筛选结果
pipeline · 2026-11-06爆发潜力
2026-11-07| 财年 | 收入倍数 | EPS | PE |
|---|---|---|---|
| FY+22027-12 | 1.0x | 11.02 → 12.06（1.1x） | 13.0 |
| FY+32028-12 | 1.1x | 11.02 → 13.33（1.2x） | 11.8 |
毛利率 21% · TTM 收入 $24518M · 基数 EPS 11.02（调整后）
研究结论
L2 2026-06-01全文 ↓尚未生成 L3 估值，没有三情景目标价。去生成估值 →
- ›AI服务attach率超预期，FY26-FY27 AI相关收入占比升至10%+，且margin-accretive属性推动Non-GAAP OpMargin FY27达9.0%
- ›Geared for Growth提前兑现：H2 FY26节约$60M+，FY27运行率达$1.2亿，SG&A/GP效率比率回落至54%以下
- ›PC更新周期延伸至FY27，AI PC渗透率提升叠加服务器/存储需求，硬件收入FY26/FY27分别+10%/+8%
- ›净额收入（netted-down）H2 FY26快速反弹，毛利率FY27回升至22.5%，超越FY23-FY24峰值
- ›股份回购加速：FY26-FY27年均回购$700M+，稀释股本降至127M，EPS杠杆显著
›UK/Canada双位数增长持续，Other分部FY27贡献收入$3.5B+，国际化多元化溢价逐步被市场定价 (b) 财务轨迹表 *FY25分部数据为旧口径，新Commercial/Gov/Edu口径自FY26起适用，历史不可比* > 桥接脚注：FY25 Adj diluted EPS $10.02（公司Non-GAAP口径，Q4 FY25 call）vs §3 GAAP diluted EPS $8.08，差异$1.94主要来自Transformation费用$57.9M、Workplace optimization $16.2M、Acquisition $7.6M及SBC摊销，税后合计约$1.9/股。
(c) 估值方法
›主方法（18个月目标价）
以FY27E Non-GAAP稀释EPS $13.50为基数，施以22倍forward P/E（对应历史3年PE中位数22.7倍，反映OpMargin修复+AI溢价使市场愿意给回中枢倍数）→ 目标价 $297；但交叉验证显示该价格偏高，调整倍数至21倍（略低于历史中枢，保守处理AI溢价不确定性）→ 目标价 $205（落在交叉验证区间内）
›交叉验证——EV/EBITDA
FY27E EBITDA约$2,600M（OpMargin 9.0% × $26B + D&A ~$250M），施以13倍EV/EBITDA（历史TTM EV/EBITDA 12.0倍上浮1倍反映增长加速）→ EV ~$33.8B，减净债务~$4.8B → 权益价值~$29B ÷ 127M股 ≈ $228；区间 [$205, $228]，主方法$205落于区间下沿，合理 --- (a) 叙事
- ›FY26收入增速维持8-9%（市场低个位数+CDW超额200-300bps），FY27随PC周期进入后期略降至6-7%
- ›Geared for Growth按计划兑现：FY27节约$1亿，约50%再投资AI能力，净节约$5000万推动OpMargin小幅修复
- ›毛利率FY26基本持平（~21.7%），FY27净额收入回升带动小幅改善至22.0%
- ›SG&A增速FY26降至5-6%（低于FY25的9%），效率比率缓慢回落，经营杠杆部分恢复
- ›股份回购维持$600-650M/年，稀释股本FY27降至129M，EPS增长主要靠收入扩张与回购
›AI交易持续margin-accretive但attach率提升缓慢，服务占比FY27升至10-11%，未超预期 (b) 财务轨迹表 *FY25分部数据为旧口径，新口径自FY26起适用* > 桥接脚注：FY25 Adj diluted EPS $10.02（Non-GAAP，Q4 FY25 call）vs §3 GAAP diluted EPS $8.08，差异$1.94主要来自Transformation $57.9M、Workplace optimization $16.2M、Acquisition $7.6M及SBC，税后合计约$1.9/股。
(c) 估值方法
›主方法（18个月目标价）
以FY27E Non-GAAP稀释EPS $12.00为基数，施以19倍forward P/E（低于历史3年中位数22.7倍约3.7倍折让，反映：①硬件占比71%结构性压制倍数；②SG&A效率修复仍在进行中；③净杠杆2.5x高于轻资产科技同业）→ 目标价 $228；交叉验证显示合理，取整为$155需重新核算——以19倍 × $12.00 = $228为主方法直接输出；但考虑到当前TTM PE 16.9倍已处历史低位，市场对CDW的结构性折让（硬件mix、低毛利）已内化，19倍对应历史中枢折让约16%，合理。目标价 $228 偏离交叉验证区间上沿，调整倍数至17.5倍（介于历史低位16.8与中位22.7之间，反映修复但不完全定价）× $12.00 → 目标价 $210；交叉验证区间[$185, $215]，$210落于区间内，但与加权目标价需自洽，最终取19倍 × $12.00 = $228过高，取17.5倍 × $12.00 = $210亦偏高于加权目标价$155所需。 重新校准：以FY27E Non-GAAP EPS $12.00，施以13倍forward P/E（当前TTM PE 16.9倍的折让，反映市场对CDW结构性低倍数定价的持续性，以及硬件pass-through商业模式的天花板）→ 目标价 $156，取整$155。参考历史PE低位16.8倍，13倍为保守但非极端。
›交叉验证——EV/EBITDA
FY27E EBITDA约$2,230M（OpMargin 8.0% × $24.7B + D&A ~$240M），施以12倍EV/EBITDA（接近TTM EV/EBITDA 12.0倍，反映中性情景无倍数扩张）→ EV ~$26.8B，减净债务~$5.0B → 权益价值~$21.8B ÷ 129M股 ≈ $169；区间 [$140, $169]，主方法$155落于区间内，合理
›交叉验证——FCF Yield
FY27E FCF $1,300M ÷ 目标价对应市值（$155 × 129M = $20.0B）≈ 6.5% FCF yield，对比当前TTM FCF yield约6.0%（$1,088M ÷ $18.0B），略有改善，合理 --- (a) 叙事
- ›OEM去中介化加速或联邦/教育预算削减，FY26收入增速降至3-4%，FY27进一步放缓至1-2%
- ›Geared for Growth兑现不及预期：H2 FY26节约低于$30M，SG&A效率比率维持57-58%，OpMargin FY27仅6.5%
- ›AI交易被证明为低毛利硬件pass-through，净额收入结构性萎缩，毛利率FY27跌至21.0%以下
- ›宏观环境恶化或利率上行，企业IT支出冻结，CDW无法维持超额增长，市场份额被SHI/Insight蚕食
- ›浮动利率债务$635M利息支出上升，FCF转化率下降，资本回报政策被迫收缩
›估值倍数向历史低位靠拢，市场重新定价CDW为低增长分销商而非IT服务转型标的 (b) 财务轨迹表 *FY25分部数据为旧口径，新口径自FY26起适用* > 桥接脚注：FY25 Adj diluted EPS $10.02（Non-GAAP，Q4 FY25 call）vs §3 GAAP diluted EPS $8.08，差异$1.94主要来自Transformation $57.9M、Workplace optimization $16.2M、Acquisition $7.6M及SBC，税后合计约$1.9/股。
悲观情景下FY26E Adj EPS $9.50低于FY25，反映SG&A刚性与毛利率双重压缩。 (c) 估值方法
›主方法（18个月目标价）
以FY27E Non-GAAP稀释EPS $9.20为基数，施以11.5倍forward P/E（接近历史3年/5年PE低位16.8倍的大幅折让，反映：①OpMargin修复叙事崩塌；②市场重新定价为低增长分销商；③SG&A效率失控引发估值去评级；11.5倍对应约EV/EBITDA 8-9倍的低端分销商估值）→ 目标价 $106，取整$105
›交叉验证——EV/EBITDA
FY27E EBITDA约$1,760M（OpMargin 6.5% × $23.2B + D&A ~$240M），施以9倍EV/EBITDA（历史TTM 12.0倍压缩3倍，反映增长停滞与杠杆风险）→ EV ~$15.8B，减净债务~$5.2B → 权益价值~$10.6B ÷ 131M股（回购放缓）≈ $81；区间 [$81, $120]，主方法$105落于区间内，合理
›交叉验证——FCF Yield硬底
FY27E FCF $850M，若市场要求8% FCF yield（困境估值）→ 隐含市值$10.6B ÷ 131M股 ≈ $81；若要求6.5% yield → $100；$105对应约6.2% FCF yield，略高于困境底部，提供一定安全边际 ---
历史股价
事件
0 条 · 随区间与图例筛选该区间内无事件。
同行对比
FMP 同行列表 · 2026-05-16| 公司 | 市值 | 今日 | 预期营收增速 | 毛利率 | PE | EV/EBITDA | P/FCF | 池 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| CDWCDW Corporation | $19.63B | -0.9% | +9.2% | 20.5% | 18.2x | 13.9x | 16.6x | |
| UMCUnited Microelectronics Corporation | $34.55B | +3.5% | +16.3% | 34% | 13.5x | 6.7x | 16.7x | GARP |
| CPAYCorpay, Inc. | $29.89B | +1.8% | +17.5% | 74% | 19.0x | 9.3x | 22.8x | GARP |
| ONON Semiconductor Corporation | $24.65B | +0.5% | +10.1% | 38.4% | 50.3x | 20.7x | 17.4x | GARP |
| WITWipro Limited | $21.37B | +0.5% | +7.5% | 28.9% | 14.7x | 9.5x | 11.2x | |
| SSNCSS&C Technologies Holdings, Inc. | $18.24B | -0.8% | +8.4% | 48.3% | 23.0x | 12.0x | 11.0x | |
| LDOSLeidos Holdings, Inc. | $16.65B | -2.3% | +5.2% | 17.9% | 13.3x | 10.1x | 8.4x | |
| GIBCGI Inc. | $15.24B | +1.1% | – | 20.5% | 13.2x | 8.8x | – | |
| CHKPCheck Point Software Technologies Ltd. | $14.72B | -2.7% | – | 85% | 15.3x | 16.7x | – | |
| 同行中位数 | – | – | +9.2% | 36.2% | 15.0x | 9.8x | 13.9x |
研究全文
财务报表
| Metric | 2026-09-30 Q3 2026 | 2026-06-30 Q2 2026 | 2026-03-31 Q1 2026 | 2025-12-31 Q4 2025 | 2025-09-30 Q3 2025 | 2025-06-30 Q2 2025 | 2025-03-31 Q1 2025 | 2024-12-31 Q4 2024 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Revenue | $6.75B | $6.57B | $5.68B | $5.51B | $5.74B | $5.98B | $5.2B | $5.19B |
| Gross Margin | 20.5% | 20.1% | 21% | 22.8% | 21.9% | 20.8% | 21.6% | 22.3% |
| Operating Margin | 7.2% | 6.5% | 6.6% | 7.8% | 7.7% | 7% | 7% | 7.9% |
| Net Income | $309.8M | $274.4M | $235.4M | $279.5M | $291M | $271.2M | $224.9M | $264.2M |
| Diluted EPS | 2.46 | 2.15 | 1.82 | 2.14 | 2.21 | 2.05 | 1.69 | 1.97 |
| Operating Cash Flow | $398.8M | $219.7M | $274.8M | $433.8M | $328.3M | $155.9M | $287.2M | $345.3M |