Accelerant Holdings, together with its subsidiaries, operate a data-driven risk exchange that connects selected specialty insurance underwriters with risk capit…
$19.89+0.05%
报价 2026-11-06
市值
$4.32B
EV
$2.78B
PE (TTM)
–
预期 PE (FY2026)
22.3x
52 周区间距高点 0.0%
$9.36$19.89
筛选结果
pipeline · 2026-11-06Keep✗ 高增长✗ Cheap✓ GARP
GARP Pool: growth 10-30%, MC/GP <= 11
研究结论
L2 2026-08-15全文 ↓尚未生成 L3 估值，没有三情景目标价。去生成估值 →
基本面判断
›管理层叙事部分可信，但增长质量证据存在缺口
EWP 连续多季双位数增长、会员数持续增加、TDPW 占比快速提升均有数据支撑；但净留存率长期下行、经营现金流转负、Ceding commission 下滑，表明增长的质量和可持续性存疑（Q1 2026 call; 10-Q 2026-08-13）。
›官方指引与 10-K 的"增长放缓"表述存在张力
管理层上调 2026 指引（EBITDA ≥$2.85 亿），但 10-K 明确提示年增长率将放缓。指引的达成高度依赖 TDPW 的持续高增长和费用型收入的扩张（Q1 2026 call; 10-K 2026）。
›最大不确定性在于私有化交易完成前的经营独立性
交易预计 2027 年上半年完成，但需股东及多项监管审批。若交易延迟或失败，当前股价（隐含低于 $20.25 收购价）将重新锚定于基本面，而基本面存在盈利质量波动和现金流为负的问题（8-K 2026-08-14; 10-Q 2026-08-13）。
›分析师 consensus 偏乐观
2026 年净利预测 $1.40 亿与 GAAP 盈利实际路径（受股权激励和一次性项目扰动）存在结构性偏差；2027–2029 年营收 CAGR 约 15% 的预测与公司自身"增长放缓"表述不完全一致（analyst estimates; 10-K 2026）。
›是否进入 Layer 3 估值？
当前 PS 4.09、PE 为负（GAAP 亏损），估值倍数不低；但私有化收购价 $20.25/股提供了明确的下限锚。若交易确定性高，估值意义有限；若交易存在变数，需进入 Layer 3 评估基本面支撑的合理价值区间，但需注意盈利质量（一次性项目占比高）和现金流波动对估值的干扰。
接下来盯什么（6 项）
- 私有化交易进展：股东投票日期、监管审批（美国反垄断、保险监管）进度、Go-Shop 窗口（至 2026-09-22）是否有更优提案出现。可观察指标：8-K 后续公告、交易完成时间是否在 2027-08-13 前。
- EWP 与 TDPW 增速：Q3 2026 EWP 是否维持 ≥$13 亿/季（对应全年 ≥$52 亿指引），TDPW 占比是否继续向 2/3 中期目标推进。可观察指标：季度 EWP、TDPW 绝对额及同比增速。
- 净留存率走势：是否如管理层预期在 10% 附近波动，还是继续向 5% 下探。可观察指标：季度 Net Retention、Underwriting 分部收入占比。
- 经营现金流能否转正：Q1、Q2 2026 连续为负（合计 -$1.11 亿），管理层称主因再保险结算时点。可观察指标：Q3 2026 OCF 是否回正、全年 OCF 是否如 10-Q 所述"预计为正"。
- 承保质量与损失率：Gross Loss Ratio 是否维持在低 50s 区间，Ceding commission income 下滑（Q2 同比 -26%）是否触底。可观察指标：季度 Gross/Net Loss Ratio、Ceding commission 同比变化。
- 一次性项目消退后的核心盈利能力：Q2 2026 净利含 $5,300 万一次性投资收益，剔除后核心盈利显著更低。可观察指标：Adjusted EBITDA（Q2 为 $9,310 万）能否在无一次性项目支撑下维持增长。
历史股价
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事件
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同行对比
同行业市值相近 · Insurance - Brokers| 公司 | 市值 | 今日 | 预期营收增速 | 毛利率 | PE | EV/EBITDA | P/FCF | 池 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| ARXAccelerant Holdings | $4.32B | +0.1% | +25.4% | 70.2% | – | – | 83.8x | GARP |
| WTWWillis Towers Watson Public Limited Company | $30.33B | -2.3% | – | 42.1% | 17.6x | 12.0x | – | |
| BROBrown & Brown, Inc. | $23.92B | -3.0% | +16.2% | 50% | 19.7x | 12.8x | 16.0x | GARP |
| ERIEErie Indemnity Company | $12.61B | -4.4% | +0.9% | 19.4% | 22.1x | 15.9x | 22.8x | |
| CRVLCorVel Corporation | $4.2B | -3.2% | – | 24.2% | 26.4x | 15.5x | 40.4x | |
| BWINThe Baldwin Insurance Group, Inc. | $2.59B | +0.0% | +32.9% | -1.7% | – | 82.3x | 59.0x | |
| CRD-ACrawford & Company | $549.5M | -0.9% | -1.3% | 18.9% | 62.5x | 14.7x | 6.3x | |
| CRD-BCrawford & Company | $549.5M | -1.0% | -1.3% | 25.4% | 27.0x | 9.0x | 6.4x | |
| TWFGTWFG, Inc. Common Stock | $362.1M | -2.9% | +23.4% | 29.2% | 47.9x | 3.2x | 7.7x | Cheap GARP |
| 同行中位数 | – | – | +8.6% | 24.8% | 26.4x | 13.7x | 16.0x |
研究全文
财务报表
| Metric | 2026-06-30 Q2 2026 | 2026-03-31 Q1 2026 | 2025-12-31 Q4 2025 | 2025-09-30 Q3 2025 | 2025-06-30 Q2 2025 | 2025-03-31 Q1 2025 | 2024-12-31 Q4 2024 | 2024-09-30 Q3 2024 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Revenue | $356.9M | $192.8M | $209.4M | $280.7M | $204.2M | $170.7M | $169.5M | $151M |
| Gross Margin | 70.2% | 57.6% | 62.3% | 73.8% | 66% | 63.5% | 55.7% | 58.4% |
| Operating Margin | 16.6% | 1% | -1.1% | -483.6% | 10.9% | 9.1% | 13.7% | 0.9% |
| Net Income | $78.7M | $-5.2M | $-600,000 | $-1.37B | $8.8M | $6.5M | $21M | $8.1M |
| Diluted EPS | 0.35 | -0.02 | -0 | -6.99 | 0.04 | 0.03 | 0.1 | 0.04 |
| Operating Cash Flow | $-68.6M | $-21.4M | $61.9M | $73.9M | $217.5M | $91.8M | $241.6M | $276.4M |
研究材料
Filing 摘要