Surgery Partners, Inc., through its subsidiaries, owns and operates a network of surgical facilities and ancillary services in the United States.
$23.20+0.13%
报价 2026-11-06
市值
$2.99B
EV
$6.78B
PE (TTM)
–
预期 PE (FY2026)
65.4x
52 周区间距高点 -0.7%
$11.49$23.36
筛选结果
pipeline · 2026-11-06Filter✗ 高增长✗ Cheap✗ GARP
does not hit growth, cheap, or GARP pool
爆发潜力
2026-11-07未命中✗ 收入线✗ EPS 线
| 财年 | 收入倍数 | EPS | PE |
|---|---|---|---|
| FY+22027-12 | 0.9x | 0.32 → 0.36（1.1x） | 64.7 |
| FY+32028-12 | 1.0x | 0.32 → 0.54（1.7x） | 42.7 |
毛利率 21% · TTM 收入 $3366M · 基数 EPS 0.32（调整后）
研究结论
L2 2026-08-11全文 ↓尚未生成 L3 估值，没有三情景目标价。去生成估值 →
基本面判断
›管理层叙事部分可信，但增长证据偏弱
同店收入增长（+5.0%）主要由价格驱动（+4.8%），病例量几乎持平（+0.3%），"量价齐升"的说法缺乏量的支撑。管理层承认病例量增速未来会回升，但未给出时间表或具体驱动因素。
›Idaho Falls 剥离是战略正确但短期不确定的动作
出售低利润率、资本密集的医院资产有助于去杠杆和改善现金转化，但交易尚未完成，净现金收益不明确，且剥离后收入基数下降，对 2027 年增长构成压力。
›盈利拐点尚未确认
Adjusted EBITDA 连续三个季度同比下滑，H1 2026 合计 $227.5M 低于 2025 H1 的 $232.9M（$103.9M + $129.0M）。全年指引隐含 H2 大幅加速，但缺乏可见的利润率修复催化剂。
›最大不确定性
payer mix 恶化是否已见底、成本上升（高 acuity 手术 + 提供者税）能否被定价抵消、以及 Idaho Falls 交割的最终财务影响。
›是否进入 Layer 3 估值？
当前 EV/EBITDA 2.36x、PS 0.62x 处于极低水平，但基本面证据显示盈利仍在恶化而非见底，管理层指引与共识均隐含 H2 显著改善而缺乏支撑。低估值 + 拐点未确认的组合意味着：若 Idaho Falls 交割顺利且 Q3 病例量回升，存在重估空间；但当前证据不足以支撑盈利拐点判断，建议等待 Q3 数据确认后再进入 Layer 3 估值。
接下来盯什么（6 项）
- 同店病例量增速：Q2 仅 +0.3%，管理层称"未来会回升"。观察 Q3 是否回到 +1% 以上；若持续低于 +1%，全年同店收入增长 3%+ 的隐含假设将承压。
- Idaho Falls 交割完成时间与净现金收益：交易尚待医生及董事会批准，最终净现金取决于交割时点净负债和营运资本。观察交割公告、实际净收益 vs $795M 总对价的差距，以及资金用途（去杠杆 vs 再投资）。
- 毛利率与成本趋势：Cost of revenues 占比连续两个季度同比 +110–130bps，主因高 acuity 手术和提供者税。观察 Q3 毛利率能否回到 23%+（2025 Q3 为 23.8%），以及提供者税影响是否一次性。
- Payer mix 稳定性：政府支付占比 Q1 升至 45.1%（+180bps YoY）。管理层称压力"缓和但未消退"，观察 Q3 商业保险占比是否止跌。
- H2 EBITDA 爬坡进度：全年指引至少 $530M，H1 实际 $227.5M，H2 需 $302.5M（占 57%）。观察 Q3 Adjusted EBITDA 是否达到 $150M+（2025 Q3 为 $136.4M），以及管理层是否在 Q3 电话会调整全年指引。
- M&A 与自建进度：全年 M&A 目标 $200M（未纳入指引），Q1 仅部署 $400 万；5 家新设中心开业计划。观察下半年收购公告频率和 de novo 开业时间。
历史股价
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事件
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同行对比
FMP 同行列表 · 2026-05-16| 公司 | 市值 | 今日 | 预期营收增速 | 毛利率 | PE | EV/EBITDA | P/FCF | 池 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| SGRYSurgery Partners, Inc. | $2.99B | +0.1% | -2.9% | 22.4% | – | 7.2x | 15.9x | |
| SRRKScholar Rock Holding Corporation | $5.72B | +3.2% | +3100.0% | 0% | – | – | – | |
| LIVNLivaNova PLC | $4.96B | -1.3% | +10.4% | 67.4% | 25.1x | 22.4x | 38.4x | GARP |
| HTFLHeartflow, Inc. Common Stock | $4.56B | +0.9% | +43.4% | 83% | – | – | – | 高增长 |
| LEGNLegend Biotech Corporation | $4.33B | +3.8% | +39.4% | 55% | – | – | – | |
| IDYAIDEAYA Biosciences, Inc. | $3.01B | +1.9% | -84.0% | 99.5% | – | – | – | |
| ZLABZai Lab Limited | $2.87B | +12.7% | – | 56.5% | – | – | – | |
| ARDTArdent Health Partners, LLC | $2.44B | +8.8% | +1.7% | 15.9% | 16.6x | 8.1x | 11.8x | |
| BKDBrookdale Senior Living Inc. | $2.15B | -16.7% | -9.0% | 0% | – | 8.4x | 12.8x | |
| 同行中位数 | – | – | +10.4% | 55.7% | 20.9x | 8.4x | 12.8x |
研究全文
财务报表
| Metric | 2026-06-30 Q2 2026 | 2026-03-31 Q1 2026 | 2025-12-31 Q4 2025 | 2025-09-30 Q3 2025 | 2025-06-30 Q2 2025 | 2025-03-31 Q1 2025 | 2024-12-31 Q4 2024 | 2024-09-30 Q3 2024 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Revenue | $848.9M | $810.9M | $885M | $821.5M | $826.2M | $776M | $864.4M | $770.4M |
| Gross Margin | 22.4% | 15% | 24% | 23.8% | 23.7% | 20.9% | 27% | 23% |
| Operating Margin | 12% | 10.2% | 12.5% | 12.9% | 13.5% | 8% | 14.7% | 7.9% |
| Net Income | $-15M | $-35.9M | $-15M | $-22.7M | $-2.5M | $-37.7M | $-108.5M | $-31.7M |
| Diluted EPS | -0.12 | -0.28 | -0.11 | -0.18 | -0.02 | -0.3 | -0.86 | -0.25 |
| Operating Cash Flow | $59.3M | $11.7M | $103.4M | $83.6M | $81.3M | $6M | $111.4M | $65.2M |
研究材料
Filing 摘要