Western Midstream Partners, LP, a midstream energy company, together with its subsidiaries, acquires, owns, develops, and operates primarily in the United State…
$39.85-6.32%
报价 2026-11-06
市值
$16.47B
EV
$28.93B
PE (TTM)
15.0x
预期 PE (FY2026)
10.7x
52 周区间距高点 -20.0%
$38.59$49.80
筛选结果
pipeline · 2026-11-06Keep✗ 高增长✗ Cheap✓ GARP
GARP Pool: growth 10-30%, PE <= 20, P/FCF <= 20, MC/GP <= 11
爆发潜力
2026-11-07未命中✗ 收入线✗ EPS 线
| 财年 | 收入倍数 | EPS | PE |
|---|---|---|---|
| FY+22027-12 | 1.1x | 3.09 → 4.06（1.3x） | 9.8 |
| FY+32028-12 | 1.1x | 3.09 → 4.42（1.4x） | 9.0 |
毛利率 66% · TTM 收入 $4574M · 基数 EPS 3.09（调整后）
研究结论
L2 2026-08-07全文 ↓尚未生成 L3 估值，没有三情景目标价。去生成估值 →
基本面判断
›管理层叙事可信度中等偏高
Q2 上调指引有实际业绩支撑（H1 Adjusted EBITDA $1.42B，同比 +15%），Brazos 收购的贡献和协同效应有具体数据支持；但增长高度依赖商品价格环境（skim oil、超额 NGL 收益）和并购贡献，有机吞吐量增长仍受 Waha 定价和 Oxy 活动分配制约。
›增长证据存在但结构分化
采出水业务（+140% 吞吐量）和 Delaware Basin 天然气处理（创纪录 2,140 MMcf/d）是真实增长点；但原油/NGL 吞吐量持平、PRB 下滑、DJ Basin 合同争议显示增长并非全面铺开。管理层"中低个位数长期 EBITDA 增长"的展望与近期并购驱动的增长节奏基本一致。
›最大不确定性
一是 Occidental 客户集中度（原油/NGL 91%）——其活动重新分配已证明对 WES 吞吐量的直接影响；二是商品价格回落风险——管理层自身指引假设下半年正常化，若价格大幅下行，Q1–Q2 的超额收益将不可持续；三是杠杆上升（Net Debt/EBITDA 3.2x）与 capex 扩张对 FCF 的压制。
›当前估值与基本面匹配度
EV/EBITDA 12.32x、PE 14.63x，处于中游板块中等水平；指引上调和创纪录 EBITDA 已部分反映在估值中，但 FCF 下滑和客户集中风险尚未充分定价。是否进入 Layer 3 估值？ 建议进入——管理层指引有实际业绩支撑、并购贡献可量化、2027 年有可见增长催化剂（PRB 加速、North Loving II 投产、Brazos 全年贡献），但估值时需对商品价格正常化和 Oxy 集中度做敏感性分析。
接下来盯什么（6 项）
- Brazos Delaware 整合进度与增量贡献：跟踪 Q3 起 Brazos 资产对营收、Adjusted EBITDA 的实际贡献是否达到管理层"2026 年约 $100M 增量"的预期；关注 Comanche 处理厂 125 MMcf/d 闲置产能的商业化进度。
- Waha Hub 天然气价格与 Delaware Basin 吞吐量：管理层预计新管输能力 2026 年 H2 投产将缓解 Waha 定价压力；跟踪 Q3/Q4 天然气吞吐量是否恢复增长，以及产品销售收入（受商品价格直接驱动）的持续性。
- Occidental 活动水平与客户集中度：Oxy 占原油/NGL 吞吐量 91%，其 2026 年活动重新分配已导致 Delaware Basin 增长预期下修；跟踪 Oxy 钻井计划变化及 Bronco Pad 开发进展（Q1 2026 call 提及首口井 4 月底投产）。
- 自由现金流与资本开支节奏：H1 FCF $506M 同比 -36%，全年指引中点 $1.20B 隐含 H2 大幅改善；跟踪 H2 capex 是否按计划放缓，以及 FCF 能否覆盖全年分红（Q2 单季分红 $393M，年化约 $1.57B）。
- Powder River Basin 生产商加速承诺的兑现：管理层称大型生产商将加速 2026 下半年活动以提前 2027 年产量；跟踪 PRB 吞吐量是否在 Q3/Q4 出现环比拐点，以及新签 27 万英亩协议的实际开发进度。
- 单位毛利指引的兑现：管理层给出 2026 年天然气 $1.28/Mcf、原油/NGL $3.10–$3.15/桶、采出水 $0.91/桶的平均单位毛利指引，隐含下半年较上半年回落；跟踪 Q3 实际单位毛利是否按预期路径下行。
历史股价
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事件
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同行对比
FMP 同行列表 · 2026-05-16| 公司 | 市值 | 今日 | 预期营收增速 | 毛利率 | PE | EV/EBITDA | P/FCF | 池 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| WESWestern Midstream Partners, LP | $16.47B | -6.3% | +21.8% | 67.1% | 15.0x | 12.5x | 8.8x | GARP |
| VGVenture Global, Inc. | $28.83B | +0.1% | +38.3% | 57.3% | 9.4x | 9.8x | – | 高增长 |
| FTITechnipFMC plc | $24.7B | +3.1% | – | 17.3% | 29.6x | 19.1x | – | |
| PAAPlains All American Pipeline, L.P. | $16.88B | -2.5% | +5.8% | 4.6% | 10.7x | 7.1x | 7.4x | Cheap |
| NXTNextpower Inc. | $16B | +5.3% | +24.7% | 31.1% | 25.7x | 18.7x | 30.9x | |
| YPFYPF Sociedad Anónima | $15.16B | -7.1% | – | 27.2% | – | 5.6x | – | |
| VNOMViper Energy, Inc. | $14.59B | +2.3% | +81.1% | 48% | – | 23.0x | – | 高增长 |
| DTMDT Midstream, Inc. | $11.6B | +0.7% | +6.0% | 78.9% | 31.6x | 16.8x | 18.6x | |
| AMAntero Midstream Corporation | $8.97B | -1.0% | +7.8% | 65.3% | 26.6x | 13.7x | 10.2x | |
| 同行中位数 | – | – | +16.3% | 39.5% | 26.1x | 15.2x | 14.4x |
研究全文
财务报表
| Metric | 2026-06-30 Q2 2026 | 2026-03-31 Q1 2026 | 2025-12-31 Q4 2025 | 2025-09-30 Q3 2025 | 2025-06-30 Q2 2025 | 2025-03-31 Q1 2025 | 2024-12-31 Q4 2024 | 2024-09-30 Q3 2024 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Revenue | $1.22B | $1.12B | $1.03B | $952.5M | $942.3M | $917.1M | $928.5M | $883.4M |
| Gross Margin | 67.1% | 76.5% | 49.4% | 72.3% | 77.2% | 76.9% | 78.2% | 77.5% |
| Operating Margin | 43% | 41.1% | 28.1% | 46.4% | 47.2% | 44.7% | 45.9% | 44.8% |
| Net Income | $403.6M | $342.4M | $187.2M | $331.7M | $341.7M | $309M | $333.6M | $288.5M |
| Diluted EPS | 0.99 | 0.87 | 0.47 | 0.87 | 0.87 | 0.79 | 0.85 | 0.74 |
| Operating Cash Flow | $524.8M | $479.8M | $563M | $582.2M | $567M | $511.5M | $557.7M | $551.3M |