Brown & Brown, Inc. markets and sells insurance products and services in the United States, Bermuda, Canada, Ireland, the United Kingdom, and the Cayman Islands…
$72.12-3.04%
报价 2026-11-06
市值
$23.92B
EV
$30.99B
PE (TTM)
19.7x
预期 PE (FY2026)
16.3x
52 周区间距高点 -12.4%
$54.38$82.33
筛选结果
pipeline · 2026-11-06Keep✗ 高增长✗ Cheap✓ GARP
GARP Pool: growth 10-30%, PE <= 20, P/FCF <= 20, MC/GP <= 11
爆发潜力
2026-11-07未命中✗ 收入线✗ EPS 线
| 财年 | 收入倍数 | EPS | PE |
|---|---|---|---|
| FY+22027-12 | 1.0x | 4.46 → 4.75（1.1x） | 15.2 |
| FY+32028-12 | 1.1x | 4.46 → 5.24（1.2x） | 13.8 |
毛利率 59% · TTM 收入 $6971M · 基数 EPS 4.46（调整后）
研究结论
L2 2026-08-12全文 ↓尚未生成 L3 估值，没有三情景目标价。去生成估值 →
基本面判断
›管理层叙事部分可信，但证据强度有限
下半年有机增长改善有 Q2 Retail 边际提升和 Specialty 延迟收入确认作为支撑，但 CAT 费率持续下降和流失业务影响是明确逆风，改善幅度存在较大不确定性（Q2 2026 call；10-Q 2026-07-27）。
›增长高度依赖并购，内生引擎尚未恢复
连续两个季度有机增长接近零或负增长，2025 年全年 2.8% 较 2024 年 10.4% 大幅放缓。管理层"有机增长到 $8B 及 beyond"的目标缺乏当前内生增速支撑（10-K 2026-02-12；Q2 2026 call）。
›最大不确定性在于或有佣金与承保周期的可持续性
或有佣金贡献了主要利润增量，但本质是承保周期的函数，且管理层自身提示季度波动大。若承保结果正常化，利润增长将显著放缓（Q1 2026 call Q&A）。
›债务杠杆上升是中期约束
总债务 $7.8B、利息支出翻倍，虽然 FCF 强劲（TTM $1.5B），但去杠杆需求将限制回购和并购空间（10-Q 2026-07-27；10-K 2026-02-12）。
›是否进入 Layer 3 估值？
当前 PE 19.7、EV/EBITDA 12.8，估值处于中等水平，但基本面处于"并购驱动增长、内生停滞、利润率承压"的过渡期，且 consensus 隐含的增速恢复尚未被管理层明确背书。建议进入 Layer 3 估值，但需将有机增长恢复节奏和或有佣金正常化作为核心情景变量，当前证据不足以支撑乐观情景。
接下来盯什么（6 项）
- Retail 有机增长（不含或有佣金）：Q2 为 1.5%，管理层预期逐季改善。观察 Q3 是否延续提升趋势，以及流失业务（全年 $50-60M 影响）是否按预期分布。
- Specialty Distribution 有机增长：Q2 不含或有佣金 -3.5%（含 $10M 延迟收入影响）。跟踪 Q3 延迟收入确认情况，以及 CAT 财产险费率降幅是否收窄（当前 15%-35%）。
- 或有佣金可持续性：Q2 +88.9%、Q1 +125.6%，受益于承保周期。观察下半年同比基数上升后增速是否回落，以及管理层对 2027 年或有佣金的初步展望。
- 利息支出与债务水平：总债务 $7,759M，利息支出同比 +96.1%。跟踪利率环境变化及公司去杠杆进度（管理层提及将平衡资本配置）。
- Accession 整合进度：2026 年 EBITDA 协同效应目标 $30-40M，整合预计 2028 年底完成。观察协同效应兑现节奏及是否有额外整合成本。
- AI 投资对利润率的影响：管理层宣布与 McKinsey、Accenture、Anthropic 合作，Q2 利润率已受欧洲投资拖累。跟踪技术投入是否进一步压制短期利润率。
历史股价
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事件
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同行对比
FMP 同行列表 · 2026-05-16| 公司 | 市值 | 今日 | 预期营收增速 | 毛利率 | PE | EV/EBITDA | P/FCF | 池 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| BROBrown & Brown, Inc. | $23.92B | -3.0% | +16.2% | 50% | 19.7x | 12.8x | 16.0x | GARP |
| TFCTruist Financial Corporation | $59.18B | -0.9% | +3.7% | 62.2% | 10.7x | 12.7x | 10.5x | |
| FITBFifth Third Bancorp | $48.08B | -0.8% | +42.2% | 71% | 19.6x | 20.3x | 15.0x | |
| HBANHuntington Bancshares Incorporated | $31.18B | -0.9% | +34.7% | 64.9% | 12.9x | 15.5x | 12.0x | |
| WTWWillis Towers Watson Public Limited Company | $30.33B | -2.3% | – | 42.1% | 17.6x | 12.0x | – | |
| CINFCincinnati Financial Corporation | $28.47B | -1.5% | +6.7% | 55.7% | 7.6x | 5.5x | 7.3x | Cheap |
| WRBW.R. Berkley Corporation 4.125% | $27.95B | -2.3% | +20.7% | 71.3% | 14.4x | 10.8x | 7.5x | GARP |
| MKLMarkel Corporation | $23.71B | -0.6% | -7.3% | 69.3% | 13.8x | 9.3x | 13.3x | |
| FUTUFutu Holdings Limited | $13.75B | +4.3% | +14.3% | 93.4% | 10.0x | 7.4x | – | |
| 同行中位数 | – | – | +14.3% | 67.1% | 13.4x | 11.4x | 11.2x |
研究全文
财务报表
| Metric | 2026-06-30 Q2 2026 | 2026-03-31 Q1 2026 | 2025-12-31 Q4 2025 | 2025-09-30 Q3 2025 | 2025-06-30 Q2 2025 | 2025-03-31 Q1 2025 | 2024-12-31 Q4 2024 | 2024-09-30 Q3 2024 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Revenue | $1.68B | $1.9B | $1.67B | $1.61B | $1.25B | $1.39B | $1.09B | $1.19B |
| Gross Margin | 50% | 52.3% | 83.8% | 50.6% | 48.8% | 50.7% | 46.5% | 48.8% |
| Operating Margin | 33.8% | 28% | 25.7% | 26.3% | 27% | 32.6% | 21.8% | 30.2% |
| Net Income | $288M | $426M | $264M | $227M | $231M | $331M | $210M | $234M |
| Diluted EPS | 0.85 | 1.26 | 0.59 | 0.68 | 0.78 | 1.15 | 0.73 | 0.82 |
| Operating Cash Flow | $346M | $262M | $444M | $468M | $325M | $213M | $361M | $440M |
研究材料
Filing 摘要