Korea Electric Power Corporation, an integrated electric utility company, generates, transmits, and distributes electricity in South Korea and internationally.
$11.20+0.90%
报价 2026-11-06
市值
$14.38B
EV
–
PE (TTM)
2.4x
预期 PE (FY2026)
–
52 周区间距高点 -51.8%
$10.34$23.26
筛选结果
pipeline · 2026-11-06Keep✗ 高增长✓ Cheap✗ GARP
Cheap Pool: PE <= 12, EV/EBITDA <= 8, P/FCF <= 12
研究结论
L2 2026-08-14全文 ↓尚未生成 L3 估值，没有三情景目标价。去生成估值 →
基本面判断
›管理层叙事可信度中等偏低
管理层对核电利用率下滑和燃料成本上升的承认是诚实的，但对全年核电贡献"略微增加"的指引缺乏具体支撑，且对电价调整和 mega projects 融资两大关键问题均未给出明确方案，回答偏模糊。(Q2 2026 call)
›增长证据不足，短期盈利下行压力明确
2026 年上半年净利同比减少 741 亿韩元，Q2 单季净利近乎腰斩；燃料成本由降转升（+8.8%）叠加核电利用率连续 4 个季度下滑，2025 年的盈利改善主要靠燃料成本下降的一次性红利，而非结构性提升。(6-K 2026-08-12; 20-F 2026-04-29)
›分析师共识严重偏离现实
2026 年共识净利预测（约 6.11 万亿韩元）是上半年实际净利（约 0.28 万亿韩元）的 20 倍以上，即使考虑季节性因素也几乎不可能达成。共识预测可能基于 2025 年外推，未反映燃料成本回升和电价管制未放松的现实。(analyst estimates; 6-K 2026-08-12)
›最大不确定性是政府电价政策
KEPCO 的盈利修复高度依赖电价上调，但管理层仅表示"与政府协商"，无时间表；同时面临债券发行上限（2 倍）和 mega projects 巨额 CapEx 的双重融资压力。(Q2 2026 call; 20-F 2026-04-29)
›是否进入 Layer 3 估值？
当前 PE 2.44、PS 0.22、EV/EBITDA 7.28，估值倍数极低，但基本面证据显示盈利正在恶化而非见底，且 consensus 严重高估。低倍数 + 盈利下行 + 政策不确定性高，估值修复缺乏明确催化剂，建议暂不进入 Layer 3 估值，待 Q3 业绩确认盈利是否企稳、以及电价政策是否有实质进展后再评估。
接下来盯什么（6 项）
- 燃料成本走势：跟踪澳煤价格、JKM LNG 价格和 SMP 的季度变化。Q2 2026 燃料成本同比 +8.8%，7-8 月 SMP 同比显著上升（8 月约 151 vs 去年 117 韩元/kWh），需观察 Q3 燃料成本是否继续上升及对利润的拖累幅度。(Q2 2026 call)
- 核电利用率与发电占比：管理层承诺下半年核电贡献"略微增加"，需跟踪核电容量因子是否从上半年低位数回升至 80% 低至中段目标，以及 Saeul Unit 3 并网进度和预防性维护安排。(Q2 2026 call)
- 电价调整进展：跟踪韩国政府是否调整燃料成本调整单价（当前 5.0 韩元/kWh）或宣布新的电价上调方案。管理层明确表示电价上调对弥补亏损和满足债券发行要求"非常有帮助"，但无时间表。(Q2 2026 call; 20-F 2026-04-29)
- 区域差别电价制度落地：管理层称年底前将定稿并引入企业差别电价，下半年有公开听证。需跟踪该制度对 KEPCO 收入的影响方向和幅度。(Q2 2026 call)
- 债务/资本比率与融资压力：管理层确认需在 2027 年底前将债券发行额降至资本 2 倍以下，同时面临 mega projects 的巨额 CapEx 需求。跟踪合并借款规模（2026 H1 为 133.3 万亿韩元）和 CapEx 计划的具体金额与时间分布。(Q2 2026 call; 20-F 2026-04-29)
- Q3 2026 业绩确认拐点：Q2 单季净利仅 278 亿韩元，若 Q3（传统旺季）无法显著回升，则确认 2026 年为盈利下行拐点而非暂时波动。跟踪 Q3 营业利润和净利与去年同期（Q3 2025 净利 3,755,618 百万韩元）的对比。(6-K 2026-08-12; Quarterly Trend)
历史股价
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事件
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同行对比
同行业市值相近 · Regulated Electric| 公司 | 市值 | 今日 | 预期营收增速 | 毛利率 | PE | EV/EBITDA | P/FCF | 池 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| KEPKorea Electric Power Corporation | $14.38B | +0.9% | +0.8% | 5.2% | 2.4x | 7.3x | 4.1x | Cheap |
| EIXEdison International | $22.84B | -2.5% | +2.0% | 42.1% | 5.9x | 8.2x | – | |
| CMSCMS Energy Corporation | $21.7B | -1.3% | +9.2% | 63% | 20.9x | 12.9x | – | |
| EVRGEvergy, Inc. | $20.18B | +0.1% | +4.6% | 25.4% | 20.2x | 12.5x | – | |
| LNTAlliant Energy Corporation | $18.85B | -1.0% | +7.2% | 50.3% | 20.4x | 14.6x | – | |
| EMAEmera Incorporated | $15.57B | -1.0% | – | 23.5% | 19.1x | 14.8x | – | |
| PNWPinnacle West Capital Corporation | $12.63B | +0.4% | +4.1% | 100% | 18.7x | 10.7x | – | |
| OGEOGE Energy Corp. | $10.47B | -0.4% | +5.9% | 62.7% | 20.0x | 11.5x | 12.3x | |
| IDAIDACORP, Inc. | $8.63B | -0.4% | +3.2% | 29.4% | 22.9x | 14.9x | – | |
| 同行中位数 | – | – | +4.6% | 46.2% | 20.1x | 12.7x | 12.3x |
研究全文
财务报表
报告货币 KRW（非美元）| Metric | 2026-06-30 Q2 2026 | 2026-03-31 Q1 2026 | 2025-12-31 Q4 2025 | 2025-09-30 Q3 2025 | 2025-06-30 Q2 2025 | 2025-03-31 Q1 2025 | 2024-12-31 Q4 2024 | 2024-09-30 Q3 2024 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Revenue | ₩21.92T | ₩24.4T | ₩22.82T | ₩27.57T | ₩21.95T | ₩24.22T | ₩22.71T | ₩26.1T |
| Gross Margin | 5.2% | 18.4% | 8.9% | 23.4% | 13.4% | 18.4% | 10.8% | 15.9% |
| Operating Margin | 5.2% | 15.7% | 8.7% | 20.6% | 9.7% | 15.5% | 11.1% | 13% |
| Net Income | ₩267B | ₩2.49T | ₩1.32T | ₩3.76T | ₩1.14T | ₩2.33T | ₩1.02T | ₩1.85T |
| Diluted EPS | 207.96 | 1,941.7 | 1,022.75 | 2,925.4 | 885.56 | 1,813.5 | 791.09 | 1,440.38 |
| Operating Cash Flow | ₩0 | ₩7.53T | ₩3.31T | ₩6.04T | ₩4.59T | ₩6.75T | ₩3.01T | ₩4.84T |
研究材料
Filing 摘要