Figure Technology Solutions, Inc. Class A Common Stock
FIGRNASDAQ · Financial Services · Financial - Capital Markets高增长筛选结果
pipeline · 2026-11-08爆发潜力
2026-11-07| 财年 | 收入倍数 | EPS | PE |
|---|---|---|---|
| FY+22027-12 | 1.6x | 0.95 → 1.51（1.6x） | 15.1 |
| FY+32028-12 | 2.0x | 0.95 → 1.87（2.0x） | 12.2 |
毛利率 87% · TTM 收入 $713M · 基数 EPS 0.95（调整后）
研究结论
L2 2026-11-08 · L3 2026-07-15全文 ↓概率加权看法：Bull（20%）/ Base（50%）/ Bear（30%），隐含 1 年目标价约为 $42–$43，略高于 base 目标价。当前 $30 处于 bear 与 base 目标之间偏下，部分反映市场对共识过度乐观与盈利质量的疑虑。 证伪条件（未来 1–2 个季度）： - Q2 2026 CLM 成交量：若未达管理层指引的 $38–41B(Q1 2026 call)，则 Base 情景中 28% CAGR 假设需下调，趋向 bear。 - Take Rate：若跌破 3.5% 区间下沿，营收弹性将受损，证实 platform mix 摊薄效应超出预期(L2 memo §6.2)。 - 经营现金流：若 Q2 OCF 仍未大幅收窄至接近盈亏平衡，盈利质量疑问将削弱 25x PE 假设，迫使倍数向 bear 靠拢(L2 memo §6.4)。 - Kiavi 收购整合：若 $600M 债务导致利息费用超预期且协同效应未兑现，直接影响净利润路径。
›管理层叙事整体可信，但可信度来自可验证的运营指标而非财务口径
成交量指引连续超预期、合作伙伴数四季净增、Connect 占比与运营成本 bps 均按季度披露并可对照，这些是硬证据；相比之下，60%+ EBITDA margin 与「接近 70% Connect 占比」仍是目标而非事实。
›增长有证据支撑，但质量参差
收入翻倍由 Ecosystem and technology fees（+158.9%）与 Connect 成交量（+261.7%）驱动，属结构性迁移；但同期 take rate 同比 -40bps、CFO 连续两季为负、净利含多项一次性顺风，说明「增长在加速、现金转化在恶化」同时成立。
›最大不确定性是外生而非经营
HELOC 法律重定性风险（可致全部存量贷款不可执行）、前十大合作伙伴 56% 集中度且无合同锁定、Kiavi 交割与整合尚未验证，这三项都不在管理层可控范围内，也不随季度运营改善而消退。
›consensus 的 FY2026 收入假设与已实现节奏大致匹配，但净利润假设对一次性项目退潮的敏感度未被充分讨论
；FY2027–2028 的增速缺乏管理层量化背书，属于分析师外推。
›是否进入 Layer 3 估值？
当前 PE 25.80、PS 5.92、EV/EBITDA 15.46，对应的是「高增长 + 利润率扩张」的组合定价，而基本面证据显示增长真实但现金转化弱、利润率含一次性成分、take rate 方向向下。低 PEG（0.01）主要由高增速分母驱动，不构成安全边际证据。建议进入 Layer 3 估值，但估值工作的核心应是拆分「可持续的经营性 EBITDA」与「一次性/估值假设驱动的收益」，并对 Kiavi 交割后的合并口径与 8.5% 票据利息做情景化处理，而非直接采用 TTM 倍数。
接下来盯什么（6 项）
- Q3 2026 CLM 成交量是否落在 $4.8B–$5.2B 区间，以及 Kiavi 是否并表：可观察指标为 Q3 实际成交量与交割公告；若低于区间下限，说明 Q2 的「7 月申请量首超每周 $1B」未转化为成交。
- 净 take rate 是否守住 3.5% 下限：连续两季同比转负后，若 Q3 跌破 3.5%，则「以费率换量」的取舍开始侵蚀收入模型，需重估 consensus 的收入假设。
- CFO 能否转正或收窄：跟踪贷款发放与销售回款的缺口（Q2 约 $5.1B vs $4.6B）、持有待售贷款余额（Q1 约 $5 亿）、以及融资净流入规模；连续第三季为负将强化「增长靠资产负债表垫资」的判断。
- Connect 占比与合作伙伴净增数：Q2 为 65% / 489 家，中期目标接近 70%；若占比继续上升但合作伙伴净增放缓，说明增长转向存量客户加量，新客获取动能减弱。
- Kiavi 交割后的合并财务与 8.5% 票据利息拖累：跟踪交割时点、并表后成交量与 EBITDA 是否接近「+40% 成交量 / +$100M EBITDA」的表述，以及利息费用对净利的量化影响。
- 一次性项目的退潮速度：跟踪 SBC 是否如管理层所述正常化至约每季 $21M、服务资产估值假设变动收益是否随利率路径反转、有效税率是否回归正常区间。
历史股价
事件
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同行对比
FMP 同行列表 · 2026-05-16| 公司 | 市值 | 今日 | 预期营收增速 | 毛利率 | PE | EV/EBITDA | P/FCF | 池 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| FIGRFigure Technology Solutions, Inc. Class A Common Stock | $4.22B | +8.7% | +73.0% | 80.1% | 25.8x | 15.5x | – | 高增长 |
| SFStifel Financial Corp. | $10.71B | -0.7% | +10.3% | 86.6% | 10.9x | 10.9x | 7.2x | Cheap GARP |
| MRXMarex Group plc Ordinary Shares | $4.76B | +1.9% | +40.8% | 27.2% | 18.1x | 2.7x | 12.0x | 高增长 Cheap |
| SIISprott Inc. | $2.93B | +1.5% | +65.4% | 94.4% | 25.4x | 16.9x | 16.6x | 高增长 |
| FBNCFirst Bancorp | $2.67B | -0.3% | +12.2% | 76.1% | 16.3x | 24.0x | 9.7x | |
| BBTBeacon Financial Corp. | $2.56B | +1.1% | +54.1% | 65.9% | 11.4x | 7.5x | – | 高增长 |
| FRMEFirst Merchants Corporation | $2.56B | -0.6% | +18.1% | 54.7% | 12.6x | 14.6x | 7.9x | |
| HTHHilltop Holdings Inc. | $2.09B | -0.5% | +3.4% | 78.4% | 13.0x | 8.0x | – | |
| PWPPerella Weinberg Partners | $1.58B | +1.3% | +13.5% | 97.4% | 30.2x | 29.6x | 21.1x | GARP |
| 同行中位数 | – | – | +15.8% | 77.2% | 14.6x | 12.7x | 10.8x |
研究全文
财务报表
| Metric | 2026-06-30 Q2 2026 | 2026-03-31 Q1 2026 | 2025-12-31 Q4 2025 | 2025-09-30 Q3 2025 | 2025-06-30 Q2 2025 | 2025-03-31 Q1 2025 | 2024-12-31 Q4 2024 | 2024-06-30 Q2 2024 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Revenue | $188.2M | $167M | $223.2M | $134.9M | $95.1M | $55.4M | $68.1M | $62.2M |
| Gross Margin | 80.1% | 87.2% | 88.7% | 93.5% | 93.1% | 88.3% | 100% | 92.4% |
| Operating Margin | 51.6% | 35.2% | 29.1% | 39.1% | 29.2% | 14.6% | -1.2% | 12.5% |
| Net Income | $87.4M | $44.9M | $15.2M | $89.6M | $29.9M | $-820,000 | $5.5M | $14.3M |
| Diluted EPS | 0.35 | 0.18 | 0.06 | 0.21 | 0.04 | -0 | 0 | 0.03 |
| Operating Cash Flow | $-73M | $-37.8M | $-2.09B | $-1.87B | $215.2M | $-153M | $78.4M | $-20.3M |