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pipeline · 2026-11-06爆发潜力
2026-11-07| 财年 | 收入倍数 | EPS | PE |
|---|---|---|---|
| FY+22027-12 | 1.3x | 0.88 → 1.64（1.9x） | 13.3 |
| FY+32028-12 | 1.7x | 0.88 → 2.74（3.1x） | 8.0 |
毛利率 96% · TTM 收入 $1383M · 基数 EPS 0.88（调整后）
电话会信号
辅助标签“We expect full-year fee revenue and contribution profit to modestly exceed our original guidance.”
原文引用（2）
- 下调/撤回指引：we now expect full year total revenue of approximately $1.35 billion and adjusted EBITDA of approximately $260 million
- 盈利拐点：Secured contribution margin was a positive 17%, an improvement of more than 50 percentage points sequentially.
蓝色标签在暴涨研究中略有区分度；悬停查看口径。
研究结论
L2 2026-11-05 · L3 2026-11-05全文 ↓概率加权看法：Bull 25% / Base 45% / Bear 30%。加权目标价 = 0.25 × $102.40 + 0.45 × $43.15 + 0.30 × $19.89 = $25.60 + $19.42 + $5.97 = $50.99。当前价格 $23.38 处于 Bear（$19.89）与 Base（$43.15）之间偏下的位置，意味着市场定价已部分反映了 Bear 情景，但尚未完全定价 Base 的利润正常化。
›管理层叙事在「费用收入」这条线上有 filing 与 transcript 的双重支撑
fee revenue +41%、contribution profit 创纪录 $218M（+48%）、secured margin 由 -35% 转 +17%，均有 10-Q/8-K 数字对应，且管理层给出了可被检验的 UMI 归因（剔除后 originations +57%、contribution profit +61%）（Q3 2026 call、8-K）。
›但「利润」这条线的证据明显更弱
净利仅 +15% 对经营利润 +52%，差额来自公允价值损失扩大、利息支出增加与上年一次性债务清偿收益消失；九个月 CFO -$289.7M 对净利 $46.5M，盈利的现金含量低（Q3 2026 10-Q）。管理层把缺口归于 beta（宏观），这一解释与数据一致，但也意味着利润对 UMI 与利率高度被动。
›最近几个季度的变化更像「单位经济性修复 + 宏观压制」的组合，而非单一基本面拐点
contribution margin 50%→55%→60% 是真实的改善，但获客成本在 Q1–Q2 的翻倍式上升说明该改善部分来自投放节奏回调；secured 转正是结构性进展，但体量仍小（Q3 secured fee revenue $34M 对 unsecured $330M）（Q1/Q2/Q3 2026 10-Q、Q3 2026 call）。
›最大不确定性是 consensus 的 2027 利润跳升缺少直接证据
FY2027 net income $180M（约为 FY2026 的 3 倍）需要 secured 转增长、Upstart Bank 落地、资产负债表收入修复三者同时兑现，而这三项在 filings 中都还处于「计划/早期」状态（analyst estimates；Q3 2026 call）。
›是否进入 Layer 3 估值？
当前 PS 1.64、PE 35.35、EV/EBITDA 37.69 的组合，对应的是一个「费用收入增长有证据、利润与现金流证据不足」的标的；低 PS 与高 PE/EV-EBITDA 的背离本身就说明市场对盈利口径存在分歧。基本面证据足以支持对 fee revenue 与 contribution profit 建模，但不足以对净利与 FCF 给出高置信度假设，因此进入 Layer 3 时应以 fee revenue / contribution profit 为主轴、把资产负债表收入与 UMI 作为显式情景变量，而非直接外推 consensus 的净利曲线。
接下来盯什么（6 项）
- UMI 是否突破 1.55：这是 FY2026 指引的显式假设上限；同时跟踪 2 年期美债收益率相对当前水平的变化，两者共同决定日放款弹性（1 点 UMI 或 10bp 利率 ≈ 日放款 -1% 至 -2%）（Q3 2026 call）。
- net interest income 与公允价值调整净额：Q3 为 $6.5M（同比 -65%），是本次指引下调的唯一缺口来源；下季度看该科目是否随 UMI 稳定而止跌，以及 fair value and other adjustments, net（Q3 为 -$37.2M）是否收窄（Q3 2026 10-Q）。
- secured contribution margin 是否守住 breakeven 以上：Q3 为 +17%，管理层承诺 2027 年维持在 breakeven–25%；同时看 secured originations（Q3 $587M，+194%）在转向增长后 margin 是否被稀释（Q3 2026 call）。
- take rate 与 borrower acquisition costs 占 origination 比例：Q3 take rate 8.8%（Q2 8.2%），获客成本占比下降是 Q3 margin 改善的主因之一；这两项决定 contribution margin 能否在 60% 附近站稳（Q3 2026 call、Q2 2026 10-Q）。
- 经营现金流与资产负债表贷款占比：九个月 CFO -$289.7M，资产负债表贷款占未偿贷款 4.8%；跟踪 Upstart Bank 开业前（2027 年初）现金及等价物（$461.5M）与 borrowings（$2,027.3M）的走向，以及回购是否继续以融资支撑（Q3 2026 10-Q、Q3 2026 call）。
- 客户集中度与 vintage 信用表现：Customer A 占比 41%（Q3 2026）；2023Q2–2024Q1 与 2024Q4 vintage 仍预计低于目标回报，需看后续季度是否被上调或进一步下调（Q3 2026 10-Q、Q2 2026 10-Q）。
历史股价
事件
0 条 · 随区间与图例筛选该区间内无事件。
同行对比
FMP 同行列表 · 2026-05-16| 公司 | 市值 | 今日 | 预期营收增速 | 毛利率 | PE | EV/EBITDA | P/FCF | 池 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| UPSTUpstart Holdings, Inc. | $2.13B | -1.1% | +33.3% | 100% | 33.1x | 36.3x | – | 高增长 |
| SNEXStoneX Group Inc. | $6.55B | +1.3% | +1.6% | 2.3% | 19.1x | 10.6x | 0.8x | |
| CACCCredit Acceptance Corporation | $5.37B | +1.3% | -8.1% | 99% | 12.0x | 12.1x | 4.8x | |
| AXAxos Financial, Inc. | $5.26B | +0.2% | +12.5% | 65% | 10.1x | 6.8x | 10.8x | |
| BGCBGC Group, Inc | $4.89B | +0.2% | +17.7% | 97.6% | 20.5x | 10.2x | 12.7x | GARP |
| RDNRadian Group Inc. | $4.76B | -3.5% | +80.4% | 0% | 8.7x | 7.8x | 4.4x | Cheap |
| NNINelnet, Inc. | $4.67B | +2.8% | +11.4% | 81.6% | 14.9x | 21.6x | 12.2x | GARP |
| JSMNavient Corporation | $4.28B | +0.2% | – | 96% | – | 12.6x | 13.4x | |
| MCMoelis & Company | $4.22B | -2.5% | +12.6% | 69% | 17.5x | 12.8x | 7.9x | GARP |
| 同行中位数 | – | – | +12.5% | 75.3% | 14.9x | 11.3x | 9.4x |
研究全文
财务报表
| Metric | 2026-09-30 Q3 2026 | 2026-06-30 Q2 2026 | 2026-03-31 Q1 2026 | 2025-12-31 Q4 2025 | 2025-09-30 Q3 2025 | 2025-06-30 Q2 2025 | 2025-03-31 Q1 2025 | 2024-12-31 Q4 2024 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Revenue | $383.4M | $377.2M | $318.6M | $304.2M | $285.9M | $265.1M | $220.4M | $226.4M |
| Gross Margin | 100% | 96.7% | 96.7% | 90.8% | 96.9% | 97.1% | 96.8% | 93.3% |
| Operating Margin | 12.7% | 4.5% | -2.1% | 6.3% | 11.2% | 2.1% | -1.1% | -1.2% |
| Net Income | $36.6M | $16.5M | $-6.6M | $18.6M | $31.8M | $5.6M | $-2.4M | $-2.8M |
| Diluted EPS | 0.33 | 0.16 | -0.07 | 0.17 | 0.25 | 0.05 | -0.03 | -0.03 |
| Operating Cash Flow | $-19.8M | $-136.6M | $-133.3M | $108.6M | $-122.6M | $-120.2M | $-13.5M | $-110.9M |