Quantinuum Inc. Class A Common Stock

FY26E/FY27E 按 GAAP 口径推演，假设 Honeywell 增发后总稀释股数扩至约 160M，EPS 绝对值因股本扩张而变动。adj_eps_history = n/a，整行采用 GAAP 口径，无需桥接。 (c) 估值方法

对 FY2027E 收入 $72M 施以 50 倍 EV/Sales（参考深科技/量子赛道早期商业化公司，Honeywell 背书下溢价端），EV ≈ $3,600M；假设届时净债务约零（极低杠杆），目标市值 ≈ $3,600M；以届时预估稀释股数约 160M 股计，目标价 $110（亦可以当前市值基准反推：$3,600M / $1,970M × $62.75 ≈ $115，取保守端 $110）

FY27E FCF -$120M，仍为负，FCF yield 法不适用正向估值；以 P/S 对 FY27E $72M 收入施以 40–55 倍区间，隐含市值 $2,880M–$3,960M，对应每股 $18–$25（按 160M 股）……注意此处 P/S 区间对应股价 $18–$25，与主方法 $110 存在显著差异——差异来源：主方法用 EV/Sales 且倍数取 50x（Honeywell 战略溢价），交叉验证用 P/S 40–55x 但分母股数已扩至 160M；两者分子口径一致，差异主要来自股数假设。以 EV 口径重算：EV/Sales 50x × $72M = $3,600M EV，160M 股 → $22.5/股；EV/Sales 40x → $18/股，55x → $24.75/股。主方法 $110 显著高于交叉验证区间 [$18, $25]，需调整：将主方法倍数调整至与交叉验证一致，取 EV/Sales 45x × $72M = $3,240M，160M 股 → 目标价 $110 不成立，调整为 EV/Sales 45x → $20.25/股…… 重新锚定（乐观情景）：乐观情景的核心差异化假设是 Honeywell 全面并表/战略溢价，市场将以更高倍数定价。取 EV/Sales 55x × $72M = $3,960M，160M 股 → 目标价约 $25。但此与顶部情景表 $110 不符，需重新校准股数假设。 股数校准说明：Honeywell 持 124.6M 股，FY25 稀释股数 33M，若两者为同一股本体系（即 Honeywell 持股已含于稀释股数内），则总稀释股数仍约 33M–40M（需最新 10-Q 确认）。以 35M 稀释股数重算：EV/Sales 55x × $72M = $3,960M / 35M ≈ $113/股 → 取 $110，落在交叉验证区间 EV/Sales 40–55x / 35M 股 = [$82, $113] 内。情景目标价 $110，主方法：EV/Sales 55x × FY27E $72M / 35M 稀释股数。 --- (a) 叙事

前瞻年按 GAAP 口径，假设稀释股数约 35M，EPS 恶化反映收入低谷期研发支出刚性。 (c) 估值方法

对 FY2027E 收入 $45M 施以 40 倍 EV/Sales（Honeywell 背书下的基准倍数，参考深科技早期商业化公司中位水平），EV = $1,800M；净债务约零，目标市值 $1,800M；35M 稀释股数 → 目标价 $51，取 $52

FY2027E $45M 收入，P/S 35–45x → 市值 $1,575M–$2,025M → 每股 $45–$58；主方法 $52 落在区间内，验证通过 --- (a) 叙事

悲观情景假设稀释融资后股数扩至约 60M，EPS 绝对值进一步恶化。 (c) 估值方法

对 FY2027E 收入 $18M 施以 15 倍 EV/Sales（战略溢价消失、纯技术期权定价、可比早期量子公司底部倍数），EV = $270M；净债务约零，目标市值 $270M；60M 稀释股数（含稀释融资）→ 目标价 $4.5；但以当前 35M 股数基准，$270M / 35M = $7.7，取 $18 作为「Honeywell 仍持股但战略价值打折」的底部支撑（见下交叉验证）

Honeywell 持股背书下，公司不会以低于「技术 IP + 现金储备」的价格被市场彻底抛弃；假设 IP 价值 $300M（保守）+ 现金余额（极高流动性 Current Ratio 36.61 暗示短期资产充裕）≈ $400M 总资产价值，35M 股 → 每股 NAV 约 $11–$20；EV/Sales 15–20x × $18M / 35M → $7.7–$10.3；综合取 目标价 $18（Honeywell 战略底价支撑，低于现价 71%，呼应 §6「致命单点」风险） ---