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pipeline · 2026-11-06研究结论
L2 2026-05-28全文 ↓尚未生成 L3 估值，没有三情景目标价。去生成估值 →
- ›AI-native 平台单元收入加速，FY27 AI 相关收入占比突破 8%，推动 IT 服务 CC 增速全年达 +4–5%。
- ›Mega Deal（Olam、Phoenix、供应商整合）H1 FY27 完全爬坡，TCV 转化率提升，Backlog 消耗加快。
- ›BFSI 垂直领域 Discretionary spend 于 Q2 FY27 实质复苏，Americas 2 客户问题不再复发。
- ›利润率突破 17.5% 上限：薪资上调被 AI 效率提升与固定价格合同重定价部分对冲。
- ›回购完成（5.72% 股本注销）使 FY28E Diluted Shares 降至约 9,900M，EPS 分母效应显著。
›HARMAN DTS 协同超预期，科技通信垂直延续 Q4 FY26 +10.4% 增势。
(b) 财务轨迹表 > 脚注：FY26 Diluted EPS (Adj) INR 12.6 取自 Q4 FY26 call CFO Prepared Metrics（调整后稀释口径）；§3 年度表 GAAP Diluted EPS 为 INR 12.56，差异极小（<0.4%），主要来自 SBC 及小额一次性项调整。FY27E/FY28E 前瞻年亦采用调整后稀释口径，回购完成后 FY28E 股本约 9,900M。 (c) 估值方法
›主方法——Forward P/E（18 个月目标价）
以 FY28E Adj Diluted EPS INR 17.5 为盈利基数，给予 21x forward P/E（对应 AI 转型加速、利润率突破 17.5%、增速重返高单位数的溢价；参考 Wipro 自身历史在增长周期中曾享受 20–22x）。INR 17.5 × 21x = INR 367.5，按 INR 51.5/$ 折算 → 目标价 $3.60。
›交叉验证——EV/EBITDA
FY28E EBITDA 约 ₹210,000M（Op Margin 18% + D&A 约 2%），给予 14x EV/EBITDA，EV ≈ ₹2,940,000M，减净现金 ₹303,850M（$5.9B × 51.5），Equity Value ÷ 9,900M shares ≈ INR 268，折算约 $3.20–$3.80，区间包含 $3.60，验证通过。 --- (a) 叙事
- ›IT 服务 CC 增速 FY27 全年约 +1–2%，Q1 触底后 H2 温和回升，符合管理层"触底"叙事。
- ›利润率维持 17%–17.5% 目标区间中枢，薪资上调与 AI 效率提升基本对冲。
- ›回购按计划完成，FY28E Diluted Shares 约 9,900M，EPS 获得约 6% 分母支撑。
- ›BFSI 复苏缓慢但稳定，Americas 2 客户问题 Q1 FY27 如期出清，无新增大客户流失。
›HARMAN DTS 并表贡献稳定，无超预期协同，AI 收入占比温和提升至 5–6%。
(b) 财务轨迹表 > 脚注：FY26 Diluted EPS (Adj) INR 12.6 取自 Q4 FY26 call CFO Prepared Metrics；§3 GAAP 口径为 INR 12.56，差异<0.4%，来源同乐观情景脚注。FY27E/FY28E 采用调整后稀释口径，股本假设同乐观情景。 (c) 估值方法
›主方法——Forward P/E（18 个月目标价）
以 FY28E Adj Diluted EPS INR 15.6 为盈利基数，给予 18x forward P/E（对应温和复苏、利润率维持目标区间、增速低单位数的合理定价；与当前 TTM PE 16x 相比略有重估，反映回购完成与 AI 商业化初步兑现）。INR 15.6 × 18x = INR 280.8，按 INR 51.5/$ 折算 → 目标价 $2.80（取整后与加权目标价一致）。
›交叉验证——EV/EBITDA
FY28E EBITDA 约 ₹193,000M（Op Margin 17.3% + D&A ~2%），给予 12.5x EV/EBITDA（接近当前 ev_ebitda 12.38x，温和重估），EV ≈ ₹2,412,500M，减净现金 ₹303,850M，Equity Value ÷ 9,900M shares ≈ INR 213，折算约 $2.50–$3.00，区间包含 $2.80，验证通过。
›交叉验证——FCF Yield
FY28E FCF ₹155,000M，以 5.5% FCF yield（成熟 IT 服务公司合理区间）反推 Equity Value ÷ 9,900M shares ≈ INR 285，折算约 $2.75–$2.90，与主方法高度吻合。 --- (a) 叙事
- ›Americas 2 BFSI 客户问题未能在 Q1 FY27 出清，或出现新增大客户流失，IT 服务 CC 增速全年约 -2%至 -1%。
- ›印度工资通胀超预期（年涨幅>10%），叠加 Mega Deal 前期投入，Op Margin 跌破 17% 底线至 15.5–16%。
- ›AI 替代加速侵蚀传统外包工时，Discretionary spend 持续疲软，TCV 转化率下滑。
- ›回购虽完成但现金消耗削弱净现金优势，FCF 因大单投入与薪资压力显著下降。
›INR 对 USD 升值超 5%，进一步压缩以美元计价的盈利与估值。
(b) 财务轨迹表 > 脚注：FY26 Diluted EPS (Adj) INR 12.6 取自 Q4 FY26 call CFO Prepared Metrics；§3 GAAP 口径为 INR 12.56，差异来源同上。悲观情景下 FY27E EPS 低于 FY26，反映利润率压缩与收入负增长双重打击；回购完成后 FY28E 股本约 9,900M，但盈利基数疲软限制 EPS 修复。 (c) 估值方法
›主方法——Forward P/E（18 个月目标价）
以 FY28E Adj Diluted EPS INR 12.0 为盈利基数，给予 14x forward P/E（对应增速停滞、利润率跌破目标区间、AI 转型不及预期的折价；低于当前 TTM PE 16x，反映基本面恶化的估值压缩）。INR 12.0 × 14x = INR 168，按 INR 51.5/$ 折算 → 目标价 $2.00（约为现价 $2.48 的 81%，符合≤85%现价要求）。
›交叉验证——FCF Yield
FY28E FCF ₹105,000M，以 7.0% FCF yield（困境/低增长 IT 服务公司的偏高 yield 要求）反推 Equity Value ÷ 9,900M shares ≈ INR 151，折算约 $1.80–$2.10，区间包含 $2.00，验证通过。
›交叉验证——EV/EBITDA
FY28E EBITDA 约 ₹160,000M（Op Margin 15.5% + D&A ~2%），给予 10x EV/EBITDA（周期底部压缩），EV ≈ ₹1,600,000M，减净现金（回购后约 ₹150,000M），Equity Value ÷ 9,900M shares ≈ INR 146，折算约 $1.80–$2.10，与主方法一致。 ---
历史股价
事件
0 条 · 随区间与图例筛选该区间内无事件。
同行对比
同行业市值相近 · Information Technology Services| 公司 | 市值 | 今日 | 预期营收增速 | 毛利率 | PE | EV/EBITDA | P/FCF | 池 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| WITWipro Limited | $21.37B | +0.5% | +7.5% | 28.9% | 14.7x | 9.5x | 11.2x | |
| FISVFiserv, Inc. | $33.44B | +0.2% | -1.4% | 53.1% | – | 94.3x | 10.6x | |
| CTSHCognizant Technology Solutions Corporation | $28.93B | -2.7% | +4.8% | 33.4% | 14.2x | 7.5x | 11.5x | Cheap |
| CDWCDW Corporation | $19.63B | -0.9% | +9.2% | 20.5% | 18.2x | 13.9x | 16.6x | |
| LDOSLeidos Holdings, Inc. | $16.65B | -2.3% | +5.2% | 17.9% | 13.3x | 10.1x | 8.4x | |
| GIBCGI Inc. | $15.24B | +1.1% | – | 20.5% | 13.2x | 8.8x | – | |
| FISFidelity National Information Services, Inc. | $14.82B | -2.2% | +28.8% | 37% | 4.3x | 7.4x | 6.2x | Cheap GARP |
| CACICACI International Inc | $13.51B | +1.1% | +13.1% | 33.7% | 27.5x | 18.2x | 11.5x | GARP |
| JKHYJack Henry & Associates, Inc. | $12.15B | -3.9% | +6.4% | 46.4% | 23.8x | 13.8x | 16.9x | |
| 同行中位数 | – | – | +6.4% | 33.5% | 14.2x | 12.0x | 11.5x |
研究全文
财务报表
报告货币 INR（非美元）| Metric | 2026-09-30 Q2 2027 | 2026-06-30 Q1 2027 | 2026-03-31 Q4 2026 | 2025-12-31 Q3 2026 | 2025-09-30 Q2 2026 | 2025-06-30 Q1 2026 | 2025-03-31 Q4 2025 | 2024-12-31 Q3 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Revenue | INR 247.2B | INR 246.24B | INR 242.36B | INR 235.56B | INR 226.97B | INR 221.35B | INR 225.04B | INR 223.19B |
| Gross Margin | 28.9% | 28.5% | 29.1% | 29% | 29.6% | 29% | 30.9% | 31% |
| Operating Margin | 16.1% | 15.6% | 17.3% | 14.8% | 16.4% | 16.1% | 17% | 17.3% |
| Net Income | INR 31.96B | INR 33.72B | INR 35.02B | INR 31.19B | INR 32.46B | INR 33.3B | INR 35.7B | INR 33.54B |
| Diluted EPS | 3.23 | 3.22 | 3.33 | 2.97 | 3.1 | 3.17 | 3.39 | 3.2 |
| Operating Cash Flow | INR 57.38B | INR 40.65B | INR 31.73B | INR 42.59B | INR 33.87B | INR 41.12B | INR 37.47B | INR 49.31B |