筛选结果
pipeline · 2026-11-06爆发潜力
2026-11-07| 财年 | 收入倍数 | EPS | PE |
|---|---|---|---|
| FY+22027-12 | 1.3x | 2.92 → 3.88（1.3x） | 19.2 |
| FY+32028-12 | 1.6x | 2.92 → 4.89（1.7x） | 15.2 |
毛利率 79% · TTM 收入 $796M · 基数 EPS 2.92（调整后）
研究结论
L2 2026-06-02全文 ↓尚未生成 L3 估值，没有三情景目标价。去生成估值 →
›DDR5 Gen3 爬坡超预期，产品收入 FY26 达 $430M，FY27 突破 $530M，YoY +23%；
ASP 提升叠加份额扩至 48%+。
- ›MRDIMM 平台 2027H1 提前量产，贡献 FY27 增量收入 $30–50M，TAM 扩张开始 Price-in。
- ›版税收入维稳 $215M/年，主要客户续签 5 年协议，无 Fully Paid-up 风险，Licensing Billings 持续 >$70M/季。
- ›硅 IP 业务 HBM/PCIe 设计赢单加速，FY27 增速达 18%，合同收入 $110M+。
- ›后端供应瓶颈 2026H2 边际缓解，公司战略库存转化为出货，Q3/Q4 FY26 收入环比加速。
›回购计划执行 $400M+，稀释股本降至 107M，EPS 杠杆放大。
(b) 财务轨迹表（乐观） > FY25 Diluted EPS (GAAP) $2.11 来自 §3 年度表（GAAP 口径）；前瞻年同为 GAAP 稀释口径，未做 Non-GAAP 调整。FY23 GAAP EPS $3.01 含一次性税务收益，不具可比性，已排除参照。 (c) 估值方法（乐观）
›主方法 — Forward P/E
以 FY27E Diluted EPS (GAAP) $3.90 为盈利基数，施以 59x forward P/E（反映 MRDIMM 期权溢价 + 产品占比超 55% 后混合模式重估，高于历史 5Y 高点 49.6x 但受 AI 成长股溢价支撑）→ 目标价 $230。
›交叉验证 — EV/FCF Yield
FY27E FCF $520M，以 3.5% FCF yield（成长溢价）隐含 EV $14.9B，加净现金 $0.9B，市值 $15.8B，÷107M 股 ≈ $148；以 2.8% yield 上限 ≈ $185。区间 [$148, $185]，$230 略超上限，反映 MRDIMM 期权价值需额外溢价，倍数已在主方法中体现，维持 $230。
›交叉验证 — EV/Sales
FY27E Revenue $950M，以 18x EV/Sales（对标高毛利 IP+产品混合模式）→ EV $17.1B，市值 ~$18B，÷107M ≈ $168；上限 20x → $200。区间 [$168, $200]，$230 超出区间，差异来自 EPS 杠杆（利润率扩张）未被 EV/Sales 捕捉，主方法维持。 --- (a) 叙事
›DDR5 Gen3 稳步放量，产品收入 FY26 $390M、FY27 $470M，YoY +20%；
份额维持 mid-40s%，无超预期。
- ›版税收入小幅下滑至 $200–205M/年，受单一协议续签节奏影响，但无结构性流失。
- ›MRDIMM 按计划 2027H2 量产，FY27 贡献有限（$10–20M），主要为 FY28 打基础。
- ›硅 IP 业务按管理层指引增长 10–15%，FY27 合同收入约 $95M。
- ›后端供应紧张延续至 2027 年初，公司库存缓冲有效但限制弹性，全年收入增速 ~12–15%。
›回购执行 $250M，股本维持 ~109M，EPS 温和增长。
(b) 财务轨迹表（中性） > FY25 Diluted EPS (GAAP) $2.11 来自 §3 年度表（GAAP 口径）；前瞻年同为 GAAP 稀释口径。Q2 FY26 Non-GAAP EPS 指引中值 $0.69 高于 GAAP 同期，差异主要来自 SBC 及无形资产摊销（约 $0.10–0.14/季），全年 Non-GAAP 与 GAAP 差距约 $0.45–0.55。 (c) 估值方法（中性）
›主方法 — Forward P/E
以 FY27E Diluted EPS (GAAP) $2.90 为盈利基数，施以 53x forward P/E（处于历史 3Y 高点 43.5x 与 AI 溢价上限之间，反映产品占比超 50% 后混合模式重估，但版税衰退属性压制倍数上限；参考 3Y PE 区间 21.4–43.5x，中性取历史高点上浮约 20% 以体现结构性改善）→ 目标价 $154。
›交叉验证 — EV/FCF Yield
FY27E FCF $440M，以 3.0% FCF yield → EV $14.7B，加净现金 $0.9B，市值 $15.6B，÷109M ≈ $143；以 2.5% yield → $175。区间 [$143, $175]，$154 落于区间内，验证通过。
›交叉验证 — EV/Sales
FY27E Revenue $875M，以 16x EV/Sales → EV $14.0B，市值 $14.9B，÷109M ≈ $137；以 18x → $154。区间 [$137, $154]，$154 位于区间上沿，与主方法一致。 --- (a) 叙事
- ›版税大客户（Top2 占 AR 73%）启动 Fully Paid-up 谈判，版税收入 FY27 永久缩减至 $150M，年缺口 $50–60M。
- ›后端封测产能瓶颈持续，Gen3 爬坡延迟 2 个季度，产品收入 FY26 仅 $340M，FY27 $390M，增速降至 ~15%。
- ›MRDIMM 推迟至 2028 年，Intel 下一代服务器 CPU 发布时间表滑坡，TAM 期权价值归零。
- ›韩国地缘政治升温或税务审计，有效税率上升至 18–20%，侵蚀净利润约 $15–20M/年。
- ›估值向历史均值回归压力显现，连续 2 季 EPS miss guide 触发戴维斯双杀，PE 压缩至 30–35x。
›回购放缓（$100M），股本维持 110M，EPS 杠杆消失。
(b) 财务轨迹表（悲观） > FY25 Diluted EPS (GAAP) $2.11 来自 §3 年度表（GAAP 口径）；前瞻年同为 GAAP 稀释口径。悲观情景下税率上升及版税缺口导致 FY26E EPS 低于 FY25 Actual，出现盈利倒退。 (c) 估值方法（悲观）
›主方法 — Forward P/E
以 FY27E Diluted EPS (GAAP) $2.10 为盈利基数，施以 45x forward P/E（版税结构性受损后混合模式溢价消退，向历史 3Y 高点 43.5x 靠拢；连续 miss guide 触发估值压缩，但产品业务护城河支撑不跌破历史中枢 29x）→ 目标价 $95。
›交叉验证 — EV/FCF Yield
FY27E FCF $310M，以 4.0% FCF yield（风险溢价上升）→ EV $7.75B，加净现金 $0.8B，市值 $8.55B，÷110M ≈ $78；以 3.5% yield → $89。区间 [$78, $89]，$95 略高于上限，差异来自产品业务残余成长溢价，主方法倍数已保守，维持 $95。
›交叉验证 — EV/Sales
FY27E Revenue $760M，以 11x EV/Sales（版税衰退压制，接近历史 5Y PS 中枢 11.8x）→ EV $8.36B，市值 $9.16B，÷110M ≈ $83；以 13x → $98。区间 [$83, $98]，$95 落于区间内，验证通过。 ---
历史股价
事件
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同行对比
FMP 同行列表 · 2026-05-16| 公司 | 市值 | 今日 | 预期营收增速 | 毛利率 | PE | EV/EBITDA | P/FCF | 池 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| RMBSRambus Inc. | $7.98B | +7.0% | +18.8% | 78.3% | 30.3x | 21.8x | 25.5x | |
| ENTGEntegris, Inc. | $19.56B | +2.6% | +18.4% | 49.7% | 55.6x | 25.5x | 35.4x | |
| MTSIMACOM Technology Solutions Holdings, Inc. | $16.11B | +10.8% | +36.3% | 59.9% | 47.7x | 35.9x | 75.3x | 高增长 |
| TSEMTower Semiconductor Ltd. | $15.59B | +4.8% | +27.5% | 34% | 44.9x | 24.6x | 63.1x | |
| LSCCLattice Semiconductor Corporation | $14.92B | +7.1% | +91.7% | 67.4% | 302.5x | 116.0x | 54.6x | 高增长 |
| MANHManhattan Associates, Inc. | $14.68B | -0.9% | +9.4% | 56.9% | 70.2x | 49.3x | 38.7x | |
| SWKSSkyworks Solutions, Inc. | $12.37B | +1.2% | +89.6% | 40.9% | 70.6x | 17.4x | – | 高增长 |
| NVMINova Ltd. | $9.96B | +11.7% | +22.6% | 56.5% | 35.1x | 31.4x | 49.7x | |
| AMKRAmkor Technology, Inc. | $8.13B | +7.6% | +13.6% | 16.8% | 22.8x | 9.8x | 24.6x | GARP |
| 同行中位数 | – | – | +25.1% | 53.1% | 51.7x | 28.4x | 49.7x |
研究全文
财务报表
| Metric | 2026-09-30 Q3 2026 | 2026-06-30 Q2 2026 | 2026-03-31 Q1 2026 | 2025-12-31 Q4 2025 | 2025-09-30 Q3 2025 | 2025-06-30 Q2 2025 | 2025-03-31 Q1 2025 | 2024-12-31 Q4 2024 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Revenue | $218.3M | $207.4M | $180.2M | $190.2M | $178.5M | $172.2M | $166.7M | $161.1M |
| Gross Margin | 78.3% | 79.8% | 79.7% | 78.9% | 74.4% | 74.9% | 75.4% | 78.5% |
| Operating Margin | 38.3% | 35.1% | 34.3% | 37.2% | 35.4% | 36.6% | 37.9% | 35.9% |
| Net Income | $74.6M | $67.6M | $59.9M | $63.8M | $48.4M | $57.9M | $60.3M | $62.2M |
| Diluted EPS | 0.69 | 0.61 | 0.55 | 0.58 | 0.44 | 0.53 | 0.56 | 0.57 |
| Operating Cash Flow | $102.5M | $61.2M | $83.2M | $99.8M | $88.4M | $94.4M | $77.4M | $59M |