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pipeline · 2026-11-06爆发潜力
2026-11-07| 财年 | 收入倍数 | EPS | PE |
|---|---|---|---|
| FY+22027-12 | 0.6x | 5.55 → 7.12（1.3x） | 13.6 |
| FY+32028-12 | 0.7x | 5.55 → 8.21（1.5x） | 11.8 |
毛利率 47% · TTM 收入 $21060M · 基数 EPS 5.55（调整后）
研究结论
L2 2026-08-04全文 ↓尚未生成 L3 估值，没有三情景目标价。去生成估值 →
›管理层叙事可信度较高
Q2 2026 的 FRE/TOE/ANI 全面创纪录、AUM 增长 16%、LTM 募资 1,330 亿美元，均有具体数据支撑，且管理层在 Q&A 中给出了可验证的领先指标（未收费承诺资本、30+ 产品 pipeline），非空泛乐观。
›增长有证据支撑但存在结构性短板
资产管理业务（尤其管理费和私募财富）增长证据充分；但保险业务 ROE 结构性偏低、core real estate 短期亏损，是盈利质量的主要拖累。2025 年全年 OCF 仅 4.8 亿美元（同比 -93%）与 GAAP 净利润 61 亿美元的巨大差距，提示盈利含大量非现金项目。
›最大不确定性在于保险业务与变现可持续性
保险业务占营收比重高（2025 年约 60%），其投资亏损和利润率波动对整体盈利影响大；Q2 的"史上最强变现"是否可持续、资本市场业务收入能否维持高位，均需后续季度验证。
›Consensus 与管理层叙事方向一致但存在口径风险
分析师 2026–2028 年 EPS 增长预测（15–18% 年化）与 FRE/ANI 增长趋势匹配，但营收口径与 GAAP 差异大，且保险业务假设未单独披露，存在下行风险。
›是否进入 Layer 3 估值？
当前 PE 31.71、EV/EBITDA 14.96、PEG 0.65，估值倍数处于中高水平但 PEG 较低（反映高增长预期）。基本面证据显示增长动能强劲（FRE +37%、AUM +16%）且管理层给出了可跟踪的领先指标，但保险业务拖累和盈利质量问题构成不确定性。若 PEG 0.65 所隐含的增长预期能被后续季度的 FRE/募资数据持续验证，则值得进入 Layer 3 估值；若保险业务盈利继续恶化或变现节奏回落，当前估值倍数缺乏支撑。建议进入 Layer 3 估值，但需将保险业务作为独立情景变量处理。
接下来盯什么（6 项）
- FRE 增速能否维持：Q2 2026 FRE 同比 +37%，LTM +19%。跟踪下季度 FRE 同比增速是否保持在 20%+，以及 FRE margin 能否维持在 70% 附近（8-K 2026-07-30）。
- 新募资与未收费承诺资本：管理层称未收费承诺资本处于历史最高水平。跟踪季度新募集资本金额（Q2 2026 LTM 为 1,330 亿美元）及 30+ 在售产品的转化进度（Q2 2026 call）。
- 保险业务盈利拐点：Insurance Operating Earnings Q2 2026 仅 +4%，较 Q3 2025 的 +28% 大幅放缓。跟踪保险投资相关亏损是否继续收窄、core real estate 投资何时从亏损转为 accreted income（Q4 2025 Q12；10-Q 2026-05-08）。
- 已实现业绩收入指引完成度：公司给出 2026 年至少 12 亿美元指引（10-Q 2026-05-08）。跟踪上半年已实现金额及下半年 pipeline，判断是否上调/维持/下调。
- 变现节奏的持续性：Q2 为"史上最强变现季度"（8-K 2026-07-30）。跟踪 TOE 和 ANI 同比增速是否延续 30%+，以及 monetization 是否集中在个别大额交易（脉冲式 vs 持续性）。
- 回购执行节奏：Q2 2026 年内回购耗资 3.52 亿美元、剩余授权 87 亿美元，但 2025 年 Q3/Q4 均无回购。跟踪回购是否恢复常态化，以及股息增长（当前年化 0.78 美元）是否持续。
历史股价
事件
0 条 · 随区间与图例筛选该区间内无事件。
同行对比
FMP 同行列表 · 2026-05-16| 公司 | 市值 | 今日 | 预期营收增速 | 毛利率 | PE | EV/EBITDA | P/FCF | 池 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| KKRKKR & Co. Inc. 6.875% Subordina | $86.6B | -1.9% | +50.8% | 41.2% | 30.8x | 8.7x | 14.2x | 高增长 |
| BLKBlackRock, Inc. | $182.57B | +0.7% | +23.1% | 82% | 27.4x | 17.3x | 77.5x | |
| BXBlackstone Inc. | $139.29B | -0.3% | +16.5% | 86.1% | 28.3x | 29.5x | 17.0x | GARP |
| BNBrookfield Asset Management Inc | $92.37B | -0.9% | -7.8% | 38.8% | 75.5x | 10.2x | – | |
| BAMBrookfield Asset Management Ltd. | $84.57B | +0.9% | +17.0% | 92.5% | 30.4x | 22.2x | 47.2x | |
| APOApollo Global Management, Inc. | $68.95B | -0.4% | +25.8% | 60.8% | 29.1x | 5.5x | 9.7x | Cheap GARP |
| ARESAres Management Corporation | $44B | +0.2% | +21.9% | 17.4% | 60.3x | 32.4x | 42.0x | |
| TROWT. Rowe Price Group, Inc. | $23.13B | -0.3% | +1.5% | 62.7% | 9.4x | 5.8x | 11.2x | Cheap |
| TPGTPG Inc. | $17.83B | -0.5% | +22.8% | 96.7% | 36.8x | 48.1x | 2.7x | GARP |
| 同行中位数 | – | – | +19.4% | 72.3% | 29.7x | 19.7x | 17.0x |
研究全文
财务报表
| Metric | 2026-06-30 Q2 2026 | 2026-03-31 Q1 2026 | 2025-12-31 Q4 2025 | 2025-09-30 Q3 2025 | 2025-06-30 Q2 2025 | 2025-03-31 Q1 2025 | 2024-12-31 Q4 2024 | 2024-09-30 Q3 2024 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Revenue | $6.13B | $4B | $5.52B | $5.46B | $5B | $3.05B | $3.2B | $4.73B |
| Gross Margin | 41.2% | 99.5% | 35.6% | 24.7% | 21% | -2.8% | 29.6% | 18.7% |
| Operating Margin | 13% | 5.1% | 40% | 9.4% | 6.5% | -23.1% | 9.1% | 1.4% |
| Net Income | $700.5M | $405.2M | $1.15B | $900.4M | $510.1M | $-185.9M | $1.13B | $600.6M |
| Diluted EPS | 0.7 | 0.42 | 1.16 | 0.9 | 0.5 | -0.22 | 1.18 | 0.64 |
| Operating Cash Flow | $0 | $1.93B | $2.3B | $2.39B | $438.8M | $2.55B | $-111.7M | $1.88B |