Applied Digital Corporation designs, develops, and operates digital infrastructure solutions and cloud services high-performance computing (HPC) and artificial …
$15.55+9.74%
报价 2026-11-06
市值
$4.7B
EV
$8.56B
PE (TTM)
–
预期 PE (FY2027)
–
52 周区间距高点 -68.7%
$14.17$49.65
筛选结果
pipeline · 2026-11-06Filter✗ 高增长✗ Cheap✗ GARP
does not hit growth, cheap, or GARP pool
爆发潜力
2026-11-07未命中✗ 收入线✗ EPS 线
| 财年 | 收入倍数 | EPS | PE |
|---|---|---|---|
| FY+22028-05 | 2.3x | -0.60 → -0.93 | — |
| FY+32029-05 | 3.7x | -0.60 → -0.35 | — |
毛利率 20% · TTM 收入 $854M · 基数 EPS -0.60（调整后）
一次性亏损已剔除
研究结论
L2 2026-10-08全文 ↓尚未生成 L3 估值，没有三情景目标价。去生成估值 →
基本面判断
›管理层叙事有可验证的合约与产能支撑：1.41 GW 签约、约 $36B base term 合约收入、Q1 FY2027 收入同比 +322%、Adjusted EBITDA $64.4M 均来自 filing 而非仅口头表述，增长不是纯叙事。
(10-Q 2026-10-07, 8-K 2026-10-07)
›但增长质量存在两个明确缺口：一是 tenant fit-out 服务在近期收入中占比高且为非经常性、约 5% 利润率，base rent 的可持续放量尚未在完整年度中验证；
二是客户集中度在上升而非下降（Customer A 单季 56%），与管理层「客户多元化」目标方向相反。(10-Q 2026-10-07, Q3 2026 call)
›最大不确定性来自融资与 GAAP 盈利路径：Q1 FY2027 capex $2.07B 远超 CFO $63.9M，总债务 $6.26B、利息费用同比 +866%，10-K 明确提示持续融资需求或致稀释；
Adjusted 口径转正与 GAAP 净亏损 $(184.1)M 之间的差距主要来自 SBC、利息与公允价值变动，这些项目短期难以消失。(10-Q 2026-10-07, 10-K Risk Factors)
›consensus 的 FY2027 收入假设有产能与合约支撑，但 FY2028 跳升至 $1,900M 及 FY2029 净利润转正缺乏 official guidance 对应，且对折旧、利息与 SBC 路径敏感；
管理层「5 年内 $1B NOI」是长期目标而非年度指引，不能直接等同于 consensus 的年度盈利预测。(analyst estimates, Q2 2026 call, Q3 2026 call)
›是否进入 Layer 3 估值？当前 PS 8.03、PE -14.52、EV/EBITDA -39.53 反映的是 GAAP 亏损口径，而基本面证据显示核心运营盈利已转正且合约储备明确，属于「高倍数 + 增长证据部分成立」的组合；
建议进入 Layer 3 估值，但估值需以 base rent 放量、融资成本路径与 GAAP 亏损收窄三个变量为核心情景轴，而非直接外推当前 Adjusted EBITDA。
接下来盯什么（6 项）
- PF1 后续楼栋与 PF2 的通电与收入确认节奏：跟踪下一份 10-Q 中 HPC Hosting 的 base rent 是否按管理层给出的「8 月季度开始增加、11 月季度接近满负荷」路径上升，以及 tenant fit-out 收入占比是否下降（该收入为非经常性、约 5% 利润率）。：(Q3 2026 call Q&A, 10-Q 2026-10-07)
- 客户集中度与签约进展：跟踪 Customer A 单季收入占比是否从 56% 回落，以及管理层所称 100 MW + 150 MW 扩张租约、PF2 剩余 100 MW、900 MW 在谈项目是否落地为 8-K 或 10-Q 披露的签约。：(10-Q 2026-10-07, Q4 2026 call, Q2 2026 call Q&A)
- 融资与利息负担：跟踪总债务（Q1 FY2027 末 $6.26B）与利息费用（单季 $77.4M）的环比变化，以及 PF2 的 $2.15B 票据托管是否因 ESA 完成而释放；：同时跟踪是否出现新的股权或优先股发行。(10-Q 2026-10-07, Q3 2026 call Q&A)
- GAAP 与 Adjusted 的差距：跟踪 SBC（Q1 FY2027 $59.4M）、衍生品与投资公允价值变动（合计约 $60.9M）的规模，判断 Adjusted EBITDA 转正是否能在 GAAP 层面逐步体现。：(10-Q 2026-10-07)
- 电力与建设执行：跟踪 Base Electron 约 1.2 GW 天然气发电的投产时间表（管理层称 2028 年底）、北达科他州电网电力瓶颈是否提前出现，以及关税对设备成本与工期的实际影响。：(Q4 2026 call, 10-K Risk Factors)
- Data Center Hosting 的合约续期：该分部单一加密挖矿客户剩余合约期约一年半（10-K），跟踪续约条款与电价变化对分部利润（Q1 FY2027 $13.3M）的影响。：(10-K, 10-Q 2026-10-07)
历史股价
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事件
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同行对比
FMP 同行列表 · 2026-05-16| 公司 | 市值 | 今日 | 预期营收增速 | 毛利率 | PE | EV/EBITDA | P/FCF | 池 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| APLDApplied Digital Corporation | $4.7B | +9.7% | +124.3% | 15.3% | – | – | – | |
| TSEMTower Semiconductor Ltd. | $15.59B | +4.8% | +27.5% | 34% | 44.9x | 24.6x | 63.1x | |
| JKHYJack Henry & Associates, Inc. | $12.15B | -3.9% | +6.4% | 46.4% | 23.8x | 13.8x | 16.9x | |
| EPAMEPAM Systems, Inc. | $8.22B | -3.9% | +3.9% | 31.3% | 19.9x | 10.0x | 17.5x | |
| APPFAppFolio, Inc. | $8.18B | -1.1% | +18.6% | 64.3% | 48.4x | 34.4x | 29.1x | |
| AMKRAmkor Technology, Inc. | $8.13B | +7.6% | +13.6% | 16.8% | 22.8x | 9.8x | 24.6x | GARP |
| TTANServiceTitan, Inc. | $7.89B | -0.5% | +19.9% | 71.4% | – | – | 61.6x | GARP |
| AURAurora Innovation, Inc. | $7.63B | +9.4% | +152.8% | -166.7% | – | – | – | |
| OTEXOpen Text Corporation | $6.02B | -4.9% | +1.2% | 73.7% | 5.1x | 3.4x | 3.8x | Cheap |
| 同行中位数 | – | – | +16.1% | 40.2% | 23.3x | 11.9x | 24.6x |
研究全文
财务报表
| Metric | 2026-08-31 Q1 2027 | 2026-05-31 Q4 2026 | 2026-02-28 Q3 2026 | 2025-11-30 Q2 2026 | 2025-08-31 Q1 2026 | 2025-05-31 Q4 2025 | 2025-02-28 Q3 2025 | 2024-11-30 Q2 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Revenue | $341.9M | $258.7M | $126.6M | $126.6M | $64.2M | $51.1M | $52.9M | $63.9M |
| Gross Margin | 15.3% | 15.7% | 42.5% | 20.6% | 13.4% | -6.1% | 7.1% | 18% |
| Operating Margin | -18.2% | -45.2% | -20.5% | -24.5% | -32% | -86.3% | -35.8% | -29.1% |
| Net Income | $-235.5M | $-110M | $-99.3M | $-17.5M | $-16.9M | $-52.5M | $-35.6M | $-138.7M |
| Diluted EPS | -0.82 | -0.39 | -0.36 | -0.07 | -0.07 | -0.24 | -0.16 | -0.66 |
| Operating Cash Flow | $63.9M | $132.5M | $55M | $-15.8M | $-82M | $6.9M | $5.9M | $-52.3M |
研究材料
Filing 摘要