筛选结果
pipeline · 2026-11-06爆发潜力
2026-11-07| 财年 | 收入倍数 | EPS | PE |
|---|---|---|---|
| FY+22027-12 | 1.4x | -5.22 → 0.10（扭亏） | 62.4 |
| FY+32028-12 | 1.9x | -5.22 → 0.28（扭亏） | 22.3 |
毛利率 97% · TTM 收入 $53M · 基数 EPS -5.22（调整后）
研究结论
L2 2026-08-11全文 ↓尚未生成 L3 估值，没有三情景目标价。去生成估值 →
›管理层叙事可信度中等偏低
管理层关于以太坊生态长期发展的论述（机构采用、技术升级、ETF资金流入）有外部数据支撑，但公司自身财务表现与叙事存在明显落差——质押收入环比下滑、运营层面持续亏损、盈利完全依赖ETH价格波动。管理层将大量篇幅用于宏观叙事而非公司运营细节，Q2 2026 call中CFO仅简要回顾财务数据。
›增长证据不足
营收增长（+1,554% YoY）完全来自新启动的ETH质押业务，属于业务转型而非有机增长。质押收入环比连续两个季度下滑（Q4 2025 $15.3M → Q1 2026 $11.5M → Q2 2026 $11.2M），与持仓量增长方向相反，说明增长质量存疑。Affiliate Marketing原业务持续萎缩，无复苏迹象。
›最大不确定性是ETH价格而非公司运营
公司本质是一个ETH持仓杠杆工具（无负债、资产96%为ETH），其盈利、资产价值、甚至持续经营能力都取决于ETH价格。公司治理和资本配置（增发溢价、低价回购）有一定纪律性，但无法对冲ETH价格风险。监管风险（投资公司地位、ETH证券分类）是潜在的结构性威胁。
›Consensus预测与基本面证据不匹配
2026年营收consensus $64M高于公司年化实际约$47M，2027年净利$234M的预测缺乏运营层面支撑，隐含对ETH价格大幅回升的假设。当前PS 24.27、市值$1.22B vs 净资产（含ETH）约$1.41B，估值已隐含对ETH价格和公司策略的显著信心。
›是否进入 Layer 3 估值？
不建议进入。公司基本面完全由ETH价格驱动，而非运营改善，当前估值（PS 24.27、市值低于净资产）与基本面证据的匹配度不足以支撑独立的估值分析；若要进行估值，应直接对ETH持仓和质押收益率建模，而非对公司运营现金流建模。建议等待质押收入环比企稳、Onchain Yield Fund实际部署产生可量化收益、或ETH价格趋势明朗后再评估。
接下来盯什么（6 项）
- ETH持仓量与每股ETH浓度：跟踪季度末总ETH持仓（含LsETH/WeETH换算）及每股ETH数量。管理层承诺"compound ETH per share"，若持仓增长但每股浓度下降（因增发稀释），则策略执行打折。可观察指标：10-Q/8-K披露的持仓数据、增发公告。
- 质押收入与持仓量的比值：Q4 2025质押收入$15.3M对应约640K ETH，Q2 2026质押收入$11.2M对应约887K ETH，单枚ETH年化质押收益从约$95降至约$50。需跟踪该比值是否企稳，若持续下降则说明staking收益率承压或收入确认口径变化。可观察指标：10-Q分部收入、持仓量。
- Onchain Yield Fund实际部署进度：管理层称"初始投资机会已确定"（Q2 2026 call），但未披露具体时间表。跟踪基金首笔投资公告、部署金额、以及实际收益率是否高于CESR。可观察指标：8-K/新闻稿、后续call披露。
- ETH价格与账面减值：公司持有约889K ETH，ETH价格每变动10%影响公允价值约$1.5-1.6B（按当前价格估算）。跟踪ETH价格走势及LsETH/weETH减值计提情况，判断是否继续拖累盈利。可观察指标：ETH市场价格、10-Q减值金额。
- 股权稀释速度：公司依赖股权融资购买ETH，Q2完成$75M增发、4月权证行权1,180万股。跟踪后续融资公告、ATM使用情况、以及每股ETH浓度是否被稀释。可观察指标：S-3/8-K增发公告、流通股数变化。
- Affiliate Marketing分部是否继续萎缩：该分部收入从Q3 2024约$1M降至Q2 2026 $0.4M，且WPT Global占48%可随时终止合同。若该分部收入归零，对总营收影响有限（<4%），但反映原业务彻底退出。可观察指标：10-Q分部收入、客户合同披露。
历史股价
事件
0 条 · 随区间与图例筛选该区间内无事件。
同行对比
FMP 同行列表 · 2026-05-16| 公司 | 市值 | 今日 | 预期营收增速 | 毛利率 | PE | EV/EBITDA | P/FCF | 池 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| SBETSharpLink Gaming Ltd. | $1.23B | -2.8% | +117.6% | 97.8% | – | – | – | 高增长 |
| VACMarriott Vacations Worldwide Corporation | $3.8B | +3.0% | +8.3% | 41.6% | – | 106.8x | 23.2x | |
| SHOOSteven Madden, Ltd. | $2.89B | +1.3% | +13.4% | 46.5% | 21.9x | 13.7x | 14.8x | GARP |
| PENNPENN Entertainment, Inc. | $2.34B | +0.5% | +6.5% | 7.1% | – | – | – | |
| CPRICapri Holdings Limited | $2.12B | -2.8% | -1.6% | 63.3% | 11.5x | 12.5x | 11.5x | Cheap |
| DRVNDriven Brands Holdings Inc. | $1.96B | -1.6% | +6.7% | 52.1% | – | 297.1x | 47.3x | |
| SAHSonic Automotive, Inc. | $1.95B | -1.7% | +2.9% | 15.7% | 13.8x | 11.4x | – | |
| MCRIMonarch Casino & Resort, Inc. | $1.92B | -0.5% | +5.0% | 48% | 17.7x | 9.2x | 15.3x | |
| EYENational Vision Holdings, Inc. | $1.42B | +0.3% | +4.0% | 58.2% | 31.8x | 12.4x | 13.3x | |
| 同行中位数 | – | – | +5.8% | 47.3% | 17.7x | 12.5x | 15.0x |
研究全文
财务报表
| Metric | 2026-06-30 Q2 2026 | 2026-03-31 Q1 2026 | 2025-12-31 Q4 2025 | 2025-09-30 Q3 2025 | 2025-06-30 Q2 2025 | 2025-03-31 Q1 2025 | 2024-12-31 Q4 2024 | 2024-09-30 Q3 2024 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Revenue | $11.5M | $12.1M | $15.8M | $10.8M | $697,291 | $741,731 | $823,441 | $881,690 |
| Gross Margin | 97.8% | 96.4% | 97.6% | 96% | 30% | 17.8% | 20.2% | 19.6% |
| Operating Margin | 19.2% | 14.5% | -73.3% | 967.6% | -14,826% | -124.8% | -130.7% | -90.4% |
| Net Income | $-394.3M | $-685.6M | $-734.5M | $104.3M | $-103.4M | $-974,901 | $-902,647 | $-885,131 |
| Diluted EPS | -1.88 | -3.25 | -3.73 | 0.62 | -4.27 | -1.84 | -2.58 | -3.03 |
| Operating Cash Flow | $-7.2M | $-10.6M | $-9.8M | $-6.3M | $-1.6M | $-514,085 | $-1.3M | $-679,299 |