BlackBerry Limited provides intelligent security software and services to enterprises and governments worldwide.
$8.74+4.42%
报价 2026-11-06
市值
$5.13B
EV
$4.66B
PE (TTM)
58.3x
预期 PE (FY2027)
41.5x
52 周区间距高点 -31.8%
$3.15$12.81
筛选结果
pipeline · 2026-11-06Keep✗ 高增长✗ Cheap✓ GARP
GARP Pool: growth 10-30%, MC/GP <= 11
研究结论
L2 2026-08-13 · L3 2026-10-28全文 ↓Bull
9.65
+1% · 55x PE
Base
5.45
-43% · 45x PE
Bear
2.19
-77% · 30x PE
Bull
Base
Bear
现价 $8.74
### 概率加权看法
基本面判断
- ›管理层叙事从 turnaround 切换为 growth story 有实质业绩支撑：连续五个季度 GAAP 盈利、QNX 加速增长、Secure Communications 在 Q4 FY26 和 Q1 FY27 连续两个季度正增长，均非空谈。
›增长证据的质量存在结构性差异：QNX 的增长有 royalty backlog $950M、NVIDIA 合作关系、SDP8 开发许可收入八季度新高等硬证据支撑，可信度较高；
Secure Communications 的增长高度依赖政府大单的季度节奏，ARR $220M 与 DBNRR 92% 显示存量基础仍偏弱。
- ›最大不确定性在于 Alloy Kore 的叙事缺乏量化锚点：管理层用 "hundreds of percent"、"transformative" 等词汇描述 ASP 提升，但拒绝给出渗透率目标或时间表，这是当前最需要后续证据验证的部分。
›盈利质量存在隐忧：Q1 FY27 的 OCF 仅 $4.6M，Deferred Revenue 下降 $18.7M，FCF 转化率 20%，显示利润向现金的转化在 Q1 偏弱。
若这一趋势延续，将削弱 "Rule of 40" 叙事的含金量。
›是否进入 Layer 3 估值？当前估值倍数极高（PE 87.70、PS 8.86、EV/EBITDA 53.08），而基本面证据显示增长正在加速但尚未证明可持续性。
QNX 的 backlog 和设计 win 动能提供了增长见底的证据，但 Secure Communications 的存量收缩和 Alloy Kore 的叙事缺口意味着高估值需要更强的证据支撑。建议在 Q2 FY27 数据验证 Secure Communications 的持续性、以及 Alloy Kore 出现具体设计 win 公告后，再进入 Layer 3 估值。
接下来盯什么（6 项）
- Q2 FY27 Secure Communications 营收：指引 $57M–$63M，显著低于 Q1 的 $73.6M。若实际落在指引下限附近，说明 Q1 的加拿大政府大单是一次性的，Secure Communications 的拐点叙事将被削弱；若超指引上限，则证明政府需求具有持续性。
- QNX royalty backlog 的季度变化：管理层在 Q4 2026 call 中承诺 backlog 是 lead indicator（Q3 2026 call Q&A）。下一次披露时，backlog 是否继续净增长（而非被 P&L 确认消耗）是判断 QNX 增长可持续性的最关键指标。
- 可转债转换情况：2026 年 7 月 1 日至 9 月 30 日为转换窗口（Q1 2027 10-Q）。若发生大规模转换，稀释股本将显著增加，对 EPS 和股价形成压力。需跟踪 Q2 FY27 10-Q 中披露的转换数量和稀释后股本变化。
- Deferred Revenue 是否企稳：Q1 FY27 的 Deferred Revenue 下降 $18.7M 是盈利质量的一个警示信号。若 Q2 继续大幅下降，说明收入增长部分依赖于存量递延收入的释放，而非新合同的积累。
- Alloy Kore 的设计 win 公告：管理层在 Q1 2027 call 中表示 "Expects design wins this year; will announce when secured"（Q1 2027 call Q&A）。任何具体的设计 win 公告将是验证 "hundreds of percent ASP uplift" 叙事的第一个可观察证据。
- DBNRR 是否止跌：Secure Communications 的 DBNRR 从 93%（Q2 FY26）降至 92%（Q1 FY27）。若继续下滑，说明存量客户收缩压力加剧，将抵消新客户增长；若回升至 93% 以上，则验证管理层 "tick up higher" 的预期。
历史股价
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事件
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同行对比
同行业市值相近 · Software - Infrastructure| 公司 | 市值 | 今日 | 预期营收增速 | 毛利率 | PE | EV/EBITDA | P/FCF | 池 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| BBBlackBerry Limited | $5.13B | +4.4% | +17.4% | 77.8% | 58.3x | 39.3x | 50.8x | GARP |
| BOXBox, Inc. | $5.76B | -3.7% | +9.8% | 79.1% | 61.2x | 33.6x | 15.7x | |
| VRNSVaronis Systems, Inc. | $5.61B | +0.1% | +19.4% | 75.3% | – | – | 46.1x | GARP |
| KLARKlarna Group plc | $5.13B | +0.5% | – | 58.7% | – | 20.8x | – | |
| RELYRemitly Global, Inc. | $4.72B | +3.6% | +22.7% | 62.7% | 12.9x | 14.0x | 9.0x | GARP |
| TENBTenable Holdings, Inc. | $4.64B | -4.6% | +9.6% | 77.8% | 329.2x | 51.8x | 18.6x | |
| FOURShift4 Payments, Inc. | $4.57B | +2.7% | +23.7% | 34.8% | 53.3x | 10.8x | 15.1x | GARP |
| CCCCCC Intelligent Solutions Holdings Inc. | $4.54B | +0.1% | +10.2% | 73.7% | 115.8x | 18.2x | 14.6x | GARP |
| DOXAmdocs Limited | $4.53B | -4.0% | -11.0% | 36.8% | 9.0x | 6.2x | 8.1x | |
| 同行中位数 | – | – | +10.2% | 68.2% | 57.3x | 18.2x | 15.1x |
研究全文
财务报表
| Metric | 2026-08-31 Q2 2027 | 2026-05-31 Q1 2027 | 2026-02-28 Q4 2026 | 2025-11-30 Q3 2026 | 2025-08-31 Q2 2026 | 2025-05-31 Q1 2026 | 2025-02-28 Q4 2025 | 2024-11-30 Q3 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Revenue | $163.3M | $152.9M | $156M | $141.8M | $129.6M | $121.7M | $143.9M | $143.6M |
| Gross Margin | 77.8% | 78.3% | 77.8% | 77.5% | 74.5% | 74.2% | 73.6% | 78.1% |
| Operating Margin | 20.6% | 10.1% | 15.3% | 8.4% | 8.9% | 1.6% | -4.3% | 13.6% |
| Net Income | $33.9M | $8.5M | $24.3M | $13.7M | $13.3M | $1.9M | $-7M | $-10.5M |
| Diluted EPS | 0.05 | 0.01 | 0.04 | 0.02 | 0.02 | 0 | -0.01 | -0.02 |
| Operating Cash Flow | $29.3M | $4.6M | $46.8M | $18.2M | $3.9M | $-18M | $41.5M | $6.1M |
研究材料
Filing 摘要