$41.72
7.4%· 2026-08-04
历史股价
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数据截至 2026-08-04
Market Cap
$15.57B
Revenue TTM
$194.7M
Latest Q GM
23.8%
Next 1Y Rev
147.5%
Forward PE
–
EV/EBITDA
38.5
P/S
83.22
FCF TTM
$-441.9M
筛选结果
pipeline · 2026-08-04Keep高增长 ✓ · Cheap ✗ · GARP ✗
Growth Pool: next 1Y revenue growth > 30%
研究记录
L2 基本面 → L3 估值 · 关注后每晚自动更新L2 基本面 memo
2026-08-01 · deepseek-v4-flash
Layer 2 Fundamentals Memo
0. 公司基本信息
IonQ, Inc. WT 在纽约证券交易所上市（NYSE，Technology / Computer Hardware）；CEO 为 Niccolo Mcleod de Masi，员工 407 人，2021 年 1 月 4 日 IPO，总部位于美国马里兰州 College Park。公司成立于 2015 年，从事通用量子计算系统开发，收入来源包括量子硬件销售，以及通过 AWS Braket、Microsoft Azure Quantum、Google Cloud Marketplace 和自有云平台提供的量子计算访问（20 量子比特）和平台、咨询与支持服务（Company Description）。商业模式正从单一的云端量子访问扩展为覆盖量子计算、量子网络、量子安全与量子传感的"全栈量子平台"，2025 年以来通过多项收购实现垂直整合（10-K FY2025；8-K 2026-07-31）。管理层在 Q4 2025 电话会上称，2025 年全年营收"超过其他纯量子玩家之和"（Q4 2025 call）。
1. Management Outlook
- 2026 年 5 月 Q1 2026 电话会上，管理层将 2026 财年收入指引从 $225M-$245M 上调至 $260M-$270M，并重申调整后 EBITDA 亏损指引为 $310M-$330M；Q2 2026 收入指引为 $65M-$68M。CFO 明确表示"即使以指引下限计算，全年收入也将同比翻倍"（Q1 2026 call；Q4 2025 call）。
- 管理层称已预售首台基于芯片的 256 量子比特系统，预计 2027 年第二季度末开始向客户交付；2026 年收入主要由 Tempo 及平台其他部分驱动，256 系统贡献在 2027 年及以后（Q1 2026 call）。
- 需求可见性信号：截至 2026 年 3 月 31 日 RPO 为 $470M，同比 +554%，管理层披露其中约 50% 预计在未来 12 个月确认；此外，SDA HALO 项目合同 $39M，QuantumBasel 协议扩展至 $60M+（4 年、4 代系统），Q3 2025 时披露正在推进的提案总价值超 $10 亿（Q1 2026 call；Q1 2026 10-Q；Q3 2025 call）。
- CFO 在 Q4 2025 电话会上将 2026 年指引的驱动力概括为：计算平台有机增长（预计同比超 100%）、后量子安全需求紧迫性提升、传感（PNT 解决方案）需求兴起（Q4 2025 call）。
- 关于 SkyWater 收购，管理层在 Q1 2026 电话会预计 2026 年 Q2/Q3 完成，并称交易完成后将实现国内供应链垂直整合；8-K 已于 2026 年 7 月 31 日确认交易完成（Q1 2026 call；8-K 2026-07-31）。
2. Recent Business Changes
- 收入连续四个季度创纪录：Q2 2025 $20.7M → Q3 2025 $39.9M → Q4 2025 $61.9M → Q1 2026 $64.7M，同比增速从 82% 升至 755%；管理层将此归因于量子硬件交付、并购并表和平台服务扩展（quarterly trend；Q1 2026 call）。
- 收入结构发生实质性变化：Q1 2026 量子硬件收入 $35.7M（+1066%），平台/咨询/服务收入 $29.0M（+543%）；管理层引入"多产品客户"指标，称超过 1/3 收入来自采用一种以上产品的客户，约 60% 收入来自商业客户，约 35% 来自国际市场（Q1 2026 10-Q；Q1 2026 call）。
- 毛利率剧烈波动：Q4 2025 毛利率 56.5%，Q1 2026 降至 23.8%；10-Q 解释为硬件交付成本及服务成本上升，管理层在 Q&A 中表示行业早期阶段季度间产品组合变化会影响毛利率，建议关注 EBITDA 利润率而非单季毛利率（Q1 2026 10-Q；Q1 2026 call Q&A）。
- 客户集中度显著下降：前三大客户占营收比例从 2025 Q3 的 61% 降至 Q1 2026 前两大客户的 34%，客户多样化趋势得到 filing 和 call 双重确认（Q3 2025 10-Q；Q1 2026 10-Q）。
- 并购密集落地：2025 年完成 6 项收购（含 Oxford Ionics、Capella、ID Quantique、Lightsynq、Qubitekk、Vector Atomic 等），合计对价约 $2.5B；2026 年 7 月 31 日完成 SkyWater 收购，公司成为垂直整合全栈量子平台（10-K FY2025；Q3 2025 10-Q；8-K 2026-07-31）。
- 管理层承认"当前需求超过供应能力"，已从 2025 Q3 开始投资部署工程师和现场服务能力；2027 年转向 256 量子比特芯片系统后可利用 SkyWater 现有半导体产能，管理层称该模式资本密集度低、无需自建工厂（Q4 2025 call Q&A；Q1 2026 call Q&A）。
3. Filing Takeaways
- SkyWater 收购完成（8-K 2026-07-31）是近期最重要的 filing 事件：交易对价为每股 SkyWater 股份 $15.00 现金加 0.4883 股 IonQ 普通股；SkyWater 以子公司形式继续运营，CEO Thomas Sonderman 继续领导并向 IonQ CEO 汇报；合并公司于 2026 年 8 月 5 日举行 Q2 财报电话会，9 月 8 日举办投资者日（8-K 2026-07-31）。
- SkyWater 交易的现金需求约 $1.0B，包括约 $0.8B 购买对价及约 $0.2B 债务偿还和交易成本；Q1 2026 末现金及投资 $3,091.9M，无债务，管理层认为足以支撑未来 12 个月运营，但经营现金流仍为 -$151.0M（Q1 2026 10-Q）。
- RPO 与客户集中度：Q1 2026 10-Q 披露 RPO 约 $470M，未来 12 个月约 50% 确认；两大客户占营收 34%，filing 将其列为 near-term risk（Q1 2026 10-Q）。
- 盈利质量警示：Q1 2026 净利 $804.6M 主要来自权证负债公允价值变动收益 $1,057.6M（非现金、非经常性）；剔除后经营亏损 $271.5M，同比扩大 259%，研发费用 $125.7M（+215%），另有并购交易成本 $11.7M（Q1 2026 10-Q）。
- FY2025 全年费用结构显示投入强度：研发费用 $305.7M（+123%），G&A $245.1M（+245%，含收购成本 $43.5M），股权激励费用 $312M；累计亏损 $11.9 亿。毛利率从 52.2% 降至 40.4%（10-K FY2025）。
- 风险因子反复出现于各期 filing：客户集中度高、持续亏损、收购整合与商誉减值风险、量子计算商业化不确定性；SkyWater 收购的监管审批曾列为不确定性，现已通过交易完成解除（10-K FY2025；Q3 2025 10-Q；8-K 2026-07-31）。
- 10-K 披露 FY2025 递延收入/RPO 相关余额 $44.0M，而 Q4 2025 电话会口径 FY2025 RPO 为 $370M；两者口径不同，跟踪时应以电话会 RPO 口径为主（10-K FY2025；Q4 2025 call）。
4. Transcript Takeaways
- Q1 2026 电话会主线为"平台战略兑现"：管理层用 RPO +554%、多产品客户占比超 1/3、商业客户 60%、国际 35% 等指标说明收入质量提升；CFO 将 Q1 表现称为"平台战略如何转化为财务成果"的直接证据（Q1 2026 call）。
- 分析师最密集追问的四个主题：256 量子比特系统交付时间表与收入贡献、毛利率环比下降 600bps 的原因、光子互连商业化路径、以及定价策略。管理层回答技术路线图时非常具体（256 系统 2027 年交付，之后一年推出 10,000 量子比特），但面对 Q8"下半年收入平稳是否受产能限制"时未直接回答，仅表示公司"有持续超越预期的记录"（Q1 2026 call Q&A）。
- 关于毛利率波动，管理层回应称因行业处于早期，季度间产品组合变化会带来波动，建议市场关注 EBITDA 利润率而非单季毛利率；同时披露与 SkyWater 相关的 $12M 支出主要为研发工装支出而非全部计入 COGS（Q1 2026 call Q&A）。
- Q4 2025 电话会中，分析师关注 SkyWater 监管
L3 估值 memo
手动触发：三情景假设、目标价与敏感性分析
基于 L2 结论生成三情景估值：假设表、目标价、敏感性。
批注
IONQ 的投资备忘 · 买入价格/数量等也记在这里
财务报表
| Metric | 2026-03-31 Q1 2026 | 2025-12-31 Q4 2025 | 2025-09-30 Q3 2025 | 2025-06-30 Q2 2025 | 2025-03-31 Q1 2025 | 2024-12-31 Q4 2024 | 2024-09-30 Q3 2024 | 2024-06-30 Q2 2024 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Revenue | $64.7M | $61.9M | $39.9M | $20.7M | $7.6M | $11.7M | $12.4M | $11.4M |
| Gross Margin | 23.8% | 56.5% | 48% | 8.5% | -43.7% | 56.9% | 47.5% | 12.8% |
| Operating Margin | -419.8% | -392.2% | -423.5% | -707.9% | -1,000.3% | -661.9% | -428.5% | -430% |
| Net Income | $805.4M | $703.5M | $-1.05B | $-176.8M | $-32.3M | $-202M | $-52.5M | $-37.6M |
| Diluted EPS | 2.07 | 1.93 | -3.58 | -0.7 | -0.14 | -0.93 | -0.24 | -0.18 |
| Operating Cash Flow | $-151M | $-74.5M | $-123.1M | $-52.6M | $-33M | $-39.4M | $-19.2M | $-26.6M |
公司简介
IonQ, Inc. engages in the development of general-purpose quantum computing systems. It sells access to quantum computers with 20 qubits. The company makes access to its quantum computers through cloud platforms, such as Amazon Web Services' (AWS) Amazon Braket, Microsoft's Azure Quantum, and Google's Cloud Marketplace, as well as through its cloud service. IonQ, Inc. was founded in 2015 and is headquartered in College Park, Maryland.
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Filing 摘要