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pipeline · 2026-11-06电话会信号
辅助标签“We expect to significantly exceed our guidance of $1.4 billion in global box office for 2026, with margins above the mid-40s range.”
原文引用（5）
- 扩产：we are deploying capital in new ways in our sales agreements to accelerate network growth
- 需求加速：We've seen a marked acceleration in signings, with over 100 signings to date
- 上调指引：we expect to significantly exceed our guidance of $1.4 billion in global box office for 2026
- 盈利拐点：Record adjusted EBITDA of $121 million, our first quarter ever of more than $100 million in EBITDA
- 供不应求：The Odyssey showed demand for IMAX showtimes far exceeded supply, with sellouts months in advance
蓝色标签在暴涨研究中略有区分度；悬停查看口径。
研究结论
L2 2026-05-22全文 ↓尚未生成 L3 估值，没有三情景目标价。去生成估值 →
›FY26 全球票房超越 $1.4B 指引至 $1.55B+，《Avengers: Doomsday》等 FFI 大作首周末超预期，Content 板块毛利率重回 70%+。
（Q4 FY25 call; 10-Q Q1 FY26）
›海外网络安装达 180 套，澳大利亚/日本/印度新市场贡献显著，Backlog 435 套转化率提速至 >50%。
（10-Q Q1 FY26）
›本土语言票房占比升至 38%，降低好莱坞单一依赖，FY25 已达 32% 基础上继续扩张。
（10-K FY25）
›Adj. EBITDA Margin 突破 50%，提前实现管理层 2028 长期目标，FCF 转化率达 ~55%。
（Q4 FY25 call CEO）
›回购重启叠加可转债净偿还，稀释股本降至 ~54M，EPS 杠杆放大。
（Annual block）
›市场给予倍数重估，P/E 向历史高位 59x 靠拢，反映平台化叙事溢价。
（Historical Multiples） (b) 财务轨迹表 *Revenue CAGR FY25–FY28E ≈ 15%；Adj. EPS CAGR ≈ 24%。* (c) 估值方法
›P/E × Adj. EPS
FY27E Adj. EPS $2.30 × 30x（历史高位 59x 的折价，反映成长溢价但保留安全边际）→ 股价 $69
›EV/EBITDA
FY27E EBITDA ≈ $297M（$560M × 53%）× 18x（对应平台化叙事溢价）→ EV ≈ $5.35B；减净债 $250M ÷ 54M 股 → 股价 $94；两法均值取保守端 → 目标价 $68
›FCF Yield 验证
FY27E FCF $200M ÷ $68 × 54M = 5.5% yield，对于高质量轻资产平台属合理下限，支撑 $68 价位。 --- (a) 叙事
›FY26 全球票房基本兑现 $1.4B 指引，大片档期按计划落地，Q1 FY26 的中国拖累在 Q3/Q4 被暑期档弥补。
（Q1 FY26 call CFO）
›系统安装完成 160–170 套，处于指引区间中值，Backlog 稳步消化但无加速迹象。
（Q1 FY26 call CFO）
›Adj. EBITDA Margin 维持 45%–48%，管理层"地板"承诺兑现，但无超预期扩张。
（Q1 FY26 call Guidance）
›本土语言内容贡献平稳，好莱坞片单无重大延期，FX 逆风部分抵消收入增长。
（10-K FY25 Risk Factors）
›回购维持暂停，资本优先用于 JRSA 投资与网络扩张，股本维持 ~56M。
（Q4 FY25 call Q&A） (b) 财务轨迹表 *Revenue CAGR FY25–FY28E ≈ 11%（对应管理层"high-single to low-double"指引中枢）；Adj. EPS CAGR ≈ 13%。* (c) 估值方法
›P/E × Adj. EPS
FY27E Adj. EPS $1.85 × 26x（历史中枢 46.9x 的折价，反映增速放缓与中国风险折扣）→ 股价 $48
›EV/EBITDA
FY27E EBITDA ≈ $242M（$505M × 48%）× 14x（对应当前 TTM EV/EBITDA 15.2x 小幅折价）→ EV ≈ $3.39B；减净债 $270M ÷ 56M 股 → 股价 $55；两法均值 → 目标价 $48（P/E 法权重更高，因 EPS 指引可见度较低）
›P/S 验证
FY27E Revenue $505M × 5.0x（历史 PS 中枢 3.6x 上浮，反映利润率结构改善）→ 市值 $2.53B ÷ 56M 股 → $45，与 P/E 法结果一致，支撑 $48 目标价。 --- (a) 叙事
›中美关系恶化或中国本土片持续强势，大中华区 GBO 同比下滑 20%+，$1.4B 全球票房指引下调至 $1.1B–$1.2B。
（10-K FY25 Risk Factors; §6 风险地图）
›好莱坞大片（含 Avengers 续集）遭遇延期或口碑失利，H2 FY26 Content 板块收入塌陷，全年营收不及 $400M。
（§6 风险地图）
›Adj. EBITDA Margin 触及 45% 地板但无上行，若营销投入被迫加码则跌破 42%，FCF 大幅收窄。
（Q1 FY26 call Q&A）
›院线客户财务困境加剧，JRSA 违约率上升，Tech 板块收入确认延迟，Backlog 转化率恶化。
（§6 风险地图）
›市场重新定价"后疫情观影需求见顶"叙事，P/E 向历史低位 33.9x 压缩，中国资产折价扩大。
（Historical Multiples; §6 做空逻辑） (b) 财务轨迹表 *Revenue CAGR FY25–FY28E ≈ 1%；Adj. EPS CAGR ≈ -6%（FY26 盈利倒退）。* (c) 估值方法
›P/E × Adj. EPS
FY27E Adj. EPS $1.05 × 22x（向历史低位 33.9x 压缩，反映增长失速与中国折价）→ 股价 $23
›EV/EBITDA
FY27E EBITDA ≈ $172M（$400M × 43%）× 11x（悲观情景下多重压缩）→ EV ≈ $1.89B；减净债 $290M ÷ 56M 股 → 股价 $29；两法均值 → 目标价 $26
›FCF Yield 底部验证
FY27E FCF $80M ÷ $26 × 56M = 5.5% yield，接近困境资产定价，隐含市场对持续性的严重怀疑；若 FCF 维持则 $26 为硬底支撑。 ---
历史股价
事件
0 条 · 随区间与图例筛选该区间内无事件。
同行对比
同行业市值相近 · Entertainment| 公司 | 市值 | 今日 | 预期营收增速 | 毛利率 | PE | EV/EBITDA | P/FCF | 池 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| IMAXIMAX Corporation | $2.61B | -1.0% | +19.9% | 61.2% | 70.4x | 23.2x | 22.9x | |
| SPHRSphere Entertainment Co. | $4.31B | +6.8% | +2.2% | 51.8% | 118.8x | 9.6x | 22.3x | |
| LIONLionsgate Studios Corp. | $4.24B | +13.4% | -5.6% | 36% | – | 6.5x | 43.6x | |
| MANUManchester United plc | $3.9B | +1.3% | – | -12% | – | 18.2x | – | |
| MSGEMadison Square Garden Entertainment Corp. | $3.65B | +2.2% | +9.8% | 38.6% | 59.3x | 15.6x | 8.8x | |
| BATRAAtlanta Braves Holdings, Inc. | $3.58B | +0.9% | +7.8% | 0% | – | 37.2x | – | |
| BATRKAtlanta Braves Holdings, Inc. | $3.25B | +0.9% | +8.1% | 19.9% | – | 37.2x | – | |
| AMCAMC Entertainment Holdings, Inc. | $2.8B | +1.9% | +19.4% | 65.9% | – | 11.8x | 16.6x | GARP |
| MSGRMSG Rangers Corp Class A | $2.37B | +7.3% | – | – | – | – | – | |
| 同行中位数 | – | – | +8.0% | 36% | 89.0x | 15.6x | 19.5x |
研究全文
财务报表
| Metric | 2026-06-30 Q2 2026 | 2026-03-31 Q1 2026 | 2025-12-31 Q4 2025 | 2025-09-30 Q3 2025 | 2025-06-30 Q2 2025 | 2025-03-31 Q1 2025 | 2024-12-31 Q4 2024 | 2024-09-30 Q3 2024 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Revenue | $102.8M | $81.4M | $125.2M | $106.7M | $91.7M | $86.7M | $92.7M | $91.5M |
| Gross Margin | 61.2% | 56.3% | 56% | 63.1% | 56.8% | 61.4% | 52.2% | 55.8% |
| Operating Margin | 20.2% | 12.2% | 25.8% | 27.2% | 16.9% | 19.3% | 10.3% | 21.2% |
| Net Income | $15.4M | $4.2M | $637,000 | $20.7M | $11.3M | $2.3M | $5.3M | $13.9M |
| Diluted EPS | 0.27 | 0.07 | 0.01 | 0.37 | 0.2 | 0.04 | 0.1 | 0.26 |
| Operating Cash Flow | $32M | $4M | $28.1M | $68.5M | $23.2M | $7M | $11.5M | $35.3M |