筛选结果
pipeline · 2026-11-06爆发潜力
2026-11-07| 财年 | 收入倍数 | EPS | PE |
|---|---|---|---|
| FY+22027-12 | 1.2x | 8.17 → 9.85（1.2x） | 32.5 |
| FY+32028-12 | 1.3x | 8.17 → 11.40（1.4x） | 28.1 |
毛利率 89% · TTM 收入 $6132M · 基数 EPS 8.17（调整后）
研究结论
L2 2026-06-01全文 ↓尚未生成 L3 估值，没有三情景目标价。去生成估值 →
- ›Agentic AI 用量计费在 FY27 进入第三合同周期，AI 工具收入占比升至 15%+，驱动有机增速加速至 18-20%。
- ›Hexagon 整合提前完成，FY27 SD&A 分部 Non-GAAP OpMargin 恢复至 40%+，整体利润率超越 Rule of 60 目标。
- ›Palladium Z3/Z4 硬件换代周期缩短，超大规模客户（AWS/Google/Meta 自研芯片）FY27 硬件订单创历史新高。
- ›中国出口管制维持现状，中国区收入稳定贡献 ~13%，无额外合规成本冲击。
- ›FY27 Non-GAAP EPS 突破 $10.5，市场给予 AI 软件溢价，估值倍数扩张至 58-60x。
›RPO 在 FY27 末突破 $10B，收入可见度强化，机构增持推动 PS 重估。
(b) 财务轨迹表 > 脚注：FY25 Diluted EPS (Adj) $7.14 来自 Q4 FY25 call Non-GAAP 稀释口径；§3 年度表 GAAP 稀释 EPS 为 $4.06，差异主要来自 SBC、并购摊销（Hexagon 等 $30.7M/Q）及 FY25 BIS/DOJ 和解金 $128.5M 一次性项。 (c) 估值方法
›主方法（Forward P/E，18 个月目标价）
以 FY27E Non-GAAP 稀释 EPS $10.70 × 58x forward P/E（参考 3y 历史 TTM PE 区间 64.8-83.3，乐观情景给予 AI 平台溢价，取区间中枢偏上但低于历史 TTM 高点以反映 forward 折让）→ 目标价 $621，取整 $620。
›交叉验证——EV/FCF Yield
FY27E FCF $2,600M，以 3.0% FCF yield（成长软件合理区间 2.5%-3.5%）隐含市值 $86.7B；加净债务约 $1.5B，股权价值约 $85B，÷ 270M 股 ≈ $315——此法对高增长软件偏保守，区间上限取 2.5% yield → $370；乐观情景目标价 $620 高于此区间，反映市场对 AI 平台溢价的定价，需 AI 用量收入实质兑现方可支撑，已在 (a) 中明确前提条件。
›交叉验证——EV/Sales
FY27E Revenue $7.4B × 16x EV/Sales（参考 3y PS 区间 14.4-20.4，取上沿附近）→ 企业价值 $118.4B，减净债务 $1.5B → 股权价值 $116.9B ÷ 270M 股 ≈ $433；乐观情景目标价 $620 高于此，差异来自利润率扩张驱动的倍数重估，两法区间 [$433, $620] 内部一致性可接受。 --- (a) 叙事
- ›FY26 指引 $6.125B-$6.225B 如期兑现，Hexagon 整合按 CFO 承诺在 FY27 利润率改善，Non-GAAP OpMargin 恢复至 45%+。
- ›Agentic AI 变现稳步推进，用量计费收入 FY27 贡献增量但未爆发，有机增速维持 14-16%。
- ›对华出口管制维持现状，中国区收入小幅承压但无断崖式下滑。
- ›FY27 Non-GAAP EPS ~$9.60，市场给予 EDA 龙头合理溢价，估值倍数维持 47-50x。
- ›Rule of 60 目标首次实现，强化管理层执行力信用，估值中枢稳定。
›RPO 可见度支撑收入确定性，FCF 持续用于回购，股本维持 270-272M。
(b) 财务轨迹表 > 脚注：FY25 Diluted EPS (Adj) $7.14 来自 Q4 FY25 call Non-GAAP 稀释口径；§3 年度表 GAAP 稀释 EPS 为 $4.06，差异主要来自 SBC、并购摊销（含 Hexagon $30.7M/Q）及 BIS/DOJ 和解金 $128.5M。FY26E Adj EPS $7.90 与公司指引 $7.85-$7.95 中值一致。 (c) 估值方法
›主方法（Forward P/E，18 个月目标价）
以 FY27E Non-GAAP 稀释 EPS $9.60 × 48x forward P/E（参考 5y 历史 TTM PE 中位数 71x，forward 倍数相对 TTM 通常折让 25-30%，取 48x 对应 5y 中枢合理区间；EDA 龙头 + AI 平台属性支撑高于纯工具软件的溢价）→ 目标价 $461，取整 $460。
›交叉验证——EV/Sales
FY27E Revenue $7.15B × 14.5x EV/Sales（参考 3y PS 中位数 17.1x，forward 折让后取 14-15x）→ 企业价值 $103.7B，减净债务 $1.5B → 股权价值 $102.2B ÷ 271M 股 ≈ $377；与主方法区间 [$377, $460] 内，目标价 $460 处于上沿，反映利润率改善驱动的 P/E 溢价，合理。
›交叉验证——FCF Yield
FY27E FCF $2,300M，以 3.5% FCF yield → 隐含市值 $65.7B ÷ 271M 股 ≈ $243；以 2.5% yield → $340；此法对高增长软件系统性偏低，仅作底部参考，目标价 $460 高于此区间，差异来自市场对增长溢价的定价，与 EDA 行业历史估值一致。 --- (a) 叙事
- ›对华出口管制升级至成熟节点 EDA，中国区收入从 ~13% 骤降至 <6%，FY27 收入损失 $350M-$450M。
- ›Hexagon 整合严重滞后，商誉减值风险上升，FY27 Non-GAAP OpMargin 仍受压在 42% 以下。
- ›Agentic AI 变现延迟，用量计费收入未能在 FY27 形成规模，客户续约率下滑。
- ›宏观利率维持高位，高倍数成长股估值收缩，市场将 CDNS 从 AI 受益股重新定价为传统 EDA 工具。
- ›FY27 Non-GAAP EPS 仅 $7.50，估值倍数压缩至 38-40x，对应历史 5y PE 低位附近。
›RPO 增速放缓，新签合同延迟，收入可见度下降引发机构减仓。
(b) 财务轨迹表 > 脚注：FY25 Diluted EPS (Adj) $7.14 来自 Q4 FY25 call Non-GAAP 稀释口径；§3 年度表 GAAP 稀释 EPS 为 $4.06，差异主要来自 SBC、并购摊销及 BIS/DOJ 和解金。悲观情景 FY26E Adj EPS $6.80 低于公司指引 $7.85-$7.95，差异来自中国区收入损失及 Hexagon 整合超预期拖累。 (c) 估值方法
›主方法（Forward P/E，18 个月目标价）
以 FY27E Non-GAAP 稀释 EPS $7.50 × 38x forward P/E（参考 5y 历史 TTM PE 低位 53.6x，forward 折让后取 38x；对华管制冲击 + 整合失败导致增长预期大幅下修，市场重新定价为成熟 EDA 工具而非 AI 平台）→ 目标价 $285，取整 $290。
›交叉验证——EV/Sales
FY27E Revenue $6.5B × 10x EV/Sales（参考 3y PS 低位 14.4x，forward 折让后取 10x，反映增速下台阶）→ 企业价值 $65B，减净债务 $1.5B → 股权价值 $63.5B ÷ 272M 股 ≈ $233；悲观情景目标价 $290 处于 [$233, $310] 区间内（$310 对应 12x EV/Sales），合理。
›交叉验证——FCF Yield
FY27E FCF $1,750M，以 4.5% FCF yield（压力情景下市场要求更高回报率）→ 隐含市值 $38.9B ÷ 272M 股 ≈ $143；以 3.5% yield → $184；此法隐含极度悲观的再定价，目标价 $290 高于此区间，反映 EDA 双寡头结构性护城河提供的底部支撑，$290 为合理悲观而非极端清算价值。 ---
历史股价
事件
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同行对比
FMP 同行列表 · 2026-05-16| 公司 | 市值 | 今日 | 预期营收增速 | 毛利率 | PE | EV/EBITDA | P/FCF | 池 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| CDNSCadence Design Systems, Inc. | $87.78B | +2.7% | +17.5% | 85.6% | 96.2x | 62.1x | 60.6x | |
| DELLDell Technologies Inc. | $208.88B | +3.7% | +73.9% | 20.9% | 22.4x | 14.8x | 29.2x | 高增长 |
| SNOWSnowflake Inc. | $97.33B | +2.4% | +35.7% | 67% | – | – | 85.8x | 高增长 |
| GLWCorning Incorporated | $91.42B | +2.6% | +18.6% | 36.1% | 68.6x | 35.2x | 54.5x | |
| SNPSSynopsys, Inc. | $86.32B | +2.3% | +13.5% | 72.6% | 80.9x | 25.9x | 32.0x | |
| MSIMotorola Solutions, Inc. | $85.15B | -0.5% | +9.7% | 50.2% | 35.2x | 24.0x | 33.0x | |
| NTESNetEase, Inc. | $82.45B | +2.3% | – | 70.5% | 14.7x | 11.8x | – | |
| ADSKAutodesk, Inc. | $54.7B | -2.8% | +16.1% | 91.4% | 34.6x | 24.2x | 19.9x | GARP |
| MSTRMicroStrategy Incorporated | $51.92B | -0.3% | +5.9% | 71.5% | – | – | – | |
| 同行中位数 | – | – | +16.1% | 68.7% | 34.9x | 24.1x | 32.5x |
研究全文
财务报表
| Metric | 2026-09-30 Q3 2026 | 2026-06-30 Q2 2026 | 2026-03-31 Q1 2026 | 2025-12-31 Q4 2025 | 2025-09-30 Q3 2025 | 2025-06-30 Q2 2025 | 2025-03-31 Q1 2025 | 2024-12-31 Q4 2024 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Revenue | $1.63B | $1.58B | $1.47B | $1.44B | $1.34B | $1.28B | $1.24B | $1.36B |
| Gross Margin | 85.6% | 84.9% | 85.4% | 86.9% | 86.4% | 85.6% | 86.5% | 83.8% |
| Operating Margin | 26.2% | 28.4% | 29.3% | 32.3% | 33.8% | 29% | 29.1% | 33.7% |
| Net Income | $289.7M | $367.1M | $335.7M | $388.1M | $287.1M | $160.1M | $273.6M | $340.2M |
| Diluted EPS | 1.05 | 1.33 | 1.23 | 1.42 | 1.05 | 0.59 | 1 | 1.24 |
| Operating Cash Flow | $423.7M | $634.9M | $355.8M | $553.5M | $310.7M | $377.6M | $487M | $441.4M |