筛选结果
pipeline · 2026-11-06爆发潜力
2026-11-07| 财年 | 收入倍数 | EPS | PE |
|---|---|---|---|
| FY+22028-10 | 1.9x | 10.91 → 24.64（2.3x） | 13.5 |
| FY+32029-10 | 2.0x | 10.91 → 26.76（2.5x） | 12.4 |
毛利率 49% · TTM 收入 $30837M · 基数 EPS 10.91（调整后）
研究结论
L2 2026-11-05 · L3 2026-11-06全文 ↓概率加权看法：Bull 25% / Base 50% / Bear 25%。加权目标价 = 0.25 × $620 + 0.50 × $378 + 0.25 × $186 = $155 + $189 + $46.5 = $390.5，较现价 $319.25 有约 +22% 的上行空间。这一权重反映：管理层连续超指引的记录和结构性增长线（封装、PDC、AGS）是真实的，但 consensus 的 2027 年 40% 增速和 2028 年利润率扩张假设缺乏 filing 支撑，且税率正常化是确定性事件而非概率事件。
›管理层叙事整体可信，且有可验证的兑现记录
连续三个季度实际收入超指引上端、毛利率连续 13 季同比扩张、AGS 增速从 15% 加速至 22%，这些不是单靠话术能维持的；Q3 call 中「2028 年产出翻倍」「封装 >70%」「PDC >50%」等目标均附带具体抓手（腔体订单、连接数、fab 项目数）(Q2/Q3 2026 call；2026 Q3 10-Q)。
›最近几个季度的变化是基本面拐点而非暂时波动
Q1 系统收入 -8% 是 foundry/logic 客户结构切换的暂时拖累，Q2 起 DRAM 与先进制程同步放量，Q3 收入同比 +25%、经营利润率 33.7% 均为周期高位；但需注意净利增速被低税率与投资收益放大，经营层面的改善幅度小于净利表观 (2026 Q1/Q2/Q3 10-Q)。
›最大不确定性不在需求侧，而在三处
客户集中度（两名客户约三分之一收入）、出口管制持续敞口（2.53 亿和解已付但传票可能继续）、以及税率正常化（新加坡优惠 FY2030 到期）对 consensus 净利预测的侵蚀 (10-K 2025；2026 Q3 10-Q)。
›consensus 方向可信、斜率待验证
2027 年收入预测有订单与 transcript 证据支撑，但 2028 年以后的 EPS 增速快于收入增速，隐含毛利率与税率双重改善，filing 中无对应承诺；长周期预测样本仅 2–4 家分析师，参考价值有限 (analyst estimates)。
›是否进入 Layer 3 估值？
是。当前 PE 27.36、PEG 0.71、EV/EBITDA 22.01，对应的是「增长已见底回升且管理层给出多年结构性驱动」的组合，基本面证据（连续超指引、毛利率扩张、三条结构性增长线）与估值倍数的匹配度足以支撑一次正式估值；进入 Layer 3 时应重点处理税率正常化后的净利基准、以及 2028 年产出翻倍假设下的资本开支与自由现金流转化，而非再争论需求方向。
接下来盯什么（6 项）
- Q4 FY2026 实际收入 vs 89.5 亿 ±5 亿指引，以及 2027 年是否首次给出量化指引：若 Q4 再次落在上端且下季度首次给出 2027 具体数字，则 consensus 的 468.60 亿可信度上升；若继续只给定性表述，需警惕预期先行 (Q2 2026 call guidance)。
- Semiconductor Systems 内 DRAM 占比与绝对额：Q1 34% → Q2 29% → Q3 26%，占比下降但绝对额上升。需跟踪 DRAM 绝对收入是否持续环比增长，以及 foundry/logic 占比能否稳定在 67% 附近——两者同时成立才支持「双极驱动」而非「单极轮动」(2026 Q1/Q2/Q3 10-Q)。
- 毛利率能否守住 50% 以上：Q3 50.3%，管理层称新工具推出带动缓慢改善，但 Q1 call 曾提示中国业务持平、小客户占比下降是逆风。跟踪 Q4 是否维持 50%+，以及 Semiconductor Systems 毛利率能否向管理层所说的 55% 靠近 (Q2 2026 Q&A Q1；2026 Q3 10-Q)。
- 应收账款与存货周转：九个月应收账款增加 25.08 亿美元、存货增加 6.49 亿美元，是现金流弱于净利的主因。若下季度应收增速继续快于收入，说明收入确认质量或客户付款条件在恶化 (2026 Q3 10-Q)。
- 中国收入占比与出口管制新增事件：Q3 中国占比 28%、同比 -2%，10-K 明示可能继续收到传票。跟踪中国占比是否跌破 25%，以及是否出现新的 BIS/DOJ 罚款或 denial order 实质生效 (10-K 2025；2026 Q3 10-Q)。
- 有效税率：Q3 12.7%，远低于 FY2025 的 24.5%。若某季度税率回归 20%+，即使经营利润不变，EPS 也会明显下修——这是 consensus 净利预测最脆弱的一环 (2026 Q3 10-Q；10-K 2025)。
历史股价
事件
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同行对比
FMP 同行列表 · 2026-05-16| 公司 | 市值 | 今日 | 预期营收增速 | 毛利率 | PE | EV/EBITDA | P/FCF | 池 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| AMATApplied Materials, Inc. | $264.04B | +4.2% | +36.5% | 50.3% | 27.4x | 22.0x | 45.1x | 高增长 |
| MUMicron Technology, Inc. | $780.68B | +5.1% | +91.1% | 86.8% | 8.7x | 6.5x | 12.6x | 高增长 Cheap |
| INTCIntel Corporation | $299.13B | +7.7% | +17.7% | 43% | – | 97.4x | 79.4x | |
| TXNTexas Instruments Incorporated | $253.44B | -0.3% | +26.4% | 64.2% | 40.5x | 27.0x | 39.1x | |
| LRCXLam Research Corporation | $250.84B | +8.2% | +52.5% | 52.3% | 27.4x | 22.4x | 35.5x | 高增长 |
| ARMArm Holdings plc American Depositary Shares | $186.49B | +4.7% | +24.5% | 97.1% | 200.7x | 141.6x | 158.7x | |
| KLACKLA Corporation | $180.45B | +6.7% | +39.4% | 61.9% | 32.3x | 26.4x | 41.9x | 高增长 |
| QCOMQUALCOMM Incorporated | $176.63B | +5.5% | +0.4% | 50.7% | 25.6x | 19.6x | 14.3x | |
| SONYSony Group Corporation | $158.56B | -2.0% | +3.3% | 30.9% | – | 7.1x | – | |
| 同行中位数 | – | – | +25.5% | 57.1% | 29.9x | 24.4x | 39.1x |
研究全文
财务报表
| Metric | 2026-07-26 Q3 2026 | 2026-04-26 Q2 2026 | 2026-01-31 Q1 2026 | 2026-01-25 Q1 2026 | 2025-10-26 Q4 2025 | 2025-07-27 Q3 2025 | 2025-04-27 Q2 2025 | 2025-01-26 Q1 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Revenue | $9.12B | $7.91B | $7.01B | $7.01B | $6.8B | $7.3B | $7.1B | $7.17B |
| Gross Margin | 50.3% | 49.9% | 49% | 49% | 48% | 48.8% | 49.1% | 48.8% |
| Operating Margin | 33.7% | 31.9% | 29.9% | 29.9% | 25.2% | 30.6% | 30.5% | 30.4% |
| Net Income | $2.54B | $2.81B | $2.03B | $2.03B | $1.9B | $1.78B | $2.14B | $1.19B |
| Diluted EPS | 3.17 | 3.51 | 2.54 | 2.54 | 2.38 | 2.21 | 2.63 | 1.45 |
| Operating Cash Flow | $3.04B | $845M | $1.69B | $1.69B | $2.83B | $2.63B | $1.57B | $925M |