Q3 10-Q; 2025 Q2 10-Q)。 - 流动性与现金跑道：Q1 2026 末现金 $62.4M，无债务，流动比率约 7x；现金较年初 $90.5M 下降主要因 $20M Brighton 租赁终止付款。管理层认为至少 12 个月足够，但 filing 同时提示公司有亏损历史、可能需额外融资
(2026 Q1 10-Q MD&A; 10-K)。 - 客户集中与地域结构：Q1 2026 收入 EMEA $16.5M（含 $10M Ukraine shipments）、北美 $6.1M、APAC $6.0M；APAC 由 2025 年 1 月设立的中国子公司支撑。10-K 披露 2025 年单一客户贡献 $27.1M 收入；Q3 2025 单一客户占 35% 收入、两家客户占约 64% 应收账款
(2026 Q1 10-Q; 10-K; 2025 Q3 10-Q)。 - 风险因素：10-Q/10-K 列示的主要风险包括地缘冲突对国防需求和运费的影响、美国关税与贸易政策、对 Berzelius 及第三方合同制造商的供应链依赖、客户集中度、竞争加剧、亏损历史与潜在股权稀释
(2026 Q1 10-Q; 10-K Risk Factors)。 - 资本配置与合约：Q1 2026 CapEx 仅 $1.0M（占收入 3.4%），主要由 DIU 合同覆盖；DIU 合同累计增至 $18.1M，用于 Fremont 试点线扩至 10 MWh。公司通过 Berzelius、全球合同制造商和 Amprius Korea Battery Alliance 获得超 2.0 GWh 年产能，几乎不需要自建大规模产能
(2026 Q1 10-Q; 10-K)。 - SBC 与稀释：Q1 2026 股权激励 $2.1M，期权行权带来 $6.7M、认股权证行权 $1.9M 融资；2025 年 Q3 末仍有 19.0M 认股权证在外。5 月 6 日公司签署协议，将 7,128,458 张 public warrants 换为普通股，预计减少未来稀释
(2026 Q1 10-Q; 2025 Q3 10-Q; Q1 2026 call)。
4. Transcript Takeaways
- Q1 2026 call 是信息量最密集的一次：管理层首次给出全年 adjusted EBITDA 为正的指引，并将收入指引上调至至少 $130M；prepared remarks 中还披露 DIU 第三次增加、$21M 中国 LEV PO、warrant exchange 等多项具体事件
(Q1 2026 call)。 - Q&A 中分析师追问最集中的主题包括：客户订单能见度、国防订单转化率、毛利率指引、OpEx 轨迹、NDAA 合规进度、SiMaxx 退出与 pack partner 策略、pouch 标准化
(Q1 2026 call)。管理层在多数问题中给出可跟踪指标，如 “电池占无人机 BOM 5%–15%”、“2026 年毛利率目标 25%”、“OpEx 顶部 $50M”、“11/11 组件 NDAA 合规”(Q1 2026 call)。 - 管理层对不确定性的回答有时偏定性：在客户订单能见度问题中称“公司仍在早期”、“3 个客户刚开始接合同”，未给出具体订单金额；在国防需求问题上称“和那个社区关系很近”，但未量化进入 Gauntlet 项目的电池订单概率
(Q1 2026 call)。 - Q4 2025 call 主线是“2025 里程碑 + 2026 指引”：管理层强调客户总数从 444 增至 550、Q4 新增超 100 家客户，但大部分仍处于评估阶段；同时承认 2026 指引“未充分计入美国本土无人机需求”，需等待 PO 确认后才能量化上行
(Q4 2025 call)。该 call 最后一个关于 battery replacement/adjacencies 的 Q&A 摘要不完整，本 memo 不据此展开。 - 语气较前期变化：Q3 2025 管理层仍以 “再增加 $10M 收入即可 EBITDA 盈亏平衡” 的条件式表述为主；到 Q1 2026 已转为 “全年至少 $130M、adjusted EBITDA 至少 +$4M” 的直接承诺，同时表示“正在进攻”（going on offense），说明管理层对短期可见性的信心在增强
(Q3 2025 call; Q1 2026 call)。
5. Consensus vs Management
- FY2026 分析师平均收入 $132M，高于管理层 “至少 $130M” 指引约 1.5%；平均净亏损 -$8M 与管理层 “净亏损不超过 $8M” 基本一致；EPS -$0.07 略低于管理层 “<$0.06”
(analyst estimates; Q1 2026 call)。因此 2026 年 consensus 与管理层指引高度吻合，未明显激进。 - 但可见订单覆盖存在缺口：Q1 2026 收入 $28.5M 后，达到 $130M 指引意味着剩余三个季度平均约 $33.8M/季；而 Q1 末 RPO 仅 $46.1M，占全年指引约 35%。这意味着后续收入增长必须依赖大量新增订单，而非既有 backlog 自然释放
(2026 Q1 10-Q; Q1 2026 call)。 - FY2027–2029 consensus 隐含收入从 $208M 跳升至 $545M、且 2027 年起转正盈利；管理层从未给出多年 official guidance。支持性证据主要是 2.0 GWh 以上外包产能（理论上可支撑远超当前收入）、NDAA/国防需求上升、pack partner 渠道扩展；但这些更多是能力与方向，不是已签署订单
(Q3 2025 call; 10-K; analyst estimates)。 - 综合看，conensus 的 2026 年数字与管理层叙事一致；2027 年后的数字缺乏可验证的 backlog/contract 证据，是否达成取决于国防订单转化、LEV 渗透和产能爬坡速度，当前输入不足以证明其过于激进或保守。
6. Key Monitoring Points
- 季度收入路径：Q2/Q3 2026 收入能否维持约 $33.8M/季的隐含 run-rate，并关注管理层是否再次上调或维持 $130M 指引。
- 毛利率质量：Q2/Q3 毛利率是否向 25% 全年目标靠拢；剔除 Colorado/SiMaxx 噪音后，SiCore mix 与物流成本是否解释 margin 波动。
- 订单可见性：季度末 RPO/backlog 是否回升，bill-and-hold 未交付部分变化，以及新的国防/LEV PO 是否转化为书面订单。
- 现金与稀释：现金余额、经营现金流是否回归正常 burn（Q1 剔除一次性 lease payment 后约 $17.3M），应收账款回收速度，以及 ATM/增发与 warrant exchange 完成情况。
- 客户集中度：top 1/top 2 客户占收入与应收账款比例是否继续下降，尤其是 Q3 2025 单一客户 35% 集中度是否重现。
- 产能与供应链落地：韩国、Nanotech 等合同制造商产量爬坡是否按计划；Fremont 10 MWh 试点线与 DIU $18.1M 合同执行是否产生可确认收入。
7. Bottom Line
- 管理层“增长叙事”有连续证据支撑：收入连续四个季度环比增长、毛利率转正并维持、SiCore 出货量高增、指引从 $125M 上调至 $130M，这些都可见于 filing 与 transcript，不是空头支票
(Q1 2026 call; 2026 Q1 10-Q)。 - 最大不确定性在于可见性：Q1 末 RPO $46.1M 只覆盖全年指引约三分之一，后续收入必须靠新增订单；管理层对此给出的多是国防订单潮、客户转化率和 pack partner 扩大等方向性描述，而非已签约 backlog
(2026 Q1 10-Q; Q1 2026 call)。 - 基本面拐点证据已出现，但尚未完成“盈利质量”确认：毛利率转正与净亏损收窄是结构性改善，经营
L3 估值 memo
手动触发：三情景假设、目标价与敏感性分析
基于 L2 结论生成三情景估值：假设表、目标价、敏感性。
批注
AMPX 的投资备忘 · 买入价格/数量等也记在这里
财务报表
| Metric | 2026-06-30 Q2 2026 | 2026-03-31 Q1 2026 | 2025-12-31 Q4 2025 | 2025-09-30 Q3 2025 | 2025-06-30 Q2 2025 | 2025-03-31 Q1 2025 | 2024-12-31 Q4 2024 | 2024-09-30 Q3 2024 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Revenue | $34M | $28.5M | $25.2M | $21.4M | $15.1M | $11.3M | $10.6M | $7.9M |
| Gross Margin | 27.3% | 20.1% | 23.6% | 15.5% | 8.9% | -20.9% | -21.2% | -64.9% |
| Operating Margin | -12.6% | -23.4% | -11.7% | -21.9% | -45.2% | -85.7% | -93.1% | -143.3% |
| Net Income | $-5.1M | $-5M | $-24.4M | $-3.9M | $-6.4M | $-9.4M | $-11.4M | $-10.9M |
| Diluted EPS | -0.03 | -0.04 | -0.18 | -0.03 | -0.05 | -0.08 | -0.1 | -0.1 |
| Operating Cash Flow | $-2.9M | $-37.3M | $-3.5M | $-9.2M | $-4.3M | $-14.1M | $-6.1M | $-9.5M |
公司简介
Amprius Technologies, Inc. manufactures and distributes lithium-ion batteries. Its products include silicon nanowire anode lithium-ion batteries. The company serves the aerospace, defense, and electric vehicle industries. Amprius Technologies, Inc. was incorporated in 2008 and is headquartered in Fremont, California.
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研究材料
Filing 摘要