筛选结果
pipeline · 2026-11-06爆发潜力
2026-11-07| 财年 | 收入倍数 | EPS | PE |
|---|---|---|---|
| FY+22027-12 | 2.5x | 9.92 → 11.22（1.1x） | 13.9 |
| FY+32028-12 | 2.6x | 9.92 → 12.21（1.2x） | 12.7 |
毛利率 55% · TTM 收入 $1233M · 基数 EPS 9.92（调整后）
研究结论
L2 2026-08-11 · L3 2026-11-06全文 ↓概率加权看法：Bull 25% / Base 50% / Bear 25%。加权目标价 = 0.25 × $372.37 + 0.50 × $233.53 + 0.25 × $132.57 = $93.09 + $116.77 + $33.14 = $243.00，相对现价 $155.67 隐含约 +56% 的 3 年上行空间（年化约 +16%）。
›管理层叙事总体可信
多元化战略有数据支撑——Casualty、Crop、Surety 三个引擎贡献主要增长，地震占比降至 28.2%（2025 年全年），"无单一产品组超 1/3"的表述与披露一致。管理层在 Q&A 中给出具体数据（费率降幅、自留额、IBNR 比例、再保价格变化），回答具体且未回避商业地震定价压力。
›增长有证据支撑但利润率拐点未确认
GWP 连续高增长（Q2 +27%、Q1 +42%、Q4 2025 +32%）有分部数据支撑，但 Loss ratio 连续两季大幅恶化（Q1 +970 bps、Q2 +880 bps），管理层归因于业务结构变化（Crop 自留提高、attritional losses 随规模增长）。调整后 Combined Ratio 仍健康（76.0%-76.7%），但需观察是否已进入利润率下行通道。
›最大不确定性
商业地震与大型商业财产定价持续承压（费率下降 16%-20%+），管理层"接近底部"的判断尚无数据验证；Crop 自留比例提高后天气与价格波动将直接放大业绩波动；Gray Surety 收购整合尚处早期（Q2 净亏损 $4.6M）。
›分析师预测与管理层指引基本一致
2026 年 consensus $268M 处于指引下沿，管理层三次上调指引且 Q2 超预期，短期可信度较高；2027 年预测可能偏保守（低于 2X 战略隐含路径）。
›是否进入 Layer 3 估值？
当前 PE 17.14、PEG 0.55、EV/EBITDA 12.73，估值倍数不高，而增长证据（GWP 连续高增、指引三次上调、ROE 21.6%）与管理层执行力（15 次连续盈利超预期）匹配度较高，值得进入 Layer 3 估值。但需注意利润率下行趋势与商业地震定价压力尚未见底，估值时应区分调整后盈利与 GAAP 盈利的差异，并考虑 Crop 自留比例提高带来的盈利波动性上升。
接下来盯什么（6 项）
- 商业地震费率降幅是否收窄：Q2 平均费率下降超 20%，Q1 约 -18%，Q4 2025 约 -15%。若 Q3 降幅收窄至低双位数，验证管理层"接近底部"判断；若继续扩大，地震险利润率将进一步承压。（来源：Q2 2026 call、Q1 2026 call Q&A）
- Crop 业务自留比例提高后的赔付表现：Q2 Crop GWP +96% 但自留比例提高推升 Loss ratio。跟踪 Q3（Crop 主要确认期）Crop 业务赔付率与综合成本率，验证"每保留 $1 亿可增 $800 万税前利润"的假设是否成立。（来源：Q4 2025 call Q&A、10-Q 2026-08-05）
- Gray Surety 整合进度：Q2 贡献营收 $21.6M 但净亏损 $4.6M。跟踪 Surety & Credit 分部是否在 2026 下半年扭亏，以及无形资产摊销（Q2 $9.2M）对利润的持续影响。（来源：10-Q 2026-08-05）
- Loss ratio 趋势与 attritional losses 增速：Q2 Loss ratio 34.5%（+880 bps YoY），管理层归因于保费增长带来的 attritional losses 增加。若 Loss ratio 在保费增速放缓后仍继续上升，可能反映定价不足而非单纯规模效应。（来源：10-Q 2026-08-05）
- 住宅地震新业务与续保率：Q2 新业务保费与保单数同比双增、续保率超 96%。跟踪该趋势是否持续，以及 10% 通胀保护对保费增长的贡献，验证住宅业务能否持续对冲商业地震压力。（来源：Q2 2026 call）
- 资本配置节奏：Q2 回购 $64.1M + 首次股息 $0.45/股，同时新增 $300M 债务。跟踪回购执行速度、股息可持续性（ payout ratio 与 OCF 覆盖度），以及杠杆率变化对 ROE 的影响。（来源：10-Q 2026-08-05）
历史股价
事件
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同行对比
FMP 同行列表 · 2026-05-16| 公司 | 市值 | 今日 | 预期营收增速 | 毛利率 | PE | EV/EBITDA | P/FCF | 池 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| PLMRPalomar Holdings, Inc. | $4.1B | +0.0% | +29.8% | 42.1% | 18.9x | 12.9x | 9.2x | GARP |
| RNSTRenasant Corporation | $3.55B | -0.8% | +12.5% | 65.5% | 11.3x | 13.8x | 9.8x | |
| BKUBankUnited, Inc. | $3.14B | -1.2% | +7.8% | 49.5% | 12.6x | 13.0x | 8.9x | |
| FHBFirst Hawaiian, Inc. | $3.04B | -0.6% | +4.3% | 76.2% | 12.7x | 8.3x | 8.2x | |
| APAMArtisan Partners Asset Management Inc. | $2.78B | -1.6% | +5.2% | 23.6% | 8.1x | 5.3x | 9.4x | Cheap |
| BHFBrighthouse Financial, Inc. | $2.45B | +3.6% | -1.1% | 63.6% | 7.9x | 1.9x | – | |
| HCIHCI Group, Inc. | $2.31B | -3.1% | +10.7% | 63.2% | 5.9x | 1.9x | 4.6x | Cheap GARP |
| KMPRKemper Corporation 5.875% Fixed | $1.97B | -5.5% | -10.3% | 100% | – | – | 4.4x | |
| 同行中位数 | – | – | +5.2% | 63.6% | 9.7x | 6.8x | 8.5x |
研究全文
财务报表
| Metric | 2026-09-30 Q3 2026 | 2026-06-30 Q2 2026 | 2026-03-31 Q1 2026 | 2025-12-31 Q4 2025 | 2025-09-30 Q3 2025 | 2025-06-30 Q2 2025 | 2025-03-31 Q1 2025 | 2024-12-31 Q4 2024 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Revenue | $386.6M | $314.4M | $278.9M | $253.4M | $244.7M | $201M | $174.6M | $155.6M |
| Gross Margin | 42.1% | 45.9% | 68.8% | 72% | 47.2% | 51.3% | 51.2% | 50% |
| Operating Margin | 23.2% | 22.2% | 19.2% | 28.7% | 27.4% | 29.8% | 30.8% | 28.9% |
| Net Income | $65.3M | $52.6M | $42.9M | $56.2M | $51.5M | $46.5M | $42.9M | $35M |
| Diluted EPS | 2.42 | 1.94 | 1.57 | 2.06 | 1.87 | 1.68 | 1.57 | 1.29 |
| Operating Cash Flow | $120.6M | $167.2M | $47M | $117.4M | $83.6M | $120.9M | $87.2M | $72.6M |