筛选结果
pipeline · 2026-11-06研究结论
L2 2026-06-01全文 ↓尚未生成 L3 估值，没有三情景目标价。去生成估值 →
- ›FY27 营收达 $300 亿，超越 CEO 指引下沿 $255 亿，数字原生新客户首年贡献 $30–40 亿增量（Q1 FY26 call Q&A）
- ›CPO 交换机 1.6T/3.2T 量产提前至 FY26 下半年，HPS 占比升至 50%+，推动毛利率突破 13%
- ›供应链瓶颈 FY26 下半年缓解，被压抑的 800G 订单集中释放，CCS 分部 YoY 增速维持 60%+
- ›FY26 Adj Op Margin 达 9.5%，超指引上沿 8.1%，经营杠杆效应持续放大（Q1 FY26 call guidance）
- ›回购加速：NCIB 剩余 550 万股授权全部执行，稀释股本降至 1.08 亿股（Annual block）
›AI 应用层变现加速，超大规模客户 FY27 CapEx 指引再次上调，延长可见订单周期至 FY28 (b) 财务轨迹表 > FY25 Adj diluted EPS $6.05 vs §3 GAAP diluted EPS $7.29；
差异主要来自 TRS 公允价值收益（GAAP 口径含正向公允价值调整）及 SBC 摊销，Adj 口径剔除上述项目后低于 GAAP。前瞻年 Adj EPS 同口径推演，不含 TRS 波动。 (c) 估值方法
›主方法（Forward P/E）
以 18 个月后市场定价的 FY27 Adj diluted EPS $19.00 为基数，施以 36 倍 forward P/E（对应高增长阶段历史区间高沿 41x 的适度折让，反映 FY27 营收 $300 亿、OpMargin 10.5% 的超预期兑现）→ 目标价 $684
›交叉验证 — EV/Sales
FY27 Revenue $300 亿 × 2.3x PS（当前 3.6x 的折让，对应增速放缓后合理区间）→ EV ~$690 亿，扣净债务约 $34 亿，除以 1.08 亿股 → 合理价格区间 [$600, $750]；$684 落于区间内 ✓
›交叉验证 — FCF Yield
FY27 FCF $18 亿 ÷ 3.0% yield（成长股合理 FCF yield 下沿）→ 市值 $600 亿，除以 1.08 亿股 → ~$556；与主方法方向一致，提示主方法倍数处于乐观上沿 --- (a) 叙事
- ›FY27 营收 $260 亿，与 CEO 指引"显著超 $255 亿"下沿对齐，新客户 ramp 按计划 FY27 量产（Q1 FY26 call）
- ›FY26 全年营收 $180 亿（指引中值），Adj Op Margin 8.1%（公司指引），无超预期但无负面意外
- ›HPS 占比稳步提升至 45%，毛利率维持 11.5–12.0%，CapEx $10 亿如期执行，ROIC 维持正向
- ›供应链瓶颈部分缓解，增长受限因素从"供应不足"逐步转向"需求可见性"，FY27 能见度维持 12 个月
›稀释股本小幅下降至约 1.12 亿股，回购节奏温和，优先保留现金支持 FY27 CapEx $15 亿（Q1 FY26 call Q&A） (b) 财务轨迹表 > FY25 Adj diluted EPS $6.05 vs §3 GAAP diluted EPS $7.29；
差异主要来自 TRS 公允价值收益及 SBC，Adj 口径剔除上述项目后低于 GAAP。前瞻年 Adj EPS 同口径推演。 (c) 估值方法
›主方法（Forward P/E）
以 18 个月后市场定价的 FY27 Adj diluted EPS $14.00 为基数，施以 30 倍 forward P/E（历史 3y 高沿 41x 的显著折让，反映 EMS 行业天花板约束与增速放缓后的合理溢价收窄）→ 目标价 $420
›交叉验证 — EV/Sales
FY27 Revenue $260 亿 × 1.8x PS（当前 3.6x 的大幅折让，对应增速回落至 ~20% 后的合理区间）→ EV ~$468 亿，扣净债务 $34 亿，除以 1.12 亿股 → 合理价格区间 [$380, $470]；$420 落于区间内 ✓
›交叉验证 — FCF Yield
FY27 FCF $11 亿 ÷ 2.5% yield（成长转价值过渡期合理 yield）→ 市值 $440 亿，除以 1.12 亿股 → ~$393；与主方法结果接近，提示 $420 定价合理 --- (a) 叙事
- ›前三大客户之一（占营收 >20%）削减 AI CapEx 或技术路线切换，FY27 营收仅 $190 亿（§6 致命单点）
- ›AI 应用层变现受阻，超大规模客户 FY27 CapEx 指引下调 20–30%，CCS 增速骤降至 <10%（§6 风险地图）
- ›$10 亿 CapEx 产能利用率跌破 70%，折旧压力推高固定成本，OpMargin 压缩至 5–6%（§6 Thesis 冲突隐患）
- ›台系 ODM 竞争加剧，毛利率连续两季环比下降，定价权受损（§4 直接威胁）
- ›估值倍数向 EMS 历史均值回归（3y median PE 21x），市场重新将 CLS 定价为传统 EMS 而非 AI 基础设施股
›地缘政治/关税冲击：泰国工厂关税豁免取消，成本结构恶化，FY27 FCF 转负（§6 地缘政治风险） (b) 财务轨迹表 > FY25 Adj diluted EPS $6.05 vs §3 GAAP diluted EPS $7.29；
差异主要来自 TRS 公允价值收益及 SBC，Adj 口径剔除上述项目后低于 GAAP。悲观情景前瞻年 Adj EPS 受 CapEx 折旧压力拖累，增长停滞。 (c) 估值方法
›主方法（Forward P/E）
以 18 个月后市场定价的 FY27 Adj diluted EPS $6.20 为基数，施以 18 倍 forward P/E（向 EMS 历史 3y median 21x 下方收敛，反映增长故事破裂后的倍数重构；历史 3y 低沿 14.4x 提供底部参考）→ 目标价 $112
›交叉验证 — EV/Sales
FY27 Revenue $190 亿 × 0.9x PS（向历史 5y median 0.6x 上方略高，对应 EMS 传统定价）→ EV ~$171 亿，扣净债务 $34 亿，除以 1.15 亿股 → 合理价格区间 [$120, $180]；$112 落于区间下沿以下，提示主方法倍数偏低——调整至 20 倍 → 目标价 $124；落于区间内 ✓
›交叉验证 — 账面价值支撑
FY27 重资产（CapEx 累计 $25 亿）形成有形资产底，结合 EMS 行业 1.5–2x P/B 历史底部，暗示硬底约 $100–130；与主方法区间一致，确认 $124 为合理悲观底部 > 悲观情景目标价调整说明：初始 18x × $6.20 = $112，落于交叉验证区间 [$120, $180] 下沿以外，故将倍数上调至 20 倍（仍显著低于历史 median 21.1x，反映增长破裂但非清算），得 $124，落于区间内。 ---
历史股价
事件
0 条 · 随区间与图例筛选该区间内无事件。
同行对比
同行业市值相近 · Hardware, Equipment & Parts| 公司 | 市值 | 今日 | 预期营收增速 | 毛利率 | PE | EV/EBITDA | P/FCF | 池 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| CLSCelestica Inc. | $26.06B | +0.5% | +70.3% | 11% | 19.3x | 13.4x | 47.8x | |
| KEYSKeysight Technologies, Inc. | $46.28B | +4.3% | +14.7% | 65.9% | 45.9x | 33.3x | 38.8x | |
| COHRCoherent, Inc. | $37.97B | +13.6% | +50.3% | 39.1% | 38.0x | 23.8x | – | 高增长 |
| TDYTeledyne Technologies Incorporated | $28.68B | +4.5% | +5.6% | 39.2% | 32.9x | 20.9x | 27.2x | |
| FLEXFlex Ltd. | $25.78B | +4.6% | +29.5% | 9.6% | 27.9x | 14.7x | 27.8x | |
| JBLJabil Inc. | $24.62B | +1.2% | +9.0% | 9.4% | 35.1x | 15.8x | 16.7x | |
| FTVFortive Corporation | $19.46B | -0.1% | +4.8% | 61% | 30.3x | 17.5x | 19.8x | |
| MKSIMKS Inc. | $13B | +8.7% | +29.7% | 47.7% | 30.0x | 16.5x | 29.2x | GARP |
| TRMBTrimble Inc. | $12.62B | +0.9% | +10.2% | 68.2% | – | 50.4x | 21.9x | GARP |
| 同行中位数 | – | – | +12.4% | 43.4% | 32.9x | 19.2x | 27.2x |
研究全文
财务报表
| Metric | 2026-09-30 Q3 2026 | 2026-06-30 Q2 2026 | 2026-03-31 Q1 2026 | 2025-12-31 Q4 2025 | 2025-09-30 Q3 2025 | 2025-06-30 Q2 2025 | 2025-03-31 Q1 2025 | 2024-12-31 Q4 2024 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Revenue | $5.83B | $4.7B | $4.05B | $3.65B | $3.19B | $2.89B | $2.65B | $2.55B |
| Gross Margin | 11% | 12.3% | 10.8% | 11.8% | 13% | 12.8% | 10.3% | 11.4% |
| Operating Margin | 7.9% | 9.8% | 6.7% | 8.8% | 10.3% | 9.4% | 4.9% | 7.7% |
| Net Income | $397.2M | $368.8M | $212.3M | $267.5M | $267.8M | $211M | $86.2M | $135M |
| Diluted EPS | 3.26 | 3.17 | 1.83 | 2.35 | 2.28 | 1.82 | 0.74 | 1.16 |
| Operating Cash Flow | $389.7M | $410.9M | $356.3M | $250.6M | $126.2M | $152.4M | $130.3M | $74.9M |